Ёлектронна€ библиотека
‘орум - «доровый образ жизни
—аморазвитие, ѕоиск книг ќбсуждение прочитанных книг и статей,
 онсультации специалистов:
–эйки;  осмоэнергетика; Ѕиоэнергетика; …ога; ѕрактическа€ ‘илософи€ и ѕсихологи€; «доровое питание; ¬ гост€х у астролога; ќсознанное существование; ‘эн-Ўуй; —амоучитель биржевой торговли Ёкономика дл€ чайников

Ўпаргалка по рынку ценных бумаг

–ынок ценных бумаг Ўпаргалка


ќглавление

  • 1.†ѕќЌя“»≈ –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√
  • 2.† Ћј——»‘» ј÷»» –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√
  • 3.†‘”Ќ ÷»» –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√
  • 4.†”„ј—“Ќ» » –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√
  • 5.†÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј  ј  ё–»ƒ»„≈— јя ¬≈ў№
  • 6.†ƒ–”√»≈ ё–»ƒ»„≈— »≈ ’ј–ј “≈–»—“» » ÷≈ЌЌќ… Ѕ”ћј√»
  • 7.†——”ƒЌќ≈ ќ“ЌќЎ≈Ќ»≈  ј  ќ—Ќќ¬ј Ёћ»——»ќЌЌќ√ќ ќ“ЌќЎ≈Ќ»я
  • 8.†Ёћ»——»ќЌЌќ≈ ќ“ЌќЎ≈Ќ»≈  ј  ‘ќ–ћј ——”ƒЌќ√ќ ќ“ЌќЎ≈Ќ»я
  • 9.†÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј  ј  ≈ƒ»Ќ—“¬ќ Ёћ»——»ќЌЌќ√ќ » »Ќ¬≈—“»÷»ќЌЌќ√ќ ќ“ЌќЎ≈Ќ»…
  • 10.†÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј  ј  ‘» “»¬Ќџ… “ќ¬ј– (‘» “»¬Ќџ≈ ƒ≈Ќ№√»)
  • 11.†÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј  ј  ‘» “»¬Ќјя —“ќ»ћќ—“№
  • 12.†÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј  ј  ‘» “»¬Ќјя ѕќ“–≈Ѕ»“≈Ћ№Ќјя —“ќ»ћќ—“№. –џЌќ„Ќјя ÷≈Ќј ÷≈ЌЌќ… Ѕ”ћј√». ÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј  ј  ‘» “»¬Ќјя ‘ќ–ћј —“ќ»ћќ—“»
  • 13.†Ё ќЌќћ»„≈— »≈ ¬»ƒџ ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√
  • 14.†“ќ¬ј–Ќјя ÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј. ƒ≈Ќ≈∆Ќјя ÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј
  • 15.†»Ќ¬≈—“»÷»ќЌЌјя ( јѕ»“јЋ№Ќјя) ÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј
  • 16.†Ё ќЌќћ»„≈— »≈  Ћј——»‘» ј÷»» »Ќ¬≈—“»÷»ќЌЌџ’ ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√
  • 17.†’ј–ј “≈–»—“» » ÷≈ЌЌќ… Ѕ”ћј√»
  • 18.† Ћј——»‘» ј÷»я ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√ („ј—“№ ѕ≈–¬јя)
  • 19.† Ћј——»‘» ј÷»я ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√ („ј—“№ ¬“ќ–јя)
  • 20.†ѕќЌя“»≈ ј ÷»». ј ÷»я  ј  ‘ќ–ћј —”ў≈—“¬ќ¬јЌ»я ”—“ј¬Ќќ√ќ  јѕ»“јЋј
  • 21.†ќ—Ќќ¬Ќџ≈ ’ј–ј “≈–»—“» » ј ÷»»
  • 22.†¬»ƒџ ј ÷»…
  • 23.†–ј«ћ≈ў≈Ќ»≈ » ќЅ–јў≈Ќ»≈ ј ÷»…
  • 24.†÷≈Ќј ј ÷»»
  • 25.†‘ќЌƒќ¬џ… ¬ј––јЌ“
  • 26.†јћ≈–» јЌ— »≈ ƒ≈ѕќ«»“ј–Ќџ≈ –ј—ѕ»— » Ќј –ќ——»…— »≈ ј ÷»»
  • 27.†»Ќ¬≈—“»÷»ќЌЌџ… ѕј…
  • 28.†ќЅЋ»√ј÷»я
  • 29.† Ћј——»‘» ј÷»» ќ—Ќќ¬Ќџ’ ¬»ƒќ¬ ќЅЋ»√ј÷»…
  • 30.†√ќ—”ƒј–—“¬≈ЌЌјя ќЅЋ»√ј÷»я
  • 31.†¬≈ —≈Ћ№
  • 32.†¬»ƒџ ¬≈ —≈Ћя
  • 33.†¬≈ —≈Ћ№Ќџ… –џЌќ . ќ“Ћ»„»я ¬≈ —≈Ћя ќ“ ј ÷»» » ќЅЋ»√ј÷»»
  • 34.†„≈ 
  • 35.†ЅјЌ ќ¬— »… —≈–“»‘» ј“
  • 36.†«ј ЋјƒЌјя
  • 37.†ќЅЋ»√ј÷»я — »ѕќ“≈„Ќџћ ѕќ –џ“»≈ћ
  • 38.†— Ћјƒ— ќ≈ —¬»ƒ≈“≈Ћ№—“¬ќ
  • 39.† ќЌќ—јћ≈Ќ“
  • 40.†ѕќЌя“»≈ ѕ≈–¬»„Ќќ√ќ –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√
  • 41.†Ёћ»——»я ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√. ѕ–ќ—ѕ≈ “ Ёћ»——»»
  • 42.†–ј«ћ≈ў≈Ќ»≈ ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√ » ≈√ќ  Ћј——»‘» ј÷»»
  • 43.†ѕќЌя“»≈ » ¬»ƒџ ѕ–ќ‘≈——»ќЌјЋ№Ќќ… ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“»
  • 44.†Ѕ–ќ ≈–— јя ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“№
  • 45.†ƒ»Ћ≈–— јя ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“№
  • 46.†ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“№ ѕќ ”ѕ–ј¬Ћ≈Ќ»ё ÷≈ЌЌџћ» Ѕ”ћј√јћ»
  • 47.†ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“№ ѕќ ќѕ–≈ƒ≈Ћ≈Ќ»ё ¬«ј»ћЌџ’ ќЅя«ј“≈Ћ№—“¬ ( Ћ»–»Ќ√)
  • 48.†ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“№ ѕќ ¬≈ƒ≈Ќ»ё –≈≈—“–ј ¬Ћјƒ≈Ћ№÷≈¬ ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√
  • 49.†ƒ≈ѕќ«»“ј–Ќјя ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“№
  • 50.†‘ќЌƒќ¬јя Ѕ»–∆ј  ј  ќ–√јЌ»«ј“ќ– –џЌ ј
  • 51.†¬“ќ–»„Ќџ… –џЌќ  ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√
  • 52.†¬»ƒџ ¬“ќ–»„Ќџ’ –џЌ ќ¬. —ѕќ—ќЅџ ќ“„”∆ƒ≈Ќ»я ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√
  • 53.†ќ—Ќќ¬Ќџ≈ ¬»ƒџ ƒќ√ќ¬ќ–ќ¬ — ÷≈ЌЌџћ» Ѕ”ћј√јћ»
  • 54.† Ћ»–»Ќ√
  • 55.†–ј—„≈“џ, »Ћ» ѕќ—“ј¬ ј, »Ћ» »—ѕќЋЌ≈Ќ»≈ —ƒ≈Ћ »
  • 56.†–јЌ∆»–ќ¬јЌ»≈ ј ÷»… » ќЅЋ»√ј÷»… Ќј –џЌ ≈. Ћ»—“»Ќ√ ј ÷»…
  • 57.†–јЌ∆»–ќ¬јЌ»≈ ƒ–”√»’ ¬»ƒќ¬ ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√. ќ–√јЌ»«ј÷»я Ћ»—“»Ќ√ј
  • 58.†–≈…“»Ќ√ќ¬џ≈ ќ–√јЌ»«ј÷»»
  • 59.†ќ–√јЌ»«ј÷»я ѕ–ќ÷≈——ј “ќ–√ќ¬Ћ» ÷≈ЌЌџћ» Ѕ”ћј√јћ»
  • 60.† ќ“»–ќ¬ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√
  • 61.†ќ—Ќќ¬Ќџ≈ –ќ——»…— »≈ ‘ќЌƒќ¬џ≈ »Ќƒ≈ —џ
  • 62.†»Ќ¬≈—“»÷»ќЌЌџ≈ ќѕ≈–ј÷»» — ÷≈ЌЌџћ» Ѕ”ћј√јћ»
  • 63.†—ѕ≈ ”Ћя“»¬Ќџ≈ ќѕ≈–ј÷»» — ÷≈ЌЌџћ» Ѕ”ћј√јћ»
  • 64.†»Ќ¬≈—“»–ќ¬јЌ»≈ » —ѕ≈ ”Ћя÷»я. ¬»ƒџ »Ќ¬≈—“ќ–ќ¬ » —ѕ≈ ”ЋяЌ“ќ¬
  • 65.†ѕќЌя“»≈ » ¬»ƒџ ћј–∆»
  • 66.† ќ–ќ“ јя ѕќ ”ѕ ј.  ќ–ќ“ јя ѕ–ќƒј∆ј
  • 67.†ќѕ≈–ј÷»» –≈ѕќ
  • 68.†ј–Ѕ»“–ј∆Ќџ≈ ќѕ≈–ј÷»»
  •  оллектив авторов
    –ынок ценных бумаг: Ўпаргалка


    1.†ѕќЌя“»≈ –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√

    –ынок ценных бумаг Ц это отношени€ между его участниками по поводу выпуска, обращени€ и гашени€ ценных бумаг.

    ÷енна€ бумага Ц особого рода юридический документ, который фиксирует права его владельца или об€зательства выдавшего его лица на определенное количество денег или вещей (имущества).

    »нвестор Ц владелец (собственник) ценной бумаги, ставший им в результате обмена на нее определенного количества принадлежавших ему денег или вещей (имущества).

    Ёмитент Ц участник рынка, выдавший ценную бумагу в обмен на денежные средства или вещи (имущество), принадлежавшие инвестору, и несущий соответствующие об€зательства по ценной бумаге перед инвестором.

    ¬ыпуск в обращение (выдача, эмисси€) ценной бумаги Ц отчуждение ценной бумаги эмитентом в пользу инвестора.

    ќбращение ценной бумаги Ц ее отчуждение от одного инвестора к другому инвестору.

    √ашение (погашение) ценной бумаги Ц отчуждение ценной бумаги инвестором обратно эмитенту, сопровождающеес€ прекращением существовани€ конкретной ценной бумаги. ќбычно имеет место при окончании срока действи€ ценной бумаги.

    »зъ€тие ценной бумаги из обращени€ Ц отчуждение ценной бумаги инвестором обратно эмитенту, не сопровождающеес€ прекращением существовани€ конкретной ценной бумаги, а означающее лишь ее временное выбытие из сферы обращени€.

    ¬ своей совокупности выпуск, обращение и гашение ценной бумаги составл€ют ее кругооборот.

    ќтчуждение ценной бумаги Ц любой рыночный (обычно купл€-продажа или отдача взаймы) или нерыночный (например, дарение, наследование, конфискаци€) способ передачи ценной бумаги от одного участника рынка к другому.

    “овар Ц это рыночный актив, существующий вне участника рынка и представл€ющий собой единство полезности (потребительной стоимости) и рыночной цены (меновой стоимости). “еоретически действительный товар есть полезна€ человеку вещь, в которой материализован абстрактный человеческий труд, или стоимость.

    ƒеньги Ц это всеобщее покупательное и платежное (или платежно-расчетное) средство, определенное количество единиц которого выражает цену любого товара. “еоретически действительные деньги есть стоимость, наход€ща€с€ в эквивалентной форме, т.†е. в†форме, в которой все товары выражают свою стоимость и на которую все товары могут обмениватьс€.

     апитал Ц это денежна€ сумма или вещь (имущество), владение или использование (употребление) которых их владельцем (собственником) приносит ему чистый доход в любой рыночной форме (прибыль, процент, дивиденд и др.). ¬ теоретическом плане действительный капитал Ц это самовозрастающа€ стоимость или это есть стоимость в форме денег либо товара, котора€ создает (приносит) прибавочную стоимость.

    ¬ совокупности действительные товар, деньги и капитал представл€ют собой вещественные формы существовани€ стоимости или общественного труда. ÷енна€ бумага как экономическа€ категори€ есть тоже одна из форм существовани€ стоимости, но уже в качестве невещественной, или фиктивной, ее формы.


    2.† Ћј——»‘» ј÷»» –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√

    1.†¬ зависимости от стадии кругооборота ценной бумаги.

    ѕервичный рынок ценной бумаги Ц это отношени€ по поводу выпуска ценной бумаги в обращение. ¬торичный рынок Ц это обращение ценной бумаги между инвесторами.

    2. ѕо виду ценных бумаг данный рынок подраздел€етс€ на относительно самосто€тельные рынки каждой отдельной ценной бумаги: рынки акций, облигаций, векселей и т.†п. ¬ свою очередь, рынок отдельной ценной бумаги может подраздел€тьс€ на рынок самой этой бумаги и на рынки зависимых от нее инструментов: рынок вторичных ценных бумаг и рынок производных финансовых инструментов, основанных на срочных контрактах на ценные бумаги.

    3. ѕо типу эмитента: рынок государственных ценных бумаг Ц это рынок ценных бумаг, эмитентом которых €вл€етс€ государство в лице соответствующих органов государственной исполнительной власти. ¬ свою очередь, рынок государственных ценных бумаг в нашей стране делитс€ на рынок федеральных ценных бумаг, рынок ценных бумаг субъектов –‘ и рынок муниципальных ценных бумаг. –ынок корпоративных ценных бумаг Ц это рынок ценных бумаг, выпускаемых коммерческими организаци€ми (Ђкорпораци€миї).

    4. — позиций отраслевого делени€ экономики отраслевой рынок ценных бумаг Ц это рынок всех видов ценных бумаг, которые выпущены коммерческими структурами данной отрасли. Ќапример, рынок ценных бумаг металлургических компаний или нефт€ных компаний и т.†д.

    5. — точки зрени€ масштабов рынок ценных бумаг подраздел€етс€ на мировой рынок и национальные рынки.

    6. ¬ зависимости от степени концентрации (сосредоточени€) отношений эмитентов и инвесторов с точки зрени€ места, времени, процессов и т.†п. рынок ценных бумаг раздел€етс€ на: биржевой рынок Ц это рынок, имеющий юридический статус биржи. Ёкономическим основанием биржи как рынка €вл€етс€ высока€ степень концентрации (сосредоточени€) однотипных сделок (сделок купли-продажи) с ценными бумагами в определенном месте (в том числе в определенной электронной торговой системе) и за дискретный отрезок времени. ¬небиржевой (небиржевой) рынок Ц это рынок, характеризующийс€ хаотичностью процесса заключени€ сделок купли-продажи с ценными бумагами во времени и пространстве, а в организационно-юридическом плане данный рынок рассредоточен по стране и по участникам.

    7. — точки зрени€ наличи€ твердо установленных правил торговли, фиксированных, вплоть до утверждени€ их государством. ќрганизованный рынок Ц это рынок, функционирующий по об€зательным дл€ всех его участников правилам. Ќеорганизованный рынок Ц это рынок без правил и без государственного регулировани€.

    8. ¬ зависимости от способа заключени€ сделок. ѕубличный рынок Ц это рынок, на котором купл€-продажа ценных бумаг осуществл€етс€ публично, т.†е. обычно в присутствии профессиональных торговых участников рынка. Ёлектронный (компьютеризированный) рынок Ц это рынок, на котором процесс купли-продажи ценных бумаг осуществл€етс€ путем электронного контакта (по электронным сет€м) между продавцами и покупател€ми.

    9. ¬ зависимости от вида заключаемых сделок рынок ценных бумаг подраздел€етс€ на кассовый и срочный, инвестиционный и спекул€тивный, наличный и долговой (маржинальный) и т.†д.


    3.†‘”Ќ ÷»» –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√

    ќбщерыночные функции рынка ценных бумаг: коммерческа€. ÷елью любого рынка €вл€етс€ получение прибыли (чистого дохода) или приумножение вложенного в рынок капитала; Х оценочна€ (ценностна€, измерительна€). Ћюбой товар на рынке, в том числе и ценна€ бумага, получает свою собственную рыночную цену; Х информационна€; Х регулирующа€.

    ‘ункции рынка ценных бумаг как финансового рынка: Х перераспределительна€. ѕосредством финансовых рынков осуществл€етс€ перераспределение сбережений или вообще свободных денежных средств из их простых денежных форм в различные формы капитала; Х защитна€, или антирискова€. ‘инансовые рынки предоставл€ют своим участникам инструменты защиты капитала от тех или иных рисков.

    —пецифика коммерческой функции рынка ценных бумаг состоит в том, что процесс их обращени€ вызывает к жизни существование многочисленного сло€ участников рынка, называемых спекул€нтами, которые стрем€тс€ получить по ценной бумаге не тт доход, который устанавливает ее эмитент, а доход от колебаний ее рыночной цены.

    —пецифика оценочной функции рынка ценных бумаг состоит в том, что цена ценной бумаги есть денежна€ оценка представл€емого ею капитала, так как после обмена ее на деньги инвестора никакой другой стоимости у нее не по€вл€етс€.

    —пецифика информационной функции на рынке ценных бумаг состоит в установлении требуемого баланса между открытостью и закрытостью информации об участниках данного рынка. ќткрытость информации необходима дл€ процесса рыночного ценообразовани€ или дл€ текущей оценки представл€емого ценной бумагой капитала. «акрытость информации есть одно из непременных условий конкуренции на рынке. Ђ”течкаї важной информации может ослабить позиции компании на рынке, снизить ее прибыли и, соответственно, цену ее ценных бумаг.

    —пецифика регулирующей функции на рынке ценных бумаг находит свое выражение в ее нацеленности не просто на соблюдение тех или иных правил работы на рынке. ќна состоит в стремлении всех регул€торов рынка обеспечивать, поддерживать и укрепл€ть доверие р€довых инвесторов, всех частных лиц к справедливости и обоснованности цен и прибылей на рынке ценных бумаг.

    —пецифика перераспределительной функции рынка ценных бумаг кроетс€ в том, что обмен денег на ценную бумагу при ее выпуске в обращение может означать максимально короткий путь превращени€ свободных денежных средств в функционирующий капитал. ќднако обращение ценных бумаг между инвесторами может вообще не иметь никакого отношени€ к реальным инвестици€м, поскольку денежные средства в этом случае используютс€ только дл€ покупки ценных бумаг, а не дл€ покупки материальных ресурсов и найма рабочей силы.

    —пецифика защитной, или антирисковой, функции рынка ценных бумаг состоит в том, что инвестирование свободных накоплений в ценные бумаги позвол€ет в основном защитить их от инфл€ции. ƒруга€ сторона этой же функции коренитс€ в огромном количестве выпускаемых ценных бумаг одного и того же вида разными эмитентами. Ёто позвол€ет защищать капитал инвестора путем его распределени€ между различными видами ценных бумаг и ценными бумагами разных эмитентов.


    4.†”„ј—“Ќ» » –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√

    ћежрыночные участники Ц это лица, которые принимают участие в работе или обслуживают работу сразу нескольких рынков, включа€ и рынок ценных бумаг.   таким лицам обычно относ€тс€ различные группы инвесторов, которые одновременно вкладывают свои средства не только в ценные бумаги, но и в другие капитальные (доходные) активы, например: валюта, недвижимость и т.†п.   межрыночным участникам также относ€тс€ информационные, консультационные, рейтинговые агентства и другие профессионалы, оказывающие необходимые услуги участникам сразу многих рынков.

    ¬нутрирыночные участники Ц это лица, которые работают в основном (преимущественно) или исключительно на рынке ценных бумаг »х прин€то делить на: непрофессиональных и профессиональных участников рынка.

    Ќепрофессиональные участники рынка Ц это эмитенты и любые инвесторы, работающие на рынке ценных бумаг.   ним относ€тс€ как те, которые разместили большую часть своих капиталов среди ценных бумаг, так и те, которые вложили лишь небольшую долю своих средств в ценные бумаги.

    ѕрофессиональные участники рынка ценных бумаг Ц это лица, которые осуществл€ют профессиональные виды де€тельности на данном рынке. ѕрофессиональные участники имеют право работать на данном рынке только при наличии специальной лицензии (разрешени€) на осуществление определенного вида профессиональных услуг на данном рынке.

    ѕрофессиональные участники рынка ценных бумаг условно могут быть поделены на:

    Х†профессиональных торговцев;

    Х†организации инфраструктуры. ѕредварительное краткое понимание существа де€тельности профессиональных участников рынка ценных бумаг состоит в следующем:

    Х†брокеры на рынке ценных бумаг Ц это организации, которые заключают сделки по купле-продаже ценных бумаг дл€ своих клиентов за счет самих клиентов;

    Х†дилеры на рынке ценных бумаг Ц это организации, которые продают и покупают ценные бумаги от своего имени и за свой счет на основе объ€вленных ими цен;

    Х†управл€ющие компании Ц это организации, осуществл€ющие доверительное управление ценными бумагами и вкладываемых в них денежных средств клиентов;

    Х†регистраторы Ц это организации, задачей которых €вл€етс€ ведение списков (реестров) владельцев ценных бумаг;

    Х†депозитарии Ц это организации, которые должны осуществл€ть хранение и/или учет ценных бумаг участников рынка;

    Х†клиринговые организации Ц это организации, осуществл€ющие расчетное обслуживание участников рынка ценных бумаг;

    Х†организаторы рынка, в том числе фондова€ биржа,†Ц это организации, которые способствуют (создают необходимые услови€) заключению сделок на рынке ценных бумаг.


    5.†÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј  ј  ё–»ƒ»„≈— јя ¬≈ў№

    √  –‘ в ст. 142 определ€ет, что ценной бумагой €вл€етс€ документ, удостовер€ющий с соблюдением установленной формы и об€зательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъ€влении.

     роме документарной формы удостоверени€ прав по ценной бумаге в предусмотренном законом пор€дке их удостоверение возможно и путем закреплени€ этих прав в специальном реестре (обычном или компьютеризированном). ÷енна€ бумага в этом случае называетс€ Ђбездокументарнойї.

    ћощное развитие рынка привело к тому, что число обращающихс€ на нем ценных бумаг стало исчисл€тьс€ сотн€ми миллионов штук. ¬ыпускать в обращение такое огромное количество ценных бумаг в документарной (в бумажной) форме стало просто нерационально, по меньшей мере, в силу следующих причин: Х вещна€ форма существовани€ ценной бумаги требует больших затрат, чем ее бездокументарна€ форма; Х†вещна€ форма существовани€ ценной бумаги становитс€ сдерживающей преградой дл€ процесса ее обращени€; Х†ненужность документарной формы ценной бумаг.

    ќтнесение тех или иных документов к разр€ду ценных бумаг определ€етс€ законами о ценных бумагах или в установленном ими пор€дке, а виды прав, удостовер€емых ценными бумагами, тоже определ€ютс€ законом. »з этого следует, что юридический статус ценной бумаги есть исключительно дело закона.

    ¬ ст. 128 √  –‘ устанавливаетс€, что Ђк объектам гражданских прав относ€тс€ вещи, включа€ деньги и ценные бумагиЕї. “ак, ценна€ бумага есть вещь, но не обычна€ материальна€ вещь, а юридическа€, или абстрактна€, вещь.

    ќбщее между ценной бумагой и современными деньгами состоит в том, что оба эти вида: есть юридические, т.†е. совершенно абстрактные вещи; они не €вл€ютс€ результатами человеческого труда или процесса материального производства; могут существовать только в двух формах Ц наличной, или документарной, и безналичной, или бездокументарной; Х существуют только по закону, а не по желанию отдельных участников рынка.

    –азличи€ между ними состо€т в следующем:†Х в различной юридической основе. ƒеньги есть законное платежное средство, а ценные бумаги Ц по определению имущественное право; Х в виде эмитента. ƒеньги выпускаютс€ только государством, а ценные бумаги Ц практически всеми участниками рынка; Х в субординации. ƒеньги есть более Ђпервична€ї вещь по сравнению с ценной бумагой, так как их, как правило, ничто не может заменить, а ценна€ бумага при необходимости может быть заменена иной формой св€зи между участниками рынка; Х в экономической основе. —овременные (Ђюридическиеї) деньги есть заместитель действительных (золотых) денег. ÷енные бумаги могут замещать любые формы существовани€ стоимости.

    ёридическа€ сущность ценной бумаги имеет двойственный характер: ценна€ бумага есть одновременно и имущественное право, и вещь. »ли, выража€сь иначе, можно сказать, что ценна€ бумага есть имущественное право как вещь, или вещь, но лишь в качестве имущественного права.


    6.†ƒ–”√»≈ ё–»ƒ»„≈— »≈ ’ј–ј “≈–»—“» » ÷≈ЌЌќ… Ѕ”ћј√»

    ÷енна€ бумага как договор и как предмет договора.  ак имущественное право ценна€ бумага имеет пр€мое отношение к заключаемым на рынке договорам.

     ак вещь ценна€ бумага может быть предметом любого вида рыночного соглашени€. ¬ данном случае договор заключаетс€ уже по поводу самой ценной бумаги, или можно сказать, что заключаетс€ договор по поводу другого договора. ѕо поводу ценной бумаги чаще всего заключаютс€ договоры купли-продажи, но она может быть предметом и любых других договоров: залога, кредитовани€, дарени€, наследовани€ и т.†п. ¬се, что подвластно вещи, подвластно и ценной бумаге.

    ѕереход собственности на ценную бумагу как передача прав и как передача ценной бумаги.

    ÷енна€ бумага есть и право, и вещь, а потому каждый новый владелец получает ее в том же самом качестве, в каком она была у предыдущего владельца. Ќапример, продавец продает ценную бумагу как обычную вещь по какой-то рыночной цене. ѕокупатель получает эту вещь, а вместе с тем он получает и имущественные права, которые с ней неразрывно св€заны, но вовсе не заключены в ней, поскольку юридическа€ вещь не есть их вещественный носитель по определению абстрактности.

    ѕередача (отчуждение) ценной бумаги становитс€ возможной только потому, что она юридически представл€ет собой вещь, т.†е. то, что существует вне человека и может передаватьс€ от одного лица к другому. Ќо, передава€ ценную бумагу как вещь, участник рынка неизбежно одновременно передает и фиксируемые ею имущественные права.

    ÷енна€ бумага как материальна€ вещь и как юридическа€ вещь. √лавное в понимании юридической сущности ценной бумаги состоит в том, что истинной вещью в ценной бумаге €вл€етс€ не ее документарна€ (или электронна€) форма, а само имущественное право, хот€ внешне все выгл€дит как раз наоборот.  ажетс€, что ценна€ бумага есть вещь, так как она имеет документарную форму. Ќа самом деле юридической вещью в ней €вл€етс€ выражаемое ею имущественное право, но только в том случае, когда это качество присуще ей по закону, а не потому, что имеет место какое-то имущественное право само по себе.

    ÷енна€ бумага как движимое имущество. ¬ соответствии со ст. 130 √  –‘ ценна€ бумага признаетс€ движимым имуществом. ÷енна€ бумага об€зательно регистрируетс€:

    1) эмитентом, который ее выпустил;

    2) государством в двух случа€х:

    Х†когда эмитентом €вл€етс€ само государство;

    Х†когда это положено по закону (эмиссионные ценные бумаги);

    3) уполномоченным на то профессиональным участником рынка (регистратором, депозитарием).

    —ледовательно, на практике ценна€ бумага есть регистрируемое имущество, а потому она удовлетвор€ет и признаку недвижимой вещи.  ак имущественное право ценна€ бумага всегда имеет неразрывную св€зь со своим владельцем и со своим эмитентом, а неразрывность св€зи со своим основанием есть признак недвижимости.


    7.†——”ƒЌќ≈ ќ“ЌќЎ≈Ќ»≈  ј  ќ—Ќќ¬ј Ёћ»——»ќЌЌќ√ќ ќ“ЌќЎ≈Ќ»я

    ¬ основе ценной бумаги лежит отношение между ее эмитентом и инвестором, или эмиссионное отношение. ¬ свою очередь, эмиссионное отношение есть ссудное отношение, но лишь выражаемое (фиксируемое) специальным инструментом рынка Ц ценной бумагой.

    ¬нешне ссудное отношение Ц это такое отношение, в котором потребительна€ стоимость в виде товара или денег временно (неокончательно) отчуждаетс€ от одного участника рынка (кредитора) к другому участнику рынка (должнику). ¬ременно отчуждаемый товар или деньги обычно называют ссудой (товарной или денежной).

    ¬ ссудном отношении отчуждаетс€ не только потребительна€ стоимость в чистом ее виде, но и стоимость, так как речь идет об отчуждении товара или денег либо самих по себе, либо в качестве капитала. ¬ результате процесс отчуждени€ сопровождаетс€ возникновением между кредитором и должником соответствующего стоимостного отношени€.

    ќтличие ссудного отношени€ от товарно-денежного отношени€. ќтношение обмена может быть отношением обмена товара на товар или обмена товара на деньги. ¬ обоих случа€х обмениваемый на деньги (или на другой товар) товар:

    Х†окончательно отчуждаетс€ от своего владельца;

    Х†отчуждаетс€ только в качестве потребительной стоимости, поскольку в силу эквивалентности товарного обмена полученный в его результате новый товар или деньги представл€ют собой то же самое количество стоимости, что и отчужденный товар.

    —ущность отношени€ обмена Ц это отчуждение потребительной стоимости в обмен на другую потребительную стоимость при неотчуждении стоимости вообще.

    »ное дело Ц ссудное отношение. ќно есть пр€ма€ противоположность товарному (товарно-денежному) обмену, так как в этом случае:

    Х†отчуждаемый товар (или деньги) об€зательно вернетс€ кредитору;

    Х†кредитор в виде отчужденного товара (денег) одновременно передает должнику, естественно, и какое-то количество стоимости. ¬ отношении обмена стоимость не отчуждаетс€, а в ссудном отношении Ц отчуждаетс€ самым непосредственным образом;

    Х†при возврате ссуды, в отличие от отношени€ обмена, вернутьс€ может любое количество стоимости. ѕризнаком ссудного отношени€ €вл€етс€ возврат той же потребительной стоимости, но вовсе не возврат той же отчужденной стоимости.

    —ущность ссудного отношени€ Ц это отчуждение стоимости на срок без какого-либо стоимостного эквивалента. ƒвижение потребительной стоимости в ссудном отношении лишь опосредует данное отчуждение стоимости или €вл€етс€ формой, в которой это отчуждение происходит.

    —суда как экономическа€ категори€ Ц это единство (сочетание) временного отчуждени€ потребительной стоимости и стоимости.


    8.†Ёћ»——»ќЌЌќ≈ ќ“ЌќЎ≈Ќ»≈  ј  ‘ќ–ћј ——”ƒЌќ√ќ ќ“ЌќЎ≈Ќ»я

    Ёмиссионное отношение Ц это ссудное отношение, зафиксированное посредством ценной бумаги, выдаваемой должником как получателем ссуды кредитору как ее поставщику. ѕолучатель ссуды в эмиссионном отношении, или должник, есть эмитент, а поставщик ссуды в эмиссионном отношении, или кредитор,†Ц инвестор.

    —пецифика эмиссионного отношени€ вытекает из того, что оно:

    Х†представл€ет собой ссудное отношение, фиксируемое в форме ценной бумаги;

    Х†неразрывно св€зано с инвестиционным отношением и вообще не существует в отрыве от последнего.

    ‘ормальное отличие эмиссионного отношени€ от других видов ссудных отношений. Ёто отличие сводитс€ просто к тому, что ссудное отношение как временное отчуждение потребительной стоимости опосредуетс€ обратным движением (Ђвыдачейї) ценной бумаги. ¬ этом состоит формальна€ отличительна€ особенность эмиссионного отношени€ по сравнению с другими видами ссудного отношени€.

    —одержательное отличие эмиссионного отношени€ от других видов ссудного отношени€.  ачественна€ (содержательна€) особенность эмиссионного отношени€ вытекает из того, что представл€ет собой ценна€ бумага как фиксатор ссудного отношени€.

    ÷енна€ бумага как отчуждаема€ форма фиксации ссуды. ÷енна€ бумага есть свидетельство отчуждени€ потребительной стоимости на договорных услови€х, но она не обычное свидетельство, удостовер€ющее такое отчуждение. ÷енна€ бумага всегда:

    Х†выдаетс€, выпускаетс€, выписываетс€ и т.†п., т.†е. сама отчуждаетс€ от участника рынка;

    Х†выдаетс€ только эмитентом (должником), но никогда не выдаетс€ инвестором;

    Х†выдаетс€ в обмен на отчуждаемую инвестором потребительную стоимость в виде товара или денег, а не безотносительно к процессу их отчуждени€, как, например, заключение кредитного договора не €вл€етс€ каким-то отношением обмена договора на товар или деньги как на его собственный предмет.

    ÷енна€ бумага как форма стоимости. ¬ыдача ценной бумаги, или ее выпуск в обращение, есть обмен ценной бумаги на отчуждаемую потребительную стоимость, имеющую определенную стоимость. ¬ результате поскольку выдача ценной бумаги и отчуждение стоимости происход€т одновременно, постольку создаетс€ впечатление, что ценна€ бумага обмениваетс€ и на отчужденную стоимость, а потому €вл€етс€ и ее представителем, или формой существовани€ отчужденной стоимости.

    Ќа самом деле ценна€ бумага отчуждаетс€ исключительно в обмен на потребительную стоимость, но не в обмен на ее стоимость. ќбмен стоимости возможен только на стоимость, а в ссудном отношении стоимость отчуждаетс€, а не обмениваетс€. ѕоэтому ценна€ бумага никак не может быть формой существовани€ отчуждаемой стоимости.


    9.†÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј  ј  ≈ƒ»Ќ—“¬ќ Ёћ»——»ќЌЌќ√ќ » »Ќ¬≈—“»÷»ќЌЌќ√ќ ќ“ЌќЎ≈Ќ»…

    Ёмиссионное отношение есть первичное, или исходное ссудное, отношение ценной бумаги, поскольку оно имеет своим результатом выпуск ценной бумаги в обращение, или Ђпо€вление ее на светї. ќдновременно в ценной бумаге заложена возможность замены своего первоначального и любого последующего владельца, т.†е. возможность ее обращени€ (отчуждени€) на рынке в качестве товара. Ёто есть второе экономическое отношение, Ђспр€танноеї в ценной бумаге. ÷енна€ бумага представл€ет собой такой способ фиксации эмиссионного отношени€, который на рынке принимает форму товара. ≈сли перейти на €зык юридических терминов, то это и означает, что ценна€ бумага есть юридический инструмент, который приравниваетс€ к вещи или есть одновременно и юридическа€ вещь. »нвестиционное отношение Ц это отношение столь же об€зательное или присущее ценной бумаге, как и эмиссионное отношение.  онкретна€ ценна€ бумага может продаватьс€ или не продаватьс€ (обращатьс€ или не обращатьс€) на рынке, но такое отношение встроено в нее, так как без инвестиционного отношени€ пон€тие Ђценна€ бумагаї становитс€ бессмысленным, не нужным вообще. ќбмен ценной бумаги в инвестиционном отношении на деньги (или иной товар) в практическом плане означает не что иное, как досрочный возврат инвестору отчужденной им стоимости по текущей оценке, но только не самим эмитентом, а путем замещени€ инвестора в эмиссионном отношении другим участником рынка. ÷енна€ бумага никогда не стала бы Ђценнойї, если бы имеющиес€ в ней отношени€ ограничивались лишь отношени€ми между ее эмитентом и инвестором. ќна, конечно, была бы Ђценнойї непосредственно дл€ них, но она никогда не стала бы Ђценнойї дл€ всего рынка, всех его участников, которые в действительности не имеют совершенно никакого отношени€ к конкретному отношению между эмитентом и инвестором. “олько потому, что определенного рода отношение между эмитентом и инвестором признаетс€ в качестве общерыночного отношени€, или отношени€, к которому допущены абсолютно все участники рынка, только поэтому ценна€ бумага становитс€ Ђценнойї вообще. ƒело не в том, продаетс€ (покупаетс€) или не продаетс€ (не покупаетс€) ценна€ бумага как разновидность или как конкретна€ бумага. ƒело в наличии или отсутствии отношени€ всех других участников рынка к отношению между эмитентом и инвестором.

    —обственно говор€, из этого и вытекает тот юридический факт, что статус ценной бумаги присваиваетс€ только законом. «акон выражает отношение всех участников рынка, а дл€ фиксации отношени€ только между эмитентом и инвестором, как двум€ участниками рынка, достаточно и простого договора. ÷енна€ бумага как имущественное право есть просто разновидность рыночного договора. ќтнесение ценных бумаг к классу вещей есть юридическа€ форма выражени€ наличи€ (присутстви€) общерыночных отношений в ней, или, выража€сь иначе, есть отражение такого положени€, при котором к договору между эмитентом и инвестором как бы Ђдопущеныї все участники рынка, а не только его непосредственные стороны. ёридические формы этого Ђдопускаї могут, конечно, различатьс€ в зависимости от каких-то конкретных целей эмиссионного отношени€.


    10.†÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј  ј  ‘» “»¬Ќџ… “ќ¬ј– (‘» “»¬Ќџ≈ ƒ≈Ќ№√»)

    ѕоскольку ценна€ бумага по услови€м своего выпуска отчуждаетс€ (передаетс€) от эмитента к инвестору и в дальнейшем между инвесторами, это неизбежно принимает обычную форму обмена потребительной стоимости на деньги (или другие товары), а потому внешне ее выпуск не отличаетс€ от купли-продажи (товарного обмена).

    Ќа самом деле обмен ценной бумаги на стоимость в виде денег или товаров в эмиссионном, т.†е. ссудном, отношении не есть обмен стоимостей вообще.  огда ценна€ бумага обмениваетс€ на деньги или товар, последние €вл€ютс€ действительной стоимостью. Ќо сама-то ценна€ бумага не представл€ет собой никакой действительной стоимости, иначе имело бы место отношение обмена, а вовсе не ссудное отношение как отношение отчуждени€ стоимости.

    —ледовательно, в обмене ценной бумаги на другой товар или деньги сама ценна€ бумага не есть ни товар, ни деньги, а лишь фиктивный товар (или фиктивные деньги). ÷енна€ бумага как материальное свидетельство эмиссионного и инвестиционного отношений выполн€ет в них роль товара (денег), не €вл€€сь товаром или деньгами по своему собственному существу.

    ‘иктивность ценной бумаги Ц это выражение ею существенных характеристик, составл€ющих сущность других экономических категорий.

    ÷енна€ бумага есть фиктивный товар (деньги), так как обращаетс€ на рынке точно так же, как и любой действительный, т.†е. вещественный, товар (или выполн€ет функции действительных денег), но при этом сама ценна€ бумага от этого не становитс€ товаром (деньгами) по своей сущности.

    ÷енна€ бумага как фиктивный товар Ц это невещественный товар, или товар, потребительна€ стоимость которого не основана на веществе природы и потому не состоит в удовлетворении каких-то материальных или духовных потребностей человека. ѕолезность ценной бумаги состоит в том, что она €вл€етс€ свидетельством стоимостного отношени€ между эмитентом и инвестором.

    ÷енна€ бумага в ссудном отношении не может быть вещью по определению последнего, ибо тогда имело бы место отношение обмена вещей, а не простое отчуждение вещи. ÷енна€ бумага в ссудном отношении не может быть и стоимостью, так как тогда вместо отчуждени€ стоимости был бы обмен стоимостей.

    ÷енна€ бумага представл€ет собой единство товара и нетовара. ÷енна€ бумага не существует только как товар или только как свидетельство ссудного соглашени€, не €вл€ющеес€ товаром. ќна есть и то и другое одновременно, но в форме товара, а потому она фиктивный товар. ƒействительный товар есть и внешне, и внутренне товар. ‘иктивный товар есть внешне товар, а внутренне не €вл€етс€ товаром.

    —обственно из этой экономической природы ценной бумаги и вытекает, что, независимо от того, существует ценна€ бумага в виде документа или в виде записей на счетах, она есть невещь, т.†е. имущественные права, в исходном эмиссионном отношении, но она принимает форму вещи, когда отчуждаетс€ на рынке.

    ¬ качестве фиктивного товара ценна€ бумага имеет присущие ей фиктивные потребительную стоимость и стоимость.


    11.†÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј  ј  ‘» “»¬Ќјя —“ќ»ћќ—“№

    “оварна€ форма существовани€ ценной бумаги означает, что последн€€ получает меновую стоимость, или рыночную цену, т.†е. представл€ет собой определенное количество денег на рынке.

    — одной стороны, ценна€ бумага Ц это лишь заместитель отчужденной инвестором эмитенту ссуды. ѕоэтому у нее нет своей собственной действительной стоимости, но все же имеетс€ рыночна€ цена. ѕоскольку у ценной бумаги нет своей стоимости, постольку в качестве рыночной цены она есть денежна€ форма несуществующей стоимости.

    — другой стороны, ценна€ бумага есть форма существовани€ будущей стоимости, которую получит инвестор в течение или в конце эмиссионного отношени€. Ѕудуща€ стоимость Ц это не существующа€ в данный момент времени стоимость. —ледовательно, рыночна€ цена ценной бумаги есть денежна€ форма не вообще не существующей стоимости, а несуществующей в данный момент будущей стоимости.

    ‘иктивна€ стоимость ценной бумаги Ц это те характеристики ценной бумаги, которые ложатс€ в основу ее рыночной цены. ‘иктивна€ стоимость ценной бумаги есть стоимость, которую эмитент должен передать инвестору в будущем и котора€ дл€ возникновени€ рыночной цены должна быть в ходе рыночного процесса обращени€ приведена к ее действительным размерам на текущую дату.

    Ѕудуща€ стоимость сама по себе не €вл€етс€ фиктивной стоимостью. Ѕудуща€ стоимость не существует, ее еще нет, как нет и самого будущего. ‘иктивна€ стоимость, наоборот, есть така€ будуща€ стоимость, котора€ существует уже сегодн€, ибо рыночна€ цена всегда Ц действительность, а не фикци€. ‘иктивна€ стоимость есть будуща€ стоимость, котора€ приравниваетс€ (приводитс€, Ђдисконтируетс€ї) рыночным процессом к какой-то величине действительной стоимости в виде рыночной цены.

    —тоимость есть основание цены. ‘иктивна€ стоимость представл€ет собой то, что замен€ет действительную стоимость в качестве основани€ дл€ денежной цены. «амена действительной стоимости в услови€х рынка осуществл€етс€ применением тех или иных методов и моделей расчета цены ценной бумаги на основе будущей стоимости (заранее известной или заранее неизвестной в соответствии с услови€ми эмиссионного отношени€), которую и представл€ет ценна€ бумага.

    —тоимость, возвращаема€ при гашении ценной бумаги. √ашение ценной бумаги есть возврат отчужденной потребительной стоимости путем обмена ее на ценную бумагу. ѕо определению ссудного отношени€ возврату подлежит та же сама€ потребительна€ стоимость, но вовсе не та же сама€ отчужденна€ стоимость.

    ¬озвращаема€ потребительна€ стоимость может быть представителем любой величины стоимости. ≈сли отчуждалс€ товар в каком-то количестве, то и возвращаетс€ товар в том же количестве, а возвращаема€ стоимость есть стоимость этого возвращаемого количества товара.

    ¬ случае денежной ссуды возврат того или иного количества денег при гашении ценной бумаги есть следствие эмиссионного (ссудного) соглашени€, а не результат возврата денежной ссуды как потребительной стоимости.


    12.†÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј  ј  ‘» “»¬Ќјя ѕќ“–≈Ѕ»“≈Ћ№Ќјя —“ќ»ћќ—“№. –џЌќ„Ќјя ÷≈Ќј ÷≈ЌЌќ… Ѕ”ћј√». ÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј  ј  ‘» “»¬Ќјя ‘ќ–ћј —“ќ»ћќ—“»

    ‘иктивность потребительной стоимости ценной бумаги означает, что она не €вл€етс€ полезным благом дл€ человека вообще, но она есть полезное благо дл€ инвестора Ц ее владельца. ѕолезность ценной бумаги дл€ инвестора состоит в том, что она замен€ет ему отчужденную эмитенту действительную потребительную стоимость (товар или деньги). ќн использует полученную ценную бумагу в качестве замены потребительной стоимости этого товара (денег, капитала) на рынке, т.†е. он использует ее в качестве фиктивного товара (фиктивных денег, фиктивного капитала).

    ѕолезность, или фиктивна€ потребительна€ стоимость, ценной бумаги как товара Ц это ее существование на рынке в качестве заместител€ действительных товаров, денег или капитала, это есть выполнение ценной бумагой функций, присущих действительным товарам, деньгам или капиталам.

    ÷енна€ бумага имеет рыночную цену, но у нее есть и фиктивна€ стоимость. —оотношение между данными категори€ми следующее.

    “еоретическа€ цена ценной бумаги Ц это денежна€ оценка фиктивной стоимости ценной бумаги.

    –ыночна€ цена ценной бумаги Ц это теоретическа€ цена, скорректированна€ на соотношение между спросом и предложением ценной бумаги на рынке.

    ¬ случае ценной бумаги рыночные цены колеблютс€ уже не вокруг своей собственной стоимости в денежном выражении, а они совершают колебательные движени€ вокруг цены, котора€ представл€ет собой денежное выражение фиктивной стоимости ценной бумаги, или вокруг теоретической цены ценной бумаги.

    –ыночна€ цена ценной бумаги, в отличие от рыночной цены действительного товара, превращаетс€ во вдвойне неопределенную цену. — одной стороны, как и цена любого товара, рыночна€ цена ценной бумаги испытывает случайные колебани€ спроса и предложени€, но, с другой стороны, сама ее теоретическа€ цена как основа рыночной цены не есть объективна€ стоимость, а есть нека€ рассчитываема€ рынком величина, или есть как бы Ђтеоретическа€ї, а не действительна€ стоимость. —ама основа теоретической цены ценной бумаги фиктивна.

    –ыночна€ цена ценной бумаги есть денежное выражение, в котором фиктивна€ стоимость принимает вид действительной стоимости или в котором несуществующа€ стоимость превращаетс€ в существующую стоимость.

    ÷енна€ бумага как единство фиктивной стоимости и фиктивной потребительной стоимости есть фиктивна€ форма стоимости.

    ƒействительные, или вещественные, товары, деньги, капиталы Ц все это действительные формы существовани€ и развити€ стоимости. “овар есть полезна€ вещь как носитель стоимости. ƒействительные деньги представл€ют собой золото как всеобщий эквивалент товарного мира. “овары и деньги, употребл€емые в цел€х увеличени€ стоимости, есть капитал.

    јналогично действительным формам стоимости ценна€ бумага как фиктивна€ форма стоимости может существовать в виде фиктивного товара, фиктивных денег или фиктивного капитала.


    13.†Ё ќЌќћ»„≈— »≈ ¬»ƒџ ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√

    Ёкономические виды ценных бумаг Ц это формы существовани€ фиктивной стоимости в виде ценных бумаг. »наче говор€, это деление ценных бумаг в зависимости от того, какие действительные формы существовани€ стоимости они замещают или фиксируют в эмиссионном отношении.

    ≈сли упростить данное определение, то можно сказать, что экономические виды ценной бумаги Ц это ее виды, замещающие на рынке действительные товары, деньги и капитал. Ћюба€ ценна€ бумага предстает на рынке, т.†е. в†инвестиционном отношении, как отражение указанных видов объектов собственности по отдельности или, что чаще всего имеет место, в какой-то форме капитала.

    Ёкономическа€ разновидность ценной бумаги, про€вл€юща€с€ в отношении обмена на вторичном рынке или в инвестиционном отношении, целиком определ€етс€ тем, какой экономический объект собственности €вл€етс€ объектом отчуждени€ в исходном эмиссионном отношении:

    Х†если в эмиссионном отношении стоимость, временно отчуждаема€ инвестором, передаетс€ в качестве товара, то и на рынке представл€юща€ ее ценна€ бумага обращаетс€ как фиктивный товар;

    Х†если в эмиссионном отношении стоимость, временно отчуждаема€ инвестором, передаетс€ в качестве денег, то и на рынке представл€юща€ ее ценна€ бумага обращаетс€ как фиктивные деньги;

    Х†если в эмиссионном отношении стоимость в форме товара или денег временно отчуждаетс€ как капитал, то и в инвестиционном отношении ценна€ бумага представл€ет собой капитал, т.†е. обращаетс€ на рынке как фиктивный капитал.

    Ќа основе указанных видов эмиссионного отношени€ можно выделить следующие экономические виды ценных бумаг, представленные на рис.†1.


    14.†“ќ¬ј–Ќјя ÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј. ƒ≈Ќ≈∆Ќјя ÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј

    “оварна€ ценна€ бумага Ц это ценна€ бумага как фиктивный товар. ќна есть заместитель товара, свидетельство собственности на временно отчужденную вещь, которое может обращатьс€ на рынке вместо самой этой вещи.

    “оварна€ ценна€ бумага есть форма существовани€ простого товарного ссудного отношени€ в качестве ценной бумаги. ≈е юридическими видами €вл€ютс€ складские свидетельства и коносаменты.

    ¬ременное отчуждение вещи в качестве простого товара, фиксируемое посредством выдачи его владельцу ценной бумаги, есть установление особого стоимостного отношени€ между эмитентом и инвестором. ¬ соответствии с этим отношением эмитент товарной ценной бумаги получает в свое распор€жение товар только как вещь, т.†е. он воздействует лишь на потребительную стоимость товара, а владелец товарной ценной бумаги получает в свое распор€жение стоимость товара, но только, естественно, не непосредственно, так как стоимость нельз€ отделить от вещи, а в виде ценной бумаги, т.†е. в†качестве фиктивной стоимости.

    “оварна€ форма ценной бумаги позвол€ет отделить потребительную стоимость товара от его стоимости, в результате чего в форме ценной бумаги между участниками рынка начинает обособленно обращатьс€ стоимость товара без физического перемещени€ самого товара между ними, т.†е. без обращени€ его потребительной стоимости.

    ƒенежна€ ценна€ бумага Ц это ценна€ бумага как заместитель денег, своего рода свидетельство собственности на определенное количество временно отчужденных денег, которое может выполн€ть платежную функцию денег ƒенежна€ ценна€ бумага есть форма существовани€ простого денежного ссудного отношени€. ≈е юридическими видами €вл€ютс€ чеки и вексел€. —ущность денежной ценной бумаги состоит в расщеплении функций определенной денежной суммы между эмитентом ценной бумаги и ее владельцем. Ёто осуществл€етс€ таким образом, что у эмитента деньги остаютс€ только в качестве источника денежной ссуды, а у владельца ценной бумаги деньги предстают только в качестве средства покупки и платежа (расчетов). »наче говор€, в форме денежной ценной бумаги осуществл€етс€ относительное обособление платежно-расчетной функции денег от их употреблени€ в качестве ссуды. ƒенежна€ ценна€ бумага представл€ет собой разновидность кредитных денег. ƒенежна€ ценна€ бумага Ц это рыночна€ форма существовани€ платежно-расчетной функции денег, относительно обособленной от остальных функций денег.

    ќтличи€ денежной ценной бумаги от товарной ценной бумаги: Х возврат эмитентом денег при гашении денежной ценной бумаги внешне ничем не отличаетс€ от ее купли-продажи. ѕри гашении товарной ценной бумаги возвращаетс€ сам товар (в обмен на ценную бумагу), а потому гашение не выступает в форме купли-продажи ценной бумаги; продажа денежной ценной бумаги на вторичном рынке (т.†е. до даты ее гашени€) всегда совершаетс€ по цене, меньшей чем возвращаема€ по ней сумма денег, так как сумма денег, выдаваема€ в ссуду, всегда меньше суммы возвращаемого долга. ѕродажа товарной ценной бумаги на вторичном рынке совершаетс€ в соответствии с текущей рыночной ценой представл€емого ею товара.


    15.†»Ќ¬≈—“»÷»ќЌЌјя ( јѕ»“јЋ№Ќјя) ÷≈ЌЌјя Ѕ”ћј√ј

    »нвестиционна€ ценна€ бумага Ц это ценна€ бумага как фиктивный капитал. ¬нешне инвестиционна€ ценна€ бумага есть заместитель капитала; это свидетельство собственности на временно отчужденный капитал, которое обращаетс€ на рынке вместо самого капитала. »нвестиционные ценные бумаги еще называют доходными ценными бумагами.

    »нвестиционна€ ценна€ бумага Ц это форма существовани€ капиталистического денежного ссудного отношени€. ≈е юридическими видами €вл€ютс€ облигации, акции и инвестиционные паи.

    —ущность инвестиционной ценной бумаги состоит в расщеплении собственности на отчуждаемый капитал и на чистый доход от него. Ёмитент ценной бумаги получает в собственность сам капитал, и потому ему принадлежит часть чистого дохода от него. »нвестор в форме ценной бумаги получает собственность на другую часть чистого дохода от капитала и собственность на отчужденный капитал, но только в его фиктивной форме (поскольку действительный капитал находитс€ у эмитента).

    ѕоскольку инвестиционна€ ценна€ бумага есть форма существовани€ чистого дохода на капитал, постольку в продаже ценной бумаги скрываетс€ продажа приносимого ею чистого дохода.

     апитализаци€ дохода по ценной бумаге Ц это текуща€ оценка капитала инвестора на основе величины получаемого (предполагаемого к получению) им чистого дохода от эмитента ценной бумаги.

    ќтличие продажи инвестиционной ценной бумаги от продажи, например, действительного капитала, отчужденного в заем (долг, ссуду), состоит в том, что при Ђпродажеї ссудного капитала временно отчуждаетс€ за плату, т.†е. в†этом смысле продаетс€ как обычный товар, сам капитал, рыночной ценой которого €вл€етс€ процентный доход по ссуде. ¬ случае инвестиционной ценной бумаги все обстоит наоборот. ѕродаетс€ сам будущий чистый (например, процентный) доход как товар, а его ценой (в виде цены ценной бумаги) становитс€ соответствующее ему текущее значение ссудного капитала.

    ÷енна€ бумага как капитал представл€ет собой свидетельство как бы на часть чистого дохода, котора€ на рынке приравниваетс€ к действительному капиталу. ќднако в этом может заключатьс€ и проблема образовани€ рыночной цены ценной бумаги, котора€ дл€ участников рынка предстает как капитализаци€ всего отчужденного капитала, но на основе чистого дохода, присваиваемого только инвестором.

    ≈сли имеет место качественное соответствие между отчужденным инвестором капиталом и приносимым им чистым доходом, то цена ценной бумаги есть капитализаци€ этого дохода.

    ≈сли же отчужденному капиталу соответствует рыночна€ капитализаци€ всего создаваемого (приносимого) им чистого дохода, то имеющий место в действительности процесс рыночного ценообразовани€ ценной бумаги на самом деле есть процесс капитализации всего чистого дохода, приносимого отчужденным капиталом, а не процесс капитализации приносимого ценной бумагой только инвестору чистого дохода, как всего лишь части совокупного чистого дохода, создаваемого этим отчужденным капиталом.


    16.†Ё ќЌќћ»„≈— »≈  Ћј——»‘» ј÷»» »Ќ¬≈—“»÷»ќЌЌџ’ ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√

    ¬ зависимости от взаимоотношений между эмитентом и инвестором различаютс€:

    ƒолгова€ ценна€ бумага Ц это инвестиционна€ ценна€ бумага, доход инвестора по которой представл€ет собой процентный доход, или процент. ƒоверительна€ ценна€ бумага Ц это инвестиционна€ ценна€ бумага, доход инвестора по которой представл€ет собой чистый доход, создаваемый отчужденным в доверительное управление капиталом за минусом вознаграждени€ управл€ющему этим капиталом. ƒолева€ ценна€ бумага Ц это инвестиционна€ ценна€ бумага, доход инвестора по которой представл€ет собой часть чистого дохода, создаваемого отчужденным им капиталом, за минусом той его части, котора€ снова реинвестируетс€ в капитал. ƒоход инвестора по долевой ценной бумаге есть результат первичного распределени€ созданного капиталом чистого дохода.

    ¬ долговой ценной бумаге эмитент Ц это участник рынка, полностью отличный от инвестора, а потому естественно, что он должен заплатить инвестору за отчужденный им капитал. ¬ то же врем€ инвестор не только желает получать процентный доход на капитал, но и требует возврата самого исходного капитала, невозврат которого означал бы €вную потерю дл€ него.

    ¬ долевой ценной бумаге эмитентом €вл€етс€ сам инвестор, но только в виде коллектива инвесторов. «десь отсутствует противопоставление между эмитентом и инвестором, как оно имеет место в долговой ценной бумаге. ѕоскольку эмитент и инвестор, по сути, есть одно и то же лицо, то и нет необходимости возвращать отчужденный эмитенту капитал.

    ¬ доверительной ценной бумаге эмитент есть Ђнаемный управл€ющийї, услуги которого оплачивает инвестор из общей суммы чистого дохода, полученного от функционировани€ капитала.

    ¬ зависимости от характера употреблени€ эмитентом капитала инвестора различаютс€:

    √осударственные и коммерческие инвестиционные ценные бумаги. √осударственна€ Ц всегда инвестиционна€ ценна€ бумага, так как вложенный в нее капитал возвращаетс€ инвестору с чистым доходом, или, выража€сь иначе, инвестор отчуждает свою стоимость государству в качестве капитала.

    —пецифика эмиссионного отношени€, фиксируемого государственной ценной бумагой, состоит в том, что оно в данном случае €вл€етс€ односторонним капиталистическим отношением Ц капиталистическим отношением лишь дл€ инвестора, но не дл€ государства.

     оммерческа€ ценна€ бумага есть фиктивный капитал, поскольку она представл€ет собой товарную форму существовани€ лишь чистого дохода, она выступает не как действительный капитал, а как капитализированный чистый доход.  оммерческа€ ценна€ бумага есть рыночное отражение реально функционирующего частного капитала, который приносит чистый доход, частично присваиваемый владельцем ценной бумаги.

    ¬ отличие от нее государственна€ ценна€ бумага Ц это отражение капитала, которого вообще не существует в качестве капитала, а потому она есть фиктивный капитал вдвойне, т.†е. и†как только замещение функционирующего объекта, и одновременно как полное отсутствие самого этого замещаемого объекта.


    17.†’ј–ј “≈–»—“» » ÷≈ЌЌќ… Ѕ”ћј√»

    ‘орма ценной бумаги имеет целый р€д реквизитов, или разнообразных характеристик, многие из которых об€зательны дл€ соответствующего вида ценных бумаг и задаютс€ законом. Ёти характеристики обычно имеют попарно-противоположный характер (например, документарна€ или бездокументарна€ формы существовани€ ценной бумаги), а потому ценные бумаги могут классифицироватьс€ в зависимости от того, какому признаку из соответствующей их пары они отвечают. —овокупность всех этих признаков, собственно, и есть то, что отличает один вид ценной бумаги от других ее видов.

    ¬ самом общем виде набор характеристик, которыми обладает кажда€ ценна€ бумага, включает:

    Х†временные;

    Х†пространственные;

    Х†рыночные.

    ¬ременные характеристики ценной бумаги Ц это характеристики, измер€емые временем.

      ним относ€тс€ сроки:

    Х†обращени€ ценной бумаги;

    Х†выплаты доходов по ней;

    Х†действи€ тех или иных отдельных прав по ценной бумаге.

    ѕространственные характеристики ценной бумаги Ц это формы ее существовани€ как рыночного товара, обособленного от любого участника рынка.

    ќни включают:

    Х†внешнюю форму существовани€ ценной бумаги (документарна€ или бездокументарна€);

    Х†национальную принадлежность ценной бумаги (национальна€ или иностранна€);

    Х†вид рынка, на котором обращаетс€ ценна€ бумага (биржева€ или небиржева€ ценна€ бумага).

    –ыночные характеристики ценной бумаги Ц это ее характеристики, св€занные с ее эмитентом или инвестором (владельцем). ќни включают:

    Х†пор€док фиксации владельца ценной бумаги (предъ€вительска€ или именна€);

    Х†пор€док передачи (форма обращени€) (вручение или уступка требовани€);

    Х†форму выпуска (эмиссионна€ или неэмиссионна€, регистрируема€ или нерегистрируема€);

    Х†вид эмитента (государственна€ или негосударственна€);

    Х†вид капитала (собственный или заемный);

    Х†степень обращаемости (рыночна€ или нерыночна€);

    Х†уровень риска (рисковые и безрисковые ценные бумаги);

    Х†наличие дохода (доходна€ или бездоходна€);

    Х†наличие номинала (номинальна€ или безноминальна€).

    Ќа практике ценные бумаги различаютс€ по еще большему числу признаков, поскольку речь идет уже о различи€х не только между видами ценных бумаг, но и между ценными бумагами одного и того же вида, выпускаемыми разными эмитентами.

     лючевое различие ценных бумаг, выступающих на рынке в качестве капитала, естественно, коренитс€ в услови€х выплаты доходов по ней с точки зрени€ раст€нутости и пропорциональности этого процесса во времени.


    18.† Ћј——»‘» ј÷»я ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√ („ј—“№ ѕ≈–¬јя)

    1. ѕо сроку существовани€ ценные бумаги дел€тс€ на: Х срочные Ц это ценные бумаги, срок существовани€ которых ограничен во времени по услови€м их выпуска; Х бессрочные Ц дл€ существовани€ которых не установлены ограничени€ во времени по услови€м их выпуска; Х отзывные Ц обычно имеют срок окончани€ своего действи€, но их эмитент или инвестор имеют право прекратить их существование досрочно, когда это им покажетс€ выгодным. »наче говор€, действительный срок обращени€ бумаги заранее неизвестен, не может быть установлен, и в этом смысле така€ бумага есть бессрочна€ бумага.

    2. ѕо юридической форме существовани€ ценные бумаги дел€тс€ на: Х документарные (их еще часто называют Ђбумажнымиї)†Ц это ценные бумаги, выпускаемые в форме документа: вексел€, чеки, складские свидетельства, коносаменты и др.; Х бездокументарные Ц это ценные бумаги, существующие в виде записей на материальных (компьютерных, электронных) носител€х, пор€док осуществлени€ которых регулируетс€ государством: акции и облигации.

    3. ѕо форме выпуска ценные бумаги дел€тс€ на: Х эмиссионные Ц это ценные бумаги, выпускаемые в обращение выпусками (обычно крупными парти€ми), внутри которых все ценные бумаги абсолютно идентичны, и каждый их выпуск подлежит об€зательной государственной регистрации, выражающейс€ в присвоении ему государственного регистрационного номера (акции и облигации); Х неэмиссионные Ц это ценные бумаги, выпуски которых не подлежат об€зательной государственной регистрации. ќбычно это ценные бумаги, выпускаемые поштучно или небольшими парти€ми, но не об€зательно.

    4. ѕо принадлежности (форме владени€) ценна€ бумага может быть: Х предъ€вительской, права по которой принадлежат ее предъ€вителю; Х именной Ц это ценна€ бумага, права по которой принадлежат названному в ней лицу.

    »менна€ ценна€ бумага подраздел€етс€ на два подвида: 1) проста€ именна€ ценна€ бумага Ц это именна€ ценна€ бумага, передача прав по которой осуществл€етс€ по договору цессии; 2) ордерна€ ценна€ бумага Ц это именна€ ценна€ бумага, передача прав по которой осуществл€етс€ путем совершени€ на ней передаточной надписи Ц индоссамента.

    ÷есси€ есть двусторонн€€ сделка, или договор, между старым и новым собственником ценной бумаги. ¬ случае, когда уступка прав осуществл€етс€ за деньги, договор цессии имеет форму договора купли-продажи. »ндоссамент Ц это односторонн€€ сделка, т.†е. распор€жение (приказ), в соответствии с которым прежний владелец ценной бумаги назначает нового ее владельца.

    5. ѕо юридическому виду эмитента ценные бумаги подраздел€ютс€ на: Х государственные; Х корпоративные (негосударственные).

    6. ѕо национальной принадлежности ценные бумаги подраздел€ютс€ на: Х национальные (российские) Ц это ценные бумаги, выпущенные национальными эмитентами; Х иностранные Ц это ценные бумаги, выпущенные иностранными эмитентами или эмитентами, наход€щимис€ в других странах.


    19.† Ћј——»‘» ј÷»я ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√ („ј—“№ ¬“ќ–јя)

    7. ѕо уровню риска, который в силу тех или иных причин присущ ценным бумагам, последние условно могут быть поделены на: Х безрисковые Ц имеют самый возможно (максимально) низкий в рыночных услови€х уровень риска; Х рисковые Ц уровень риска которых превышает уровень риска, имеющийс€ у безрисковых ценных бумаг.

    8. — точки зрени€ степени свободы обращени€, т.†е. наличи€ или отсутстви€ ограничений на куплю-продажу, ценные бумаги могут делитьс€ на: рыночные, которые обладают полной свободой обращени€; Х нерыночные, которые имеют ограничени€ или запрет на передачу путем купли-продажи.

    9.  ак в экономической классификации, так и с точки зрени€ юридической принадлежности привлекаемого капитала ценные бумаги дел€тс€ на: Х долевые (владельческие) Ц это ценные бумаги, которые представл€ют собственный (уставный) капитал эмитента; Х долговые Ц это ценные бумаги, которые представл€ют заемный капитал дл€ их эмитента; Х доверительные Ц представл€ющие собой капитал, наход€щийс€ в доверительном управлении.

    10. — точки зрени€ наличи€ дохода при определенных услови€х выпуска ценные бумаги могут быть классифицированы на: Х доходные Ц это ценные бумаги, доход по которым уже заложен в самом эмиссионном отношении, и он выплачиваетс€ эмитентом их владельцу. ¬ свою очередь, они имеют две формы: 1) процентные Ц это ценные бумаги, по которым эмитент выплачивает доход, начисл€емый (рассчитываемый) им самим; 2) дисконтные Ц это ценные бумаги, по которым эмитент уплачивает доход в форме дисконта; Х бездоходные Ц это ценные бумаги, по которым сам эмитент никакого дохода не выплачивает.

    Ѕездоходна€ ценна€ бумага не нацелена на извлечение дохода по своему внутреннему (эмиссионному) содержанию. Ќо при определенных услови€х и она может стать источником дохода. ≈динственно возможно формой дохода по бездоходным ценным бумагам €вл€етс€ положительна€ разница в их рыночных ценах. ”словием наличи€ такого рода дохода €вл€етс€ получение ценной бумагой рыночной цены, т.†е. ее обращение на рынке.

    11. ¬ зависимости от того, в каком качестве ценна€ бумага обращаетс€ на рынке, она может быть: Х инвестиционной (капитальной) Ц это ценна€ бумага, котора€ приносит ее владельцу инвестиционный доход.   инвестиционным ценным бумагам в обычных услови€х всегда относ€тс€ акции и облигации как ценные бумаги, принос€щие процентный или дивидендный доход, иначе Ц просто доходные ценные бумаги; Х неинвестиционна€ Ц это ценна€ бумага, обращение которой на рынке не приносит дохода (инвестиционного) ее владельцу. ќбычно неинвестиционными €вл€ютс€ ценные бумаги, обслуживающие расчеты на товарных или других рынках. „аще всего в этой роли выступают коносаменты, складские свидетельства, чеки.

    12. ¬ зависимости от наличи€ номинала ценные бумаги подраздел€ютс€ на: Х номинированные Ц это ценные бумаги, имеющие номинальную стоимость, или номинал, в денежном выражении; Х неноминированные Ц это ценные бумаги, не имеющие номинальной стоимости.


    20.†ѕќЌя“»≈ ј ÷»». ј ÷»я  ј  ‘ќ–ћј —”ў≈—“¬ќ¬јЌ»я ”—“ј¬Ќќ√ќ  јѕ»“јЋј

    ќфициальное юридическое определение акции даетс€ в ‘едеральном законе Ђќ рынке ценных бумагї: акци€ Ц это эмиссионна€ ценна€ бумага, закрепл€юща€ права ее владельца (акционера) на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов, на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегос€ после его ликвидации.

    ¬ юридическом смысле акци€ есть ценна€ бумага, на определенное количество которой раздел€етс€ уставный капитал коммерческой организации и из номинальной стоимости которой этот же капитал складываетс€.  раткое юридическое определение акции может быть следующим: акци€ Ц это ценна€ бумага, представл€юща€ собой единичную часть уставного капитала хоз€йственного общества по количеству и по стоимости; или совсем кратко: акци€ Ц это ценна€ бумага как часть (дол€) уставного капитала.

    ¬ мировой практике требование равенства уставного капитала сумме номинальных стоимостей акций не всегда имеет место, поскольку бывает разрешен и выпуск акций без номинала в абсолютном выражении.

    јкци€ есть юридическа€ форма существовани€ уставного капитала акционерного общества вне его, т.†е. на рынке, или, выража€сь иначе, акци€ Ц просто фиктивный уставный капитал. Ёта ее фиктивность состоит в том, что акци€ лишь по определению, или идеально, есть часть уставного капитала, но Ђфизическиї, или по своей материальной форме существовани€, она совершенно не €вл€етс€ уставным капиталом, а представл€ет собой самосто€тельную или абсолютно другую материальную форму его существовани€.

    ”ставный капитал есть юридический капитал, который был сформирован, как только акции были размещены на рынке, независимо от реального поступлени€ оплаты за них. “олько собственный капитал акционерного общества есть капитал, который был отчужден инвесторами (акционерами). ≈го количественное (бухгалтерское) деление на уставный и дополнительный капитал лишь затушевывает принципиальное различие между ним как функциональным и уставным капиталом как чисто юридическим капиталом. ¬ конце концов, даже если организаци€ полностью истратит свой собственный капитал, она не лишитс€ при этом своего уставного капитала, ибо он не есть тот капитал, который можно истратить. ”ставный капитал есть юридический, т.†е. абстрактный, капитал на рынке, а не капитал, который увеличиваетс€ или уменьшаетс€ в результате проведени€ любой рыночной операции. ѕока есть юридическое лицо, существует и его уставный капитал.

    ѕолучаетс€, что когда акци€ как внешн€€ (рыночна€) форма существовани€ уставного капитала выступает инструментом отчуждени€ капитала инвестора в пользу акционерного общества, она уже €вл€етс€ не частицей этого уставного (юридического) капитала, а выразителем всего собственного (т.†е. как привлеченного от своих акционеров) капитала акционерного общества. ¬ результате акци€ становитс€ рефлексией (приближенным отражением) всего капитала, принадлежащего акционерному обществу, т.†е. фиктивным капиталом как абстрактным капиталом, но уже в экономическом, а не только в юридическом смысле.


    21.†ќ—Ќќ¬Ќџ≈ ’ј–ј “≈–»—“» » ј ÷»»

    1) бессрочность. јкци€ не имеет ограничений по сроку своего существовани€, которые были бы заложены в услови€х ее выпуска (эмиссии). ќбычно акци€ прекращает свое существование в двух возможных случа€х:

    а) когда акционерное общество по каким-то причинам перестает существовать (по решению акционеров, банкротство, реорганизаци€);

    б) когда имеет место процесс обмена акций на акции другого вида данного общества (в случае замены одних акций на другие) или на акции другого акционерного общества (в случае сли€ни€, присоединени€).

    Ѕессрочность акции означает, что:

    Х†заранее не фиксируетс€ сам размер возвращаемого инвестору капитала, так как он не имеет никакого отношени€ к отчужденному путем объединени€ исходному капиталу;

    Х†заранее не фиксируетс€ и срок его возврата, который раст€гиваетс€ на все врем€ действи€ условий эмиссионного отношени€, т.†е. на все врем€ существовани€ акционерного общества.

    “аким образом, можно сказать, что, не зна€, сколько надо вернуть долга, эмитенту приходитс€ возвращать его Ђвечної;

    2) эмиссионность. јкци€ есть эмиссионна€ ценна€ бумага; каждый выпуск акций должен быть зарегистрирован по определенным правилам соответствующим органом государственной регистрации;

    3) бездокументарностъ. ‘орма выпуска акции регламентируетс€ ‘« Ђќ рынке ценных бумагї, в котором установлено, что именные ценные бумаги могут выпускатьс€ только в бездокументарной форме. ѕотенциально, акци€ может быть выпущена как в документарной (бумажной), так и в бездокументарной (в виде записей на счетах) формах;

    4) именна€ принадлежность. ‘орма принадлежности акции только именна€ по российскому закону. ¬се акции –‘ выпускаютс€ исключительно в именной форме, предъ€вительские акции отсутствуют;

    5) об€зательные реквизиты акции. —огласно ‘« Ђќ рынке ценных бумагї люба€ акци€ должна иметь об€зательные реквизиты, основные из которых следующие:

    Х†наименование Ц Ђакци€ї;

    Х†наименование акционерного общества и его юридический адрес;

    Х†пор€дковый номер;

    Х†вид акции;

    Х†номинальна€ стоимость;

    Х†размер уставного капитала акционерного общества;

    Х†количество выпускаемых акций (в данной эмиссии);

    Х†им€ владельца;

    Х†сведени€ о дивидендах (сроки выплаты, способы выплаты и др.);

    Х†сведени€ о пор€дке регистрации;

    Х†подписи и печать эмитента и др.


    22.†¬»ƒџ ј ÷»…

    1) обыкновенна€ Ц это акци€, в составе прав которой имеетс€ право голоса ее владельца на общем собрании акционерного общества; 2) привилегированна€ Ц это акци€, владелец которой не имеет права голоса на общем собрании акционеров (кроме особых случаев, установленных законом). ¬ладелец привилегированной акции имеет право на получение фиксированного дивиденда и/или ликвидационной стоимости. Ћиквидационна€ стоимость есть стоимость, выплачиваема€ при ликвидации акционерного общества.

    ќсобенности привилегированной акции. ќтсутствие права голоса сближает данную акцию с долговой ценной бумагой. јкционерное общество осуществл€ет выпуск такого рода акций в тех случа€х, когда желает увеличить свой капитал в услови€х каких-то затруднений с привлечением его в заемных формах, но без расширени€ круга акционеров, вли€ющих на процесс прин€ти€ управленческих решений, либо дл€ решени€ иных специфических задач.

    ¬ажное ограничение: номинальна€ стоимость всех размещенных привилегированных акций по российскому законодательству не может превышать 25†% от уставного капитала акционерного общества.

    ќбычно привилегии включают: Х фиксированный размер дивиденда; Х†фиксированный размер ликвидационной стоимости; Х†первоочередное право на получение дивиденда и ликвидационной стоимости по сравнению с владельцем обыкновенной акции. ≈сли акционерное общество выпускает привилегированные акции с разным набором прав, то оно должно определить очередность выплаты дивидендов и ликвидационной стоимости и между этими типами привилегированных акций.

    Ђќстаточноеї право голоса на соответствующем общем собрании акционеров возникает у привилегированных акций в случа€х: 1) когда решаетс€ судьба акционерного общества Ц при решении вопросов о реорганизации и ликвидации акционерного общества; 2) когда общество не выполн€ет своих об€зательств по привилегированным акци€м: Х желает ограничить или изменить права их владельцев путем изменени€ устава общества; Х†не выполн€ет об€зательств по выплате дивидендов или выплачивает их в неполном размере.

    ¬иды привилегированных акций:

    1)†простые (обычные) привилегированные Ц это привилегированные акции, не относ€щиес€ к кумул€тивным или конвертируемым;

    2)†кумул€тивные привилегированные Ц это привилегированные акции, по которым фиксированный дивиденд может накапливатьс€ за р€д промежутков времени и выплачиватьс€ в сроки, определенные уставом. ѕо таким акци€м дивиденд выплачиваетс€ раз в два или три года;

    3)†конвертируемые привилегированные Ц это привилегированные акции, которые на установленных акционерным обществом услови€х могут обмениватьс€ (конвертироватьс€) в обыкновенные акции или привилегированные акции иных типов этого же общества. Ќеобходимость и потребность в выпуске подобного вида акций может возникнуть, если общество, например, жела€ сделать свои акции более привлекательными на рынке, хочет дать акционерам возможность выбора между акци€ми с фиксированным и нефиксированным (плавающим) дивидендом.


    23.†–ј«ћ≈ў≈Ќ»≈ » ќЅ–јў≈Ќ»≈ ј ÷»…

    –азмещение акций чаще всего есть их продажа на рынке акционерным обществом самосто€тельно или через профессиональных рыночных торговцев.  упл€-продажа акций при их размещении отсутствует в случае учреждени€ акционерного общества.

    ќбращение акций есть их купл€-продажа на фондовом рынке, т.†е. только между инвесторами. Ќо в случа€х, установленных законом, само акционерное общество может выступать на рынке в качестве покупател€ собственных акций. “акие ситуации возникают в случа€х приобретени€ или выкупа своих собственных (ранее размещенных) акций акционерным обществом:

    1)†приобретение акций акционерным обществом Ц это их покупка на рынке по инициативе самого акционерного общества. ѕриобретение акций разрешаетс€ в случае прин€ти€ решени€ об уменьшении уставного капитала акционерного общества на установленную величину или по иным причинам (в случае прин€ти€ соответствующего решени€). Ќо в последнем случае номинальна€ стоимость приобретаемых акций может составить не более 10†% от номинальной стоимости акций, наход€щихс€ в обращении;

    2)†выкуп акций акционерным обществом Ц это их покупка по требованию самих акционеров. јкционерное общество об€зано по требованию акционеров выкупить у них акции, но при этом сумма средств, направл€емых на выкуп, не может превышать 10†% стоимости чистых активов общества на дату прин€ти€ решени€. ¬ыкупа акций могут требовать только акционеры, которые голосовали против или не принимали участи€ в голосовании по вопросам:

    Х†реорганизации общества;

    Х†совершени€ крупной сделки (одобрение которой требуетс€ общим собранием);

    Х†изменени€ устава, привод€щего к ограничению их прав.

     упл€-продажа акций осуществл€етс€ на биржевом или внебиржевом фондовых рынках. ќднако деление между указанными рынками в услови€х развити€ электронных форм торговли фактически стираетс€.


    24.†÷≈Ќј ј ÷»»

    Ќа фондовом рынке у акции имеютс€ только две оценки, €вл€ющиес€ предметом соглашени€: номинальна€ стоимость акции Ц это оценка акции, как предмет эмиссионного соглашени€ между эмитентом и инвестором; Хрыночна€ цена акции Ц это оценка акции, как предмет инвестиционного соглашени€ между инвесторами (в общем случае Ц между торговцами на рынке).

    Ќоминальна€ стоимость акции необходима дл€: определени€ величины уставного капитала акционерного общества, частицу которого она представл€ет по закону; Х†установлени€ (по закону) тех или иных границ, св€занных с изменением уставного капитала или обращением акций; Х†иных целей, св€занных с регулированием де€тельности акционерного общества.

    Ќоминальна€ цена, как и рыночна€ цена, устанавливаетс€ на рынке, но только в форме, скрытой за установленным законом пор€дком эмиссии, т.†е. в†форме процесса эмиссионного соглашени€ между ее эмитентом и другими участниками рынка как потенциальными инвесторами.

    –ыночна€ цена акции Ц это цена, по которой она обращаетс€ на рынке. ќна всегда есть результат непосредственного, а не идеального соглашени€ между участниками фондового рынка как ее продавцами и покупател€ми. “еоретически ее нижней границей €вл€етс€ номинальна€ стоимость акции.

    ƒл€ целей других видов рыночной де€тельности употребл€ютс€ другие виды оценок, которые нос€т исключительно расчетный характер и не €вл€ютс€ предметом соглашени€ между торговыми участникам рынка. “акого рода оценки осуществл€ютс€ в процессе оценочной де€тельности (расчетна€ рыночна€ цена), в бухгалтерском учете (бухгалтерска€, или балансова€, стоимость акции), при ликвидации компании (ликвидационна€ стоимость акции) и т.†д.

    ѕо закону имеютс€ некоторые особенности ценообразовани€ в случае, когда акци€ только выпускаетс€ (эмитируетс€) на рынок, т.†е. когда она продаетс€ ее эмитентом другим участникам рынка. ¬ этом случае возможны два варианта:

    1) при первичной эмиссии акций (т.†е. когда происходит формирование уставного капитала как суммы номинальных стоимостей акций): Х распределение акций при учреждении акционерного общества среди его учредителей осуществл€етс€ только по их номинальной стоимости; Х†продажа акций эмитентом может происходить только по цене, котора€ не ниже ее номинальной стоимости;

    2) при последующих эмисси€х акций (т.†е. когда уже имеетс€ рыночна€ цена акции, и она обычно существенно превышает номинальную стоимость акции): Х продажа акций эмитентом производитс€ только по рыночной цене; Х†продажа акций эмитентом производитс€ по цене ниже рыночной на величину скидки дл€ рыночного посредника, реализующего эти акции по договору с эмитентом на рынке. –азмер скидки не может превышать 10†% (т.†е. сама акци€ все-таки продаетс€ на рынке по рыночной цене, но выручка эмитента будет немного меньше); Х†продажа акций эмитентом производитс€ по цене ниже рыночной на величину той же скидки до 10†%, но в случае, если покупателем €вл€етс€ акционер данного акционерного общества, реализующий свое преимущественное право на приобретение этих акций.


    25.†‘ќЌƒќ¬џ… ¬ј––јЌ“

    ‘ондовый варрант Ц это ценна€ бумага, котора€ дает ее владельцу право на покупку определенного числа акций (в общем случае и других видов ценных бумаг) какой-либо компании в течение установленного периода времени по фиксированной цене (цене исполнени€). ”слови€ выпуска. ”слови€, на которых выпускаетс€ варрант на акции, по сути, могут быть любыми (не противоречащими законодательству), лишь бы они удовлетвор€ли соответствующие интересы участников рынка и самого эмитента.

    ќбычно срок существовани€ фондового варранта составл€ет не менее 10Ц20 лет или вообще не ограничен.

    ÷ена акции, или цена исполнени€, фиксируетс€ в варранте обычно на уровне, превышающем текущий рыночный курс акции компании на 15Ц20†%, чтобы владелец варранта не мог им воспользоватьс€ сразу же. ”ровень данного превышени€ зависит от того, как эмитент оценивает перспективы роста курса своих акций, и от тех целей, которых он желает достичь посредством эмиссии варрантов. ÷ена исполнени€ может быть неизменной в течение всего срока его существовани€, может периодически повышатьс€, например каждые 5 лет, на заданный процент или фиксироватьс€ любым иным способом.

    ќбращение. ‘ондовый варрант продаетс€ и покупаетс€ на фондовом рынке, точно так же, как и люба€ друга€ эмиссионна€ ценна€ бумага. ≈сли акции компании обращаютс€ на фондовой бирже, то и ее варранты на акции тоже обращаютс€ на бирже.

    “екуща€ рыночна€ цена варранта зависит, с одной стороны, от существующей на каждый момент времени разницы между рыночной ценой акции и ценой, зафиксированной в варранте, а с другой Ц от времени, остающегос€ до истечени€ срока действи€ варранта, или от перспектив и ожиданий относительно динамики рыночной цены исходной акции в будущем.

    “еоретическа€ цена варранта определ€етс€ на основе модели Ѕлэка-Ўоулза и других моделей, используемых дл€ расчета цены опциона, или его премии.

    ѕрименение. »нтерес фондового варранта дл€ инвестора (его владельца) состоит по крайней мере в следующих возможност€х: Х приобрести в будущем акцию данного эмитента по фиксированной цене, а не по будущей рыночной цене, котора€ часто оказываетс€ выше, чем цена, заложенна€ в варранте; Х†получить прибыль в виде положительной разницы между будущей рыночной ценой акций и ее ценой, зафиксированной в варранте. ¬ладелец варранта в устраивающий его момент времени, с точки зрени€ уровн€ рыночной цены на акцию предъ€вл€ет его акционерному обществу, покупает установленное в нем количество акций по цене, фиксированной в варранте, т.†е. по цене исполнени€, и затем продает купленные акции по более высокой рыночной цене; Х†продать варрант (до окончани€ срока его действи€) на фондовом рынке по устраивающей владельца цене. ƒело в том, что в р€де случаев варранты выпускаютс€ компанией в качестве бесплатного приложени€ при продаже ею своих привилегированных акций или облигаций, что делает последние более привлекательными дл€ рынка, чем их самосто€тельный выпуск. Ќо даже если варрант и был первоначально куплен у компании по какой-то цене, с течением времени его собственна€ цена будет возрастать, если на рынке происходит рост цен на акции компании. ѕоэтому спекул€тивна€ прибыль может иметь место не только в случае перепродажи самой акции, купленной по варранту, но и перепродажи самого варранта.


    26.†јћ≈–» јЌ— »≈ ƒ≈ѕќ«»“ј–Ќџ≈ –ј—ѕ»— » Ќј –ќ——»…— »≈ ј ÷»»

    ѕон€тие. Ќациональные акции, как и другие национальные ценные бумаги, с течением времени об€зательно выход€т за пределы национальных границ. ¬ чистом виде это имеет место, когда иностранные инвесторы получают право покупать их. Ќо есть и способ опосредованного их приобретени€ на основе организации выпуска и обращени€ ценных бумаг-посредников. Ќапример, когда иностранный инвестор хочет приобрести акции компании, расположенной в другой стране, но ему это не разрешаетс€ по законодательству данной страны, така€ возможность может быть предоставлена ему в случае выпуска указанных депозитарных расписок на акции иностранного эмитента.

    јмериканска€ депозитарна€ расписка Ц это американска€ ценна€ бумага, свидетельствующа€ о владении определенным количеством акций иностранной компании, депонированных в стране нахождени€ этой компании, выпуск которой осуществл€етс€ в —Ўј, а обращение Ц как в —Ўј, так и в других странах.

    ¬ экономической литературе встречаютс€ и другие переводы названи€ депозитарной расписки Ц Ђдепозитарное свидетельствої, Ђдепозитарна€ квитанци€ї.

    ƒепозитарные расписки выпускаютс€ на основе специального законодательства. “акое законодательство может быть в любой заинтересованной в этих бумагах стране. ≈сли депозитарные расписки выпускаютс€ на основе законодательства —Ўј, то они называютс€ американскими депозитарными расписками (јƒ– или ADR).

    јмериканска€ депозитарна€ расписка есть форма непр€мого (опосредованного) владени€ акци€ми иностранной (дл€ американских инвесторов) компании.

    ќсновные характеристики. јмериканска€ депозитарна€ расписка по своим характеристикам фактически копирует характеристики акции, поскольку основываетс€ на ней. јƒ– относитс€ к классу вторичных ценных бумаг и €вл€етс€:

    Х†бессрочной;

    Х†именной;

    Х†обычно документарной;

    Х†эмиссионной;

    Х†долевой;

    Х†доходной.

    ¬ качестве ее номинала принимаетс€ количество акций, на которые она предоставл€ет права.

    ¬иды јƒ–. ¬ зависимости от инициатора выпуска јƒ– подраздел€ютс€ на:

    1)†неспонсируемые јƒ– Ц это депозитарные расписки, которые выпускаютс€ по инициативе отдельных акционеров компании. ѕоследние несут все расходы, св€занные с их выпуском. ƒанного вида расписки имеют облегченную процедуру регистрации (выпуска), но не имеют права обращатьс€ на американских биржах. Ёто делает их менее привлекательными дл€ участников рынка;

    2)†спонсируемые јƒ– Ц это депозитарные расписки, которые выпускаютс€ по инициативе самой компании. ѕоследн€€ в этом случае имеет право заключить договор на их выпуск лишь с одним американским банком (из числа тех, кому такое право предоставлено), и все затраты, возникающие в этом случае, несет сама компани€ согласно заключенному договору.


    27.†»Ќ¬≈—“»÷»ќЌЌџ… ѕј…

    ќпределение. ¬ соответствии с ‘едеральным законом Ђќб инвестиционных фондахї (2001) в нашей стране разрешаетс€ выпуск ценной бумаги, называемой Ђинвестиционный пайї.

    »нвестиционный пай Ц это именна€ ценна€ бумага, удостовер€юща€ долю ее владельца в праве собственности на имущество, составл€ющее паевой инвестиционный фонд (ѕ»‘), право требовать от управл€ющей компании надлежащего доверительного управлени€ паевым инвестиционным фондом, право на получение денежной компенсации при прекращении договора доверительного управлени€ паевым инвестиционным фондом со всеми владельцами инвестиционных паев этого паевого инвестиционного фонда (прекращение паевого инвестиционного фонда).

     роме перечисленных в приведенном определении прав, владелец инвестиционного па€ имеет дополнительное право в зависимости от типа ѕ»‘а: Х в открытом ѕ»‘е Ц право требовать от управл€ющей компании погашени€ инвестиционного па€ и выплаты в св€зи с этим денежной компенсации, соразмерной приход€щейс€ на него доле в праве общей собственности на имущество, составл€ющее этот ѕ»‘ в любой день; Х†в интервальном ѕ»‘е Ц аналогичное право требовать погашени€ па€, но не реже 1 раза в год в течение срока, определенного правилами доверительного управлени€ этим ѕ»‘ом; Х†в закрытом ѕ»‘е Ц аналогичное право требовани€ погашени€ па€ остаетс€ лишь в случа€х, установленных законом, а в общем случае данное право требовани€ замен€етс€ на право участвовать в общем собрании владельцев ѕ»‘а и право на получение дохода от доверительного управлени€ в соответствии с услови€ми доверительного управлени€. (ѕрава владельца закрытого ѕ»‘а, по сути, аналогичны правам владельца акции.)

    ќсновные характеристики. »нвестиционный пай есть ценна€ бумага, которой присущи следующие основные характеристики: Х именна€; Х†доверительна€ ценна€ бумага. »нвестиционный пай не св€зан с формированием уставного капитала эмитента. “ем не менее он есть дол€ в объединенном особым способом имуществе, которое в лице ѕ»‘а не образует юридическое лицо. ’от€ инвестиционный пай и представл€ет собой внешне Ђдолевуюї ценную бумагу, поскольку он есть дол€ в имуществе ѕ»‘а, но в отличие от акции как ценной бумаги, представл€ющей собой долю в уставном капитале, здесь отсутствует опосредованное участие инвестора в управлении своим капиталом, что характерно дл€ акции. ќстаетс€ только управление самим паем. »сключение составл€ет лишь особа€ форма ѕ»‘а Ц закрытый ѕ»‘, владельцы паев которого уподобл€ютс€ акционерам по набору своих прав, т.†е. они избирают доверительного управл€ющего; Х†бездокументарна€; *неэмиссионна€; но при этом количество наход€щихс€ в обращении инвестиционных паев законодательно не ограничиваетс€. »сключение Ц закрытый ѕ»‘, количество паев которого об€зательно фиксируетс€ в соответствующих нормативных документах (проспекте ценной бумаги); Х†безноминальна€; Х†доходна€; Х†доход по инвестиционному паю существует исключительно в форме разницы между погашаемой его величиной и стоимостью его покупки у ѕ»‘а. ¬ закрытом ѕ»‘е возможна выплата дохода в форме, аналогичной дивидендному доходу; Х†срочна€.


    28.†ќЅЋ»√ј÷»я

    ќпределение. ¬ российском законодательстве имеетс€ несколько определений облигации: 1) в ст. 816 √  –‘: облигаци€ Ц это ценна€ бумага, удостовер€юща€ право ее держател€ на получение от лица, выпустившего облигацию, в предусмотренный ею срок номинальной стоимости облигации или иного имущественного эквивалента. ќблигаци€ предоставл€ет ее держателю также право на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации или иные имущественные права; 2) в ст. 2†‘« Ђќ рынке ценных бумагї: облигаци€ Ц это эмиссионна€ ценна€ бумага, закрепл€юща€ право ее владельца на получение от эмитента облигации в предусмотренный в ней срок ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. ќблигаци€ может также предусматривать право ее владельца на получение фиксированного в ней процента от номинальной стоимости облигации либо иные имущественные права. ƒоходом по облигации €вл€ютс€ процент и/или дисконт; Х†в ст. 33 ‘« Ђќб акционерных обществахї: облигаци€ удостовер€ет право ее владельца требовать погашени€ облигации (выплату номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки.

     ак следует из приведенных текстов, второе определение представл€ет собой уточнение первого в отношении указани€ на форму выпуска облигации Ц путем эмиссии и на виды дохода по облигации Ц процент и дисконт, а третье может рассматриватьс€ просто как краткое определение облигации.

    — содержательной стороны облигаци€ Ц мобильна€, или ликвидна€, или передаваема€, или рыночна€ форма существовани€ договора займа на единичную часть этого займа с первичным кредитором. ÷елью выпуска облигаций, как, впрочем, и акций, €вл€етс€ привлечение свободного капитала небольшими порци€ми, но зато от многих участников рынка на услови€х выплаты им удовлетвор€ющего их дохода, или в более общей формулировке Ц на услови€х, которые их устраивают.

    ќблигаци€, как и акци€, €вл€етс€ самым главным современным видом ценной бумаги. »сторически облигаци€ возникла раньше акции. ≈ще в —редние века многие государства (государи) прибегали к выпуску государственных облигаций дл€ финансировани€ своих расходов, как правило, св€занных с завоевательными войнами. ќднако насто€ща€ истори€ акций и облигаций началась лишь в эпоху быстрого развити€ капитализма, т.†е. когда они превратились в способ объединени€ частных капиталов дл€ финансировани€ крупных капиталистически организованных производств во всех основных отрасл€х экономики или когда привлекаемые ими денежные средства стали использоватьс€ в качестве истинного капитала. ¬ насто€щее врем€ эти ценные бумаги доминируют на рынке ценных бумаг.

    ќсновные характеристики. ќблигаци€ есть ценна€ бумага, котора€ €вл€етс€: Х долговой; Х†эмиссионной; Х†доходной; Х†документарной или бездокументарной; Х†срочной по российскому законодательству, но в мировой практике имеютс€ примеры и бессрочных облигаций; Х†предъ€вительской или именной; облигаци€ не может быть ордерной ценной бумагой; номинированной.


    29.† Ћј——»‘» ј÷»» ќ—Ќќ¬Ќџ’ ¬»ƒќ¬ ќЅЋ»√ј÷»…

    ѕо виду эмитента облигации подраздел€ютс€ на государственные или корпоративные.

    ѕо сроку существовани€ и форме его установлени€ облигации могут быть срочные или бессрочные. ѕервые выпускаютс€ на установленный услови€ми выпуска (эмиссии) период времени, исчисл€емый обычно годами, по окончании которого номинал облигации возвращаетс€ его последнему владельцу.

      бессрочным облигаци€м относ€тс€ облигации, конкретный срок выкупа которых заранее не устанавливаетс€, но тем не менее в целом облигаци€ выпускаетс€ на вполне определенный период времени.

     онвертируема€ облигаци€ Ц это облигаци€, владелец которой имеет право на определенных услови€х обмен€ть ее на определенное количество других ценных бумаг данной компании.

    Ќеконвертируемые облигации Ц это обычные облигации, владелец которых не имеет права на их конвертацию в иные ценные бумаги.

    ѕо форме дохода облигации прин€то раздел€ть на: Х купонные (процентные) Ц это облигации, по которым выплачиваетс€ доход в виде определенного процента к их номиналу. ¬ случае документарных облигаций процентный доход обычно выплачиваетс€ на основе купонов; Х дисконтные Ц это облигации, доход по которым определ€етс€ в виде разницы между номиналом облигации и ценой ее приобретени€ владельцем, котора€ всегда меньше номинала.

    ѕроцентный доход по облигации может быть установлен заранее при ее выпуске (облигаци€ с фиксированным купоном), а может быть прив€зан к какому-то рыночному показателю, от значени€ которого на дату выплаты процентного дохода будет зависеть его величина. ѕоэтому размер процентного дохода становитс€ известен только на дату его выплаты (облигации с плавающим, или нефиксированным, процентом).

    ѕроцентный доход по облигации с фиксированным купоном может не мен€тьс€ в течение всего срока ее существовани€, а может быть дифференцированным по отдельным ее периодам обращени€ (облигаци€ со ступенчатым процентом).

    ќбеспеченные облигации Ц это облигации, выпускаемые под залог у третьего лица, которым обычно становитс€ назначаемый кредиторами банк, какого-либо конкретного вида имущества их эмитента (например, под залог каких-то ценных бумаг, имеющихс€ у эмитента, или под залог его ценного оборудовани€ и др. ¬ случае невыполнени€ эмитентом своих долговых об€зательств залог продаетс€ на рынке, а вырученные средства идут на погашение долгов перед кредиторами, т.†е. владельцами данного вида облигаций.

    Ќеобеспеченные облигации Ц это облигации, которые не имеют какого-либо имущественного обеспечени€, а своего рода Ђнематериальной гарантиейї дл€ них €вл€етс€ общий высокий кредитный рейтинг эмитента и его имидж как компании, котора€ всегда полностью выполн€ет свои рыночные об€зательства. Ќа самом деле даже в случае выпуска необеспеченных облигаций последние €вл€ютс€ обеспеченными, но только уже не заранее определенным видом имущества эмитента, а всем его имуществом в целом.


    30.†√ќ—”ƒј–—“¬≈ЌЌјя ќЅЋ»√ј÷»я

    1) государственна€ облигаци€ Ц это ценна€ бумага, выпускаема€ государством и удостовер€юща€ договор государственного займа; 2) государственна€ облигаци€ Ц это ценна€ бумага, удостовер€юща€ право гражданина или юридического лица на получение от –‘ или субъекта –‘ предоставленных им взаймы денежных средств или, в зависимости от условий займа, иного имущества, установленных процентов либо иных имущественных прав в сроки, предусмотренные услови€ми выпуска займа в обращение.

    √осударственна€ облигаци€ есть форма существовани€ государственного долга. ≈сли государство реализует свои облигации внутри страны, то они есть форма существовани€ внутреннего долга. ≈сли государственные облигации продаютс€ за пределами страны, то они представл€ют собой внешний долг государства (еврооблигации).

    √осударственна€ и муниципальна€ облигаци€. ѕравила о договоре государственного займа примен€ютс€ и к займам, выпускаемым муниципальным образованием. “ем самым с юридической точки зрени€ государственна€ облигаци€ и муниципальна€ облигаци€, или облигаци€, выпущенна€ муниципальным органом власти, ничем не отличаютс€ (что косвенно свидетельствует об искусственности имеющегос€ пока что в –оссии разделени€ органов власти на государственные и муниципальные).

    √осударственна€ облигаци€ и капитал. ќтношение государственной облигации с капиталом имеет двойственный характер. — позиций государства как эмитента государственна€ облигаци€ есть частица займа государства, но не заемного капитала, так как деньги, вз€тые в долг государством, не представл€ют собой капитал, они не используютс€ в цел€х получени€ прибыли, чистого дохода. ѕроценты по такой облигации выплачиваютс€ из общей суммы доходов государственного бюджета.

    ќтличительные особенности. √осударственные облигации в услови€х развитой экономики страны (важно!) обычно имеют следующие экономические преимущества перед ценными бумагами корпоративных эмитентов: Х самый низкий уровень риска или самый высокий относительный уровень надежности дл€ инвестиций. Ёто св€зано с тем, что доходы государственного бюджета обычно позвол€ют своевременно и в полном объеме выполн€ть долговые об€зательства по ним; Х†часто льготное налогообложение любых доходов инвестора по этим облигаци€м. ƒанный пор€док примен€етс€ государством дл€ того, чтобы в экономике всегда имелс€ спрос на его облигации и в нужный момент не возникло бы проблем с продажей необходимого их количества частным инвесторам.

    ¬ отличие от корпоративных ценных бумаг, выпуск которых во времена существовани€ ———– не осуществл€лс€, рынок государственных облигаций не прекращал своего существовани€ даже в услови€х социалистической, т.†е. некапиталистической, формы организации экономики. ѕричина этого коренитс€ в том, что государственна€ облигаци€, имеет в себе и некапиталистическую (Ђнекапитальнуюї) сторону. ¬ыпускаемые прежде в ———– государственные займы были приспособлены дл€ обращени€ в услови€х плановой, т.†е. нерыночной, экономики.


    31.†¬≈ —≈Ћ№

    ¬ соответствии со ст. 815 √  –‘ вексель Ц это ценна€ бумага, удостовер€юща€ ничем не обусловленное об€зательство векселедател€ (простой вексель) либо иного указанного в векселе плательщика (переводной вексель) выплатить по наступлении предусмотренного векселем срока полученные взаймы денежные суммы. ¬ексель Ц это письменное об€зательство должника без вс€ких условий уплатить держателю вексел€ обозначенную в нем денежную сумму и в установленный в нем срок.

    ¬ –оссии отношени€ сторон по векселю регулируютс€ ‘едеральным законом Ђќ переводном и простом векселеї. ƒанный «акон устанавливает (подтверждает), что в –‘ действует ѕоложение о переводном и простом векселе, утвержденное еще в 1937†г ÷ентральным исполнительным комитетом и —оветом Ќародных  омиссаров ———–. ¬ свою очередь, это ѕоложение базируетс€ на ≈динообразном законе о переводном и простом векселе, утвержденном ћеждународной женевской конвенцией в 1930†г.

    ¬ексель Ц это перва€ и сама€ ранн€€ из известных в товарном мире форма ценной бумаги, существовавша€ еще до эпохи капитализма, из идеи которой произошли все другие виды ценных бумаг.

    ¬ свою очередь, сам вексель ведет свое происхождение из простой долговой расписки, из письменной формы об€зательства должника перед своим кредитором. ƒолгова€ расписка превратилась в вексель в силу по крайней мере двух важных дл€ рынка оснований: 1) стандартизации и об€зательного характера своих реквизитов; долгова€ расписка стала стандартной, а потому единым дл€ всего рынка, дл€ всех его участников инструментом; 2) обращаемости среди участников рынка; стандартизаци€ инструмента позволила сделать вексель всеобщим средством уступки долга; долг стал товаром на рынке.

    ¬ наше врем€ вексель по-прежнему активно используетс€ на рынке в качестве долговой ценной бумаги, но занимает достаточно скромное место по сравнению с такими массовыми видами ценных бумаг, как акции и облигации.

    ¬ексель как средство платежа. ѕоскольку в основе вексельного отношени€ всегда лежит сумма денег, котора€ отдаетс€ в долг, постольку и сам вексель (подобно чеку) обращаетс€ на рынке в качестве средства платежа дл€ его владельца, т.†е. выполн€ет платежную функцию современных денег. √лавные характеристики вексел€, вытекающие из вексельного права. ќни могут быть сгруппированы следующим образом: вексель Ц это документ стандартной формы; отсутствие об€зательного реквизита в нем превращает его в простую долговую расписку; Х†вексель Ц это об€зательство уплатить без каких-либо предварительных условий. Ќапример, отсутствие денег у должника не €вл€етс€ основанием дл€ неуплаты денег по векселю; Хвексель Ц это об€зательство уплатить безотносительно к причине возникновени€ об€зательства или наличи€ этой причины на момент уплаты денег по векселю (Ђдействительностиї этого об€зательства). Ќапример, товар еще не поставлен, а по векселю, если вдруг он был выдан заранее, платить все равно придетс€; Х†вексель сочетает в себе свойства ценной бумаги и денег, т.†е. он может и самосто€тельно обращатьс€, и использоватьс€ в качестве платежно-расчетного средства на рынке вместо денег; Х†вексель, если он не погашаетс€ путем зачета противоположным об€зательством, может превратитьс€ только в деньги.


    32.†¬»ƒџ ¬≈ —≈Ћя

    ѕростой вексель Ц это ничем не обусловленное об€зательство должника уплатить денежный долг кредитору в размере и на услови€х, обозначенных в векселе и только в нем. »ностранное (италь€нское) название простого вексел€ Ц соло. ѕростой вексель выписывает должник своему кредитору.

    ѕереводной вексель Ц это безусловный приказ лица, выдавшего вексель (векселедател€), своему должнику (плательщику) уплатить указанную в векселе денежную сумму в соответствии с услови€ми данного вексел€ третьему лицу (векселедержателю). »ностранное (италь€нское) наименование переводного вексел€ Ц тратта. ¬екселедатель в тратте называетс€ трассант, плательщик Ц трассат, а получатель платежа по векселю Ц ремитент.

    ѕростой вексель возникает обычно в результате товарной сделки, когда покупатель товара, не име€ нужной суммы денег в момент поставки, выписывает данный вексель, по которому он об€зуетс€ заплатить продавцу стоимость купленного товара через какой-то промежуток времени в будущем. ѕо окончании этого времени последний векселедержатель предъ€вл€ет вексель покупателю (т.†е. должнику по данному векселю), который уплачивает указанную в нем сумму денег и получает обратно свой вексель (Ђгаситї его).

    ѕереводной вексель св€зан не с возможностью его передачи другому участнику рынка, а с Ђпереводомї долга. ќбычно тот, кто выписывает переводной вексель (векселедатель), €вл€етс€ одновременно кредитором одного лица и должником другого. Ѕлагодар€ переводному векселю он как бы переводит свой долг кому-то на своего собственного должника, или, выража€сь иначе, переводит долг своего должника на своего кредитора. ¬ результате происход€т ускорение рыночного оборота денежных средств и их экономи€. ¬екселедатель об€зывает своего должника не возвращать долг ему (векселедателю), а напр€мую заплатить требуемую денежную сумму своему собственному кредитору.

     роме простого и переводного вексел€, в рыночной практике встречаютс€ вексел€, которые выдаютс€ без какого-либо материального основани€, а потому законом признаютс€ как недействительные. ќни получили название дружественного и бронзового векселей. “акие вексел€ выписываютс€ под несуществующую (фиктивную) сделку с целью дальнейшей продажи вексел€ и получени€ реальных денег.

    ƒружественный вексель имеет место, когда один участник рынка желает помочь другому преодолеть какие-то временные финансовые затруднени€. Ќуждающийс€ в деньгах участник рынка становитс€ кредитором по векселю, который ему выписывает дружественное лицо в качестве мнимого должника. ѕоскольку должнику все равно придетс€ платить по проданному кредитором векселю, постольку к моменту этой оплаты кредитор должен восстановить свое финансовое положение и погасить свой долг Ђчестиї перед плательщиком по векселю. ¬ыписка дружественного вексел€ может происходить только при условии полного довери€ между сторонами.

    Ѕронзовый вексель есть вексель, в котором одна из сторон €вл€етс€ вымышленной, фиктивной. ¬ыписка бронзового вексел€ €вл€етс€ мошенничеством, или обманом, на рынке и потому преследуетс€ в уголовном пор€дке.


    33.†¬≈ —≈Ћ№Ќџ… –џЌќ . ќ“Ћ»„»я ¬≈ —≈Ћя ќ“ ј ÷»» » ќЅЋ»√ј÷»»

    ¬ широком понимании вексельный рынок Ц это отношени€ по поводу выпуска, обращени€ и погашени€ векселей. ¬ более узком понимании вексельный рынок охватывает только вексельное обращение. Ќо поскольку последнее состоит из обращени€ векселей как платежных средств (кредитных денег) и как товаров (в случае их учета Ц обмена на деньги), постольку существует еще более узкое понимание вексельного рынка как рынка учета векселей.

    ¬ узком понимании вексельный рынок Ц это рынок купли-продажи, или учета и переучета векселей.

    ќсновные черты вексельного рынка как рынка их купли-продажи: Х представл€ет собой по преимуществу банковский рынок; Х†его участники Ц векселедержатели и учетные банки; Х†в обычных услови€х намного менее спекул€тивный рынок, чем рынок акций или облигаций; непосредственно доходный рынок лишь дл€ банков как покупателей векселей; доход банка по векселю Ц учетный процент.

    ѕроцедура осуществлени€ платежа по векселю, или погашение вексел€.

    1)†установление срока платежа Ц при определении срока погашени€ вексел€ не учитываетс€ день, в который он выписан. ¬ случае, когда день погашени€ приходитс€ на нерабочий день, вексель должен быть погашен в ближайший рабочий день;

    2)†предъ€вление вексел€ к оплате Ц вексель предъ€вл€етс€ к оплате в месте нахождени€ плательщика, если в векселе не указано иное место;

    3)†сроки платежа по векселю Ц плательщик должен осуществить платеж немедленно по предъ€влении вексел€, если это предъ€вление произведено в установленный векселем срок. ќтсрочка платежа по векселю допускаетс€ только в случае возникновени€ обсто€тельств непреодолимой силы;

    4)†возможность частичной оплаты Ц должник может оплатить в день погашени€ вексел€ только часть суммы, а векселедержатель не имеет права не прин€ть платеж. ¬ данном случае на лицевой стороне вексел€ делаетс€ отметка о погашении части вексельной суммы. ¬екселедержатель имеет право опротестовать неоплаченную сумму и предъ€вить иск к любому из всех об€занных по векселю лиц в размере неоплаченной суммы.

     лючевое отличие вексел€ от акции состоит в том, что вексель Ц это долгова€, а акци€ Ц долева€ ценна€ бумага.

    ќсновные отличи€ вексел€ от акции и облигации следующие: вексельное право имеет международный характер, а законодательство по акции и облигации Ц национальный; Х†вексель есть неэмиссионна€ ценна€ бумага, а акци€ и облигаци€ Ц эмиссионные; Х†вексель выпускаетс€ только в документарной форме, а акци€ и облигаци€ могут выпускатьс€ в любом виде; Х†вексель передаетс€ преимущественно по индоссаменту, а акци€ и облигаци€ Ц только путем цессии (договора); Х†эмитентом вексел€ могут быть как юридические, так и физические лица, а эмитентом акций и облигаций Ц только юридические лица; Хвексель может использоватьс€ как платежно-расчетное средство, а расчеты с помощью акций или облигаций не разрешаютс€.


    34.†„≈ 

    ¬ соответствии со ст. 877 √  –‘ чек Ц это ценна€ бумага, содержаща€ ничем не обусловленное распор€жение чекодател€ банку произвести платеж указанной в нем суммы (денег) чекодержателю.

    „ек Ц это ценна€ бумага, относ€ща€с€ к виду: срочной;Х документарной; Х†неэмиссионной;Х предъ€вительской, именной или ордерной; Х†долговой: Хбездоходной; любого вида указание в чеке о начислении процентов на сумму платежа считаетс€ ненаписанным, т.†е. недействительным.

    ќб€зательными реквизитами чека €вл€ютс€:

    Х†наименование Ц чек;

    Х†поручение плательщику (банку) выплатить определенную сумму денег;

    Х†наименование плательщика и реквизиты счета, с которого должен быть произведен платеж;

    Х†валюта платежа;

    Х†дата и место составлени€ чека;

    Х†подпись чекодател€.

    ≈динство чека и вексел€. „ек есть особа€ юридическа€ форма переводного вексел€, плательщиком по которому всегда €вл€етс€ банк.

    ¬ладелец банковского счета может получить в этом банке чек или чековую книжку на несколько чеков. — помощью чека владелец банковского счета может расплачиватьс€ за товары, услуги и работы. ¬ результате чек становитс€:

    Х†средством платежа, т.†е. одной из форм кредитных денег;

    Х†заменителем действительных денег или тех денег, которые в каждой стране эмитирует само государство.

    „еки имели широкое хождение в развитых странах, но сейчас они во многом вытеснены из расчетов разнообразными электронными средствами платежа Ц банковскими карточками. ¬ тех случа€х, когда такого рода обращение чеков €вл€етс€ широко распространенным в стране, чек превращаетс€ в некий сертификат наличных денег, т.†е. в†представител€ любой суммы денег без ее существовани€ в виде определенного количества банкнот, которые выпускаютс€ от лица государства. Ёкономический эффект общества от широкого обращени€ чеков состоит в экономии затрат на печатание и обращение наличных денег.

    ¬иды чеков. ¬ российской практике наиболее распространенными €вл€ютс€ два вида чеков Ц расчетный и денежный.

    –асчетный чек не допускает его оплаты наличными деньгами. ќн служит только дл€ безналичных перечислений средств с одного счета на другой.

    ƒенежный чек предназначен только дл€ получени€ наличных денег в банке, что обычно требуетс€ при выдаче заработной платы.

    ќбращение. ѕредъ€вительский и ордерный чеки передаютс€, как и другие аналогичные ценные бумаги: предъ€вительский Ц путем вручени€, ордерный Ц путем индоссамента. ¬ переводном чеке индоссамент на плательщика (на банк) имеет силу расписки за получение платежа. »ндоссамент, совершенный плательщиком, считает недействительным.

    »менной чек не подлежит передаче вообще.

    ѕлатеж по чеку, как и по переводному векселю, может быть полностью или частично гарантирован путем авал€.


    35.†ЅјЌ ќ¬— »… —≈–“»‘» ј“

    —берегательный (депозитный) сертификат Ч

    это ценна€ бумага, удостовер€юща€ сумму вклада, внесенного в банк, и права вкладчика (держател€ сертификата) на получение по истечении установленного срока суммы вклада и обусловленных в сертификате процентов в банке, выдавшем сертификат, или в любом филиале этого банка.

    —берегательный сертификат Ц это банковский сертификат, вкладчиком по которому €вл€етс€ физическое лицо (гражданин). ƒепозитный сертификат Ц это банковский сертификат, вкладчиком по которому €вл€етс€ юридическое лицо.

     ак ценна€ бумага банковский сертификат имеет следующие особенности: Х срочный; депозитные сертификаты могут выпускатьс€ на срок до одного года, а сберегательные Ц на срок до трех лет; Х†документарный; Х†предъ€вительский или именной; неэмиссионный; Х†доходный.

    Ѕанковский сертификат должен иметь следующие об€зательные реквизиты: Х наименование Ц депозитный или сберегательный сертификат; Х†причину выдачи сертификата Ц внесение депозита, или сберегательного вклада; Х†дату внесени€ депозита, или сберегательного вклада; размер депозита, или сберегательного вклада, оформленного сертификатом (прописью и цифрами); Х†безусловное об€зательство банка вернуть сумму, внесенную в депозит или на вклад; Х†дату востребовани€ вкладчиком суммы по сертификату; Х†ставку процента за пользование депозитом или вкладом; Х†сумму причитающихс€ процентов; Х†наименование и адреса банка-эмитента и дл€ именного сертификата Ц вкладчика; Х†подписи двух лиц, уполномоченных банком на подписание такого рода об€зательств, скрепленные печатью банка.

    ѕор€док выпуска. Ѕанковский сертификат €вл€етс€ единственным видом ценной бумаги, выпускать которую может исключительно банк.

    ”слови€ выпуска и обращени€ банковских сертификатов должны быть зарегистрированы в пор€дке, определ€емом ÷ентральным банком –‘ и федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

    ќбращение. Ѕанковские сертификаты на предъ€вител€ передаютс€ путем вручени€, а именные Ц путем оформлени€ цессии на оборотной стороне сертификата (скрепл€етс€ подпис€ми и печат€ми сторон, участвующих в сделке).

    –асчеты по депозитным сертификатам осуществл€ютс€ только в безналичном пор€дке, а по сберегательным Ц как в наличном, так и в безналичном.

    ÷ена сертификата.  упл€-продажа банковских сертификатов между инвесторами осуществл€етс€ по рыночной цене, в основе которой лежит следующий расчет:

    ÷с = N [(1 + r (T Ц t) / 365)],

    где ÷с Ц текуща€ цена банковского сертификата; N Ц сумма вклада (номинал сертификата); r Ц процентна€ ставка по сертификату, доли; “Ц число дней, на которое выпущен сертификат; t Ц количество дней, остающеес€ до погашени€ сертификата.


    36.†«ј ЋјƒЌјя

    «акладна€ Ц это именна€ ценна€ бумага, котора€ удостовер€ет права ее владельца в соответствии с договором об ипотеке (залоге недвижимого имущества) на получение денежного об€зательства или указанного в нем имущества.

    «акладна€ имеет следующие характерные качества: Х долгова€; Х†документарна€; Х†срочна€; выпускаетс€ на срок, на который заключаетс€ договор об ипотеке; Х†именна€; Х†неэмиссионна€; Х†доходна€.

     ак вс€ка€ ценна€ бумага, закладна€ имеет об€зательные реквизиты: Х наименование Ц закладна€; им€ залогодател€ и его адрес; Х†им€ первоначального залогодержател€ и его адрес; Х†название денежного об€зательства, обеспечиваемого ипотекой; Х†им€ должника (если он не залогодатель) и его адрес; Х†размер суммы об€зательства (включа€ проценты) или пор€док ее определени€; Х†сроки уплаты суммы (сумм) об€зательства; Х†описание имущества, передаваемого в залог, его местонахождение и денежна€ оценка; Хнаименование права, в силу которого имущество, передаваемое в залог, принадлежит залогодателю, и органа регистрации этого права с указанием реквизитов регистрации и сроков его действи€; Х†наличие прав третьих лиц на закладываемое имущество; Х†подписи залогодател€ и должника; Х†врем€ и место нотариального удостоверени€ договора об ипотеке и сведени€ о его государственной регистрации.

    ѕор€док выпуска. ¬ыпуск закладной включает р€д действий: Х заключение договора об ипотеке; *составление (выписка, оформление) закладной лицом (залогодателем), которое передает свое имущество в залог по об€зательству другому лицу (залогодержателю); Х†передача закладной первоначальному залогодержателю. ¬ыдача закладной осуществл€етс€ органом государственной регистрации договора об ипотеке, но только после государственной регистрации самого договора.

    –егистраци€ закладной, как при ее выпуске, так и при дальнейшей передаче, осуществл€етс€ в органе государственной регистрации ипотеки в ≈дином государственном реестре прав на недвижимое имущество.

    «апрещаетс€ выпуск закладных, если предметом ипотеки выступают: предпри€тие как единый имущественный комплекс; Х†земельные участки, подпадающие под действие федерального закона Ђќб ипотеке (залоге недвижимости)ї; Х леса; Х†права аренды на перечисленные объекты.

    Ќе разрешаетс€ выпуск закладных в том случае, когда сумма долга по договору об ипотеке не может быть определена ни на момент его подписани€, ни в дальнейшем. ќбращение. ѕередача прав по закладной осуществл€етс€ в том же пор€дке, что и по векселю, т.†е. путем совершени€ на ней (или на добавочном листе к ней) передаточной надписи (индоссамента) и передачи ее новому владельцу. Ќикаких ограничений по обращению закладной нет. «акладна€ может передаватьс€ в залог, быть объектом купли-продажи, дарени€, переходить по наследству и т.†д.

    ¬ случае, если новый (а не первоначальный) законный владелец закладной обнаружит ее несоответствие об€зательству, которое обеспечиваетс€ закладной, согласно договору об ипотеке, верным считаетс€ содержание закладной, и ее владелец может потребовать от ее составител€ устранени€ вы€вленного несоответстви€ путем аннулировани€ существующей закладной и выдачи ему новой, если только он сделает это сразу же, как только ему это стало известно.


    37.†ќЅЋ»√ј÷»я — »ѕќ“≈„Ќџћ ѕќ –џ“»≈ћ

    ¬ соответствии со ст. 2†‘« Ђќб ипотечных ценных бумагахї, облигаци€ с ипотечным покрытием Ц это облигаци€, исполнение об€зательств по которой обеспечиваетс€ залогом ипотечного покрыти€.   объектам ипотечного покрыти€ относ€тс€ требовани€, вытекающие из договоров залога недвижимого имущества (ипотеки), в том числе удостоверенные закладными ипотечные сертификаты участи€, денежные средства (включа€ иностранную валюту), государственные ценные бумаги, недвижимое имущество.

    ѕо российскому законодательству облигаци€ с ипотечным покрытием есть Ђглубока€ї разновидность облигации с обеспечением, одним из видов которого €вл€етс€ залог. (ƒругими возможными видами обеспечени€ облигации могут быть: поручительство, банковска€ гаранти€, государственна€ или муниципальна€ гаранти€.) ќблигаци€ с обеспечением в виде залога называетс€ облигаци€ с залоговым обеспечением.  огда же в качестве основы последнего выступает залог недвижимого имущества, возникает облигаци€ с ипотечным покрытием.

    Ќаличие или отсутствие того или иного вида обеспечени€ облигации не оказывает никакого вли€ни€ на ее сущность как облигации вообще. ќбеспечение имеет значение дл€ снижени€ риска или увеличени€ надежности, гарантировани€ исполнени€ об€зательств по облигации, отражаетс€ в ее рыночной цене, уровне доходности, составе инвесторов.

    ќсновные характеристики. “е же самые, что и у любой облигации: Х долгова€; Х†эмиссионна€; Х†доходна€; Х†документарна€ или бездокументарна€; срочна€. »потечна€ облигаци€ не может выпускатьс€ на срок, превышающий длительности исходного договора ипотеки, котора€ не может быть менее одного года и превышать 40 лет; Х†предъ€вительска€ или именна€; Х†номинированна€.

    ѕор€док выпуска. ¬ отличие от других видов облигаций, эмисси€ облигаций с ипотечным покрытием может осуществл€тьс€ не любыми участникам рынка, а лишь кредитными организаци€ми и ипотечными агентами. »потечный агент Ц это профессиональный участник рынка, исключительным предметом де€тельности которого €вл€етс€ приобретение требований по кредитам (займам), обеспеченным ипотекой, и (или) закладных.

     роме указанных участников рынка, никто не вправе осуществл€ть выпуск подобного рода ценных бумаг.

    ¬ остальном эмисси€ данного вида облигаций осуществл€етс€ в пор€дке, общем дл€ всех облигаций.

    ќбращение. ќблигации с ипотечным покрытием свободно обращаютс€ на вторичном рынке до момента своего погашени€.

    ¬ладелец данной облигации вправе требовать ее досрочного погашени€ эмитентом в случа€х, если:

    Х†размер ипотечного покрыти€ окажетс€ меньше размера об€зательств по облигаци€м;

    Х†нарушен пор€док замены имущества, составл€ющего ипотечное покрытие;

    Х†имеютс€ другие нарушени€ со стороны эмитента по сравнению с теми правилами, которые установлены по закону или в решении о выпуске данной облигации.


    38.†— Ћјƒ— ќ≈ —¬»ƒ≈“≈Ћ№—“¬ќ

    ¬ соответствии со ст. 912 √  –‘ складское свидетельство Ц это ценна€ бумага, удостовер€юща€ прин€тие товара на хранение по договору складского хранени€. «а хранение товара его владелец сам уплачивает деньги владельцу вклада, а не получает от него процентный доход как в случае облигации.

    ќсновные характеристики. —кладское свидетельство Ц это ценна€ бумага: Х долгова€; Х†неэмиссионна€; Х†бездоходна€; Х†документарна€; Х†срочна€ Ц срок существовани€ данной ценной бумаги зависит от срока хранени€ товара на складе; предъ€вительска€ или именна€ в зависимости от вида складского свидетельства; Х†номинированна€ Ц в качестве номинала складского свидетельства выступает не денежна€ сумма, а количество определенного товара, прин€того на хранение, т.†е. товар, рассматриваемый с количественной стороны его потребительной стоимости, а не его стоимости (цены).

    ¬иды. —кладское свидетельство может существовать в двух разновидност€х: 1) простое Ц это складское свидетельство, которое выдаетс€ на предъ€вител€; 2) двойное Ц это складское свидетельство, состо€щее из двух обособленных частей: складского свидетельства и залогового свидетельства (варранта).

    ¬ двойном складском свидетельстве кажда€ его часть представл€ет собой самосто€тельную ценную бумагу. —кладское свидетельство как часть двойного свидетельства Ц это ценна€ бумага, котора€ предоставл€ет право своему владельцу распор€жатьс€ товаром, но он не может забрать товар со склада без одновременного предъ€влени€ залогового свидетельства.

    «алоговое свидетельство (варрант) Ц это ценна€ бумага, котора€ предоставл€ет другому ее владельцу, а не держателю складского свидетельства, право залога на товар в размере выданному по этому залоговому свидетельству кредита и процентов по нему. ѕри залоге товара делаетс€ соответствующа€ отметка и на складском свидетельстве.

    ќб€зательные реквизиты: Х наименование и место нахождени€ склада; Х†номер по реестру склада; наименование и место нахождени€ товаровладельца (только дл€ двойного складского свидетельства); Хнаименование и количество хранимого товара; Хсрок хранени€ или указание на хранение товара до востребовани€; Х†размер и пор€док оплаты за хранение; Х†дата выдачи; Х†подписи, печати склада.

    —кладское свидетельство, в котором какой-то реквизит отсутствует, перестает быть ценной бумагой и превращаетс€ в обычную складскую расписку.

    ѕор€док выпуска. —кладское свидетельство того или иного вида выдаетс€ товарным складом по требованию товаровладельца. ѕростое складское свидетельство удобно дл€ товаровладельца, когда он собираетс€ продать свой товар, хранимый на складе. Ќо оно может непосредственно использоватьс€ и в качестве залога при иных рыночных операци€х.

    ƒвойное складское свидетельство необходимо в том случае, если товаровладелец собираетс€ систематически использовать товар в качестве залога дл€ каких-то рыночных операций и в то же врем€ ему необходимо производить с товаром какие-то действи€, пока он хранитс€ на складе. ѕростое складское свидетельство обращаетс€ путем вручени€ его новому владельцу хран€щегос€ на складе товара. ќбращение обеих частей двойного складского свидетельства может происходить: Х посредством передаточной надписи (индоссамента); Х†вместе или порознь.


    39.† ќЌќ—јћ≈Ќ“

    ќпределение.  оносамент Ц это ценна€ бумага, удостовер€юща€ заключение договора перевозки груза (ст. 785 √  –‘).

     оносамент представл€ет собой Ђтоварнуюї разновидность транспортной накладной по аналогии с тем, что складское свидетельство есть складска€ расписка в форме товара.  оносамент €вл€етс€ товарной ценной бумагой.

    ќсновные характеристики. ѕри перевозке товара, так же как и в процессе его хранени€, имеет место временное отчуждение товара от его владельца, что означает наличие ссудного отношени€, но не в форме отношени€ кредитовани€. ѕоэтому характеристики коносамента аналогичны характеристикам складского свидетельства и соответственно отличны от характеристик доходных долговых ценных бумаг.  оносамент есть ценна€ бумага:

    Х†долгова€;

    Х†неэмиссионна€;

    Х†бездоходна€;

    Х†документарна€;

    Х†срочна€ Ц срок существовани€ данной ценной бумаги зависит от времени транспортировки товара;

    Х†предъ€вительска€ или именна€ в зависимости от вида складского свидетельства;

    Х†номинированна€ Ц в качестве номинала коносамента, как и складского свидетельства, выступает не денежна€ сумма, а только натуральное количество перевозимого товара;

    Х†предъ€вительска€, именна€ или ордерна€.

    ѕор€док выпуска.  оносамент выдаетс€ грузоперевозчиком. ќн активно используетс€ при перевозке грузов в международном сообщении и представл€ет собой ценную бумагу, котора€ удостовер€ет его погрузку, перевозку и право на получение, т.†е. в†конечном счете право владени€ перевозимым грузом.

      коносаменту об€зательно прилагаетс€ страховой полис на перевозимый груз.  роме того, выдача коносамента может сопровождатьс€ выпиской каких-то дополнительных документов, св€занных с перевозкой груза, его хранением и сохранностью, которые в том числе необходимы дл€ прохождени€ таможенных процедур и т.†д.

     оносамент €вл€етс€ документом, в котором не возможны никакие изменени€.

    ќбычные реквизиты коносамента:

    Х†наименование судна;

    Х†наименование фирмы-перевозчика;

    Х†место приема груза;

    Х†наименование отправител€ груза;

    Х†наименование получател€ груза;

    Х†наименование груза и его главные характеристики;

    Х†врем€ и место выдачи коносамента;

    Х†подпись капитана судна.

    ќбращение.  оносамент может свободно передаватьс€ между заинтересованными участниками рынка, поскольку он обслуживает обращение товара во врем€ его перевозки.

    ÷ена коносамента.  ак и в случае со складским свидетельством, цена коносамента полностью определ€етс€ стоимостью перевозимого груза и затратами на его перевозку.


    40.†ѕќЌя“»≈ ѕ≈–¬»„Ќќ√ќ –џЌ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√

    ѕервичный рынок ценных бумаг Ц это отношени€ между его участниками, в результате которых ценные бумаги выпускаютс€ в обращение или по€вл€ютс€ на рынке. ќсновой первичного рынка €вл€ютс€ отношени€ между лицом (эмитентом), выдающим ценную бумагу и об€занным по ней, и лицом, получающим ценную бумагу (владельцем ценной бумаги инвестором).

    ѕон€тие Ђвыпускї имеет два значени€: 1) как объект, т.†е. как определенное количество ценных бумаг; 2) как процесс или действие. ¬ ‘« Ђќ рынке ценных бумагї выпуск эмиссионных ценных бумаг Ц это совокупность ценных бумаг одного эмитента, предоставл€ющих их владельцам одинаковый объем прав и имеющих одинаковую номинальную стоимость. «десь пон€тие Ђвыпускї имеет значение только объекта.

    –азмещение эмиссионных ценных бумаг Ц это отчуждение эмиссионных ценных бумаг эмитентом первым владельцам путем заключени€ гражданско-правовых сделок. ¬ результате в законе термин Ђвыпускї имеет значение только объекта, а термин Ђразмещениеї Ц только процесса, совершаемого с ценной бумагой.

    Ёмисси€ Ц это последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг. –азмещение представл€ет один из этапов процедуры эмиссии. ѕоскольку размещение эмиссионных ценных бумаг в данном контексте €вл€етс€ лишь одним из этапов процедуры эмиссии, то само размещение трактуетс€ только как часть более общего пон€ти€ Ц Ђэмисси€ї.

    ѕервичный рынок есть более общее, более широкое пон€тие, чем эмисси€. ќсновные различи€ между ними состо€т в следующем: 1) сущностью отношений первичного рынка €вл€етс€ сам процесс выведени€ ценной бумаги на рынок; сущностью эмиссии, нар€ду с таким же процессом, €вл€етс€ и процедура государственной регистрации выпуска эмиссионной ценной бумаги; 2) эмисси€ Ц это пор€док выхода на рынок только эмиссионных ценных бумаг; первичный рынок охватывает любые ценные бумаги, включа€ и те, у которых процедура эмиссии отсутствует; 3) эмисси€ есть предписываема€ государством последовательность этапов выведени€ эмиссионной ценной бумаги на рынок; на первичном рынке эмитент может использовать (в рамках законов) самые разнообразные пути и способы выведени€ ценной бумаги на рынок, или, выража€сь иначе, его Ђсобственныйї первичный рынок может включать разные процедуры, разные Ђэмиссииї; 4) первичный рынок представл€ет собой совокупность всех отношений всех участников рынка по поводу отчуждени€ ценной бумаги, прежде всего отношений между эмитентом и инвестором; эмисси€ Ц это процедура, предписываема€ только эмитенту, действи€ инвестора в ней непосредственно не регламентируютс€. ¬ыдача и распространение ценных бумаг. ≈сли ценна€ бумага выпускаетс€ в единичных или небольших количествах и у нее имеетс€ всего один или немного владельцев, то в таких случа€х говор€т, что она выдана или выписана.

    ≈сли кака€-то ценна€ бумага выпускаетс€ в достаточно больших количествах и поэтому число ее владельцев достаточно велико, то говор€т, что она распредел€етс€ среди участников рынка.


    41.†Ёћ»——»я ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√. ѕ–ќ—ѕ≈ “ Ёћ»——»»

    Ёмисси€ ценных бумаг Ц это установленна€ ‘« Ђќ рынке ценных бумагї последовательность действий эмитента по размещению эмиссионных ценных бумаг.

    «аконом устанавливаютс€ как процедура эмиссии, так и ценные бумаги, относимые к эмиссионным, т.†е. размещаемые в соответствии с этой процедурой. ќднако закон может предписывать процедуру, близкую по своему содержанию, и дл€ неэмиссионных ценных бумаг. Ќапример, выдача инвестиционных паев или ипотечных сертификатов участи€ осуществл€етс€ на услови€х регулировани€ со стороны государства очень близких к размещению эмиссионных ценных бумаг.

    1.†ѕрин€тие решени€ о размещении ценной бумаги (о выпуске акций Ц общим собранием акционеров, а о выпуске облигаций Ц только советом директоров или исполнительным органом коммерческой организации).

    2.†”тверждение решени€ о выпуске ценной бумаги (осуществл€етс€ высшим органом управлени€ коммерческой организации, например, советом директоров в случае хоз€йственного общества, решение подписываетс€ лицом, занимающим должность единоличного исполнительного органа эмитента, и скрепл€етс€ печатью эмитента).

    ѕроспект ценной бумаги Ц это документ, составленный по установленной законом форме, содержащий сведени€ об эмитенте, о его финансовом состо€нии и о предсто€щем выпуске ценной бумаги.

    ѕроспект ценной бумаги утверждаетс€ советом директоров хоз€йственного общества или исполнительным органом эмитента, существующего в иной организационной форме.  роме того, проспект ценной бумаги может быть еще подписан: Х аудитором; Х†независимым оценщиком; Х†финансовым консультантом на рынке ценных бумаг (в случае публичного размещени€ и/или публичного обращени€ ценной бумаги).

    ѕроспект ценной бумаги содержит 10 разделов: 1) краткие сведени€ о лицах, вход€щих в органы управлени€ эмитента, об аудиторе(ах), оценщике и финансовом консультанте, подписавших проспект; 2) краткие сведени€ об объеме, сроках, пор€дке и услови€х размещени€ ценной бумаги: вид, тип, объем, номинальна€ стоимость, цена размещени€, круг потенциальных приобретателей и др.; 3) основна€ информаци€ о финансово-экономическом состо€нии эмитента и факторах риска; 4) подробна€ информаци€ об эмитенте: истори€ создани€ и этапы развити€, основна€ хоз€йственна€ де€тельность, планы на будущее и др.; 5) сведени€ о финансово-хоз€йственной де€тельности эмитента о размере, структуре и достаточности капитала и оборотных средств; 6) подробные сведени€ о лицах, вход€щих в органы управлени€ эмитента, и краткие сведени€ о сотрудниках (работниках) эмитента; 7) сведени€ об участниках (акционерах) эмитента и о совершенных эмитентом сделках, в осуществлении которых имелась заинтересованность; 8) бухгалтерска€ отчетность эмитента и ина€ финансова€ информаци€; 9) подробные сведени€ о пор€дке и услови€х размещени€ ценной бумаги; 10) дополнительные сведени€ об эмитенте и размещенных им эмиссионных ценных бумагах.


    42.†–ј«ћ≈ў≈Ќ»≈ ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√ » ≈√ќ  Ћј——»‘» ј÷»»

    ѕервичное размещение Ц это первое размещение ценной бумаги данного эмитента на рынке. ќно имеет место, когда: Х акционерное общество только учреждаетс€; Х†коммерческа€ организаци€ впервые выпускает свои ценные бумаги на рынок; Х†компани€ размещает какой-то новый вид ценной бумаги, который ранее она не выпускала. ¬торичное размещение (вторична€ эмисси€) Ц это повторный и все последующие выпуски тех или иных ценных бумаг данной коммерческой организации.

    ѕо способу размещени€ эмисси€ может осуществл€тьс€ путем: Х распределени€; Х†подписки; Х†конвертации; Х†обмена; Х†приобретени€.

    –азмещение акций может производитьс€ всеми перечисленными способами. –азмещение облигаций производитс€ только путем подписки на них или конвертации в них других ценных бумаг.

    –аспределение ценных бумаг Ц это их размещение среди заранее известного круга лиц без заключени€ договора купли-продажи. Ёмисси€ путем распределени€ возможна только дл€ акций, но не дл€ облигаций.

    ѕодписка Ц это размещение ценных бумаг путем заключени€ договора купли-продажи (т.†е. на возмездной основе). ¬ случае акций подписка представл€ет собой их размещение при увеличении уставного капитала путем размещени€ дополнительных акций.  онвертаци€ Ц это размещение одного вида ценной бумаги путем ее обмена на другой вид на заранее установленных услови€х. ќбмен (как юридический способ размещени€)†Ц это размещение акций акционерного общества, созданного в результате преобразовани€ в него общества с ограниченной ответственностью или кооператива. ¬ данном случае имеет место не обмен акции на деньги (покупка) или на иные ценные бумаги (конвертаци€), а обмен долей или паев указанных организаций на акции возникшего на их основе акционерного общества.

    ѕриобретение (как юридический способ размещени€)†Ц это размещение акций вновь возникшего акционерного общества в результате его выделени€ из другого акционерного общества или преобразовани€ в акционерное общество государственного предпри€ти€ или некоммерческого партнерства. –азмещение эмиссионных ценных бумаг в услови€х развитого рынка осуществл€етс€ путем привлечени€ профессиональных участников фондового рынка, которые оказывают подобные услуги эмитентам. “акие участники рынка в других странах называютс€ андеррайтерами.

    ќб€зательства андеррайтера могут включать: выкуп у эмитента всего выпуска по фиксированной цене и его размещение по рыночной цене. ¬ данном случае риск возможного недоразмещени€ выпуска ложитс€ целиком на самого андеррайтера; Х†выкуп у эмитента только недоразмещенной части выпуска, т.†е. риск андеррайтера, ограничен в этом случае лишь стоимостью этой части; Х†помощь в размещении выпуска. јндерррайтер оказывает разнообразные услуги эмитенту, об€зуетс€ помогать ему в размещении выпуска, но не несет ответственности за его недоразмещение.

    –оссийским аналогом андеррайтера €вл€етс€ финансовый консультант, услуги которого, правда, не обособл€ютс€ от услуг других профессиональных торговцев на рынке ценных бумаг.


    43.†ѕќЌя“»≈ » ¬»ƒџ ѕ–ќ‘≈——»ќЌјЋ№Ќќ… ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“»

    ѕрофессиональные участники рынка Ц это юридические лица, которые осуществл€ют виды де€тельности в соответствии с ‘« Ђќ рынке ценных бумагї.

    ѕрофессиональна€ де€тельность на рынке ценных бумаг Ц это оказание услуг участникам данного рынка на компетентной и на коммерческой основе; в†юридическом аспекте только при наличии разрешени€ (лицензии) на это со стороны государства.

    ¬иды профессиональной де€тельности: Х брокерска€; Х†дилерска€; Х†по управлению ценными бумагами; Х†по определению взаимных об€зательств (клиринг); Х†депозитарна€; Х†по ведению реестра владельцев ценных бумаг; по организации торговли на рынке ценных бумаг.

    ѕрофессиональный участник рынка, осуществл€ющий де€тельность по управлению ценными бумагами, называетс€ управл€ющим. ѕрофессиональный участник рынка, осуществл€ющий де€тельность по определению взаимных об€зательств, называетс€ клиринговой организацией. ѕрофессиональный участник рынка, осуществл€ющий депозитарную де€тельность, называетс€ депозитарием. ѕрофессиональный участник рынка, осуществл€ющий де€тельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг, называетс€ держателем реестра, или регистратором. ѕрофессиональный участник рынка, осуществл€ющий де€тельность по организации торговли, называетс€ организатором торговли на рынке ценных бумаг.

    ћежрыночный профессиональный участник Ц это участник рынка, который на профессиональной основе оказывает услуги участникам сразу нескольких рынков.

    ѕрофессиональные участники других рынков могут одновременно получить юридический статус и профессионального участника рынка ценных бумаг.

    —амое главное в этой ситуации состоит в том, что профессиональные участники других рынков, кроме оказани€ своих непосредственных профессиональных услуг участникам рынка ценных бумаг, получают право на оказание профессиональных услуг, которые характерны лишь дл€ рынка ценных бумаг. ¬ этом случае они как бы станов€тс€ профессионалами вдвойне: межрыночными профессионалами и профессионалами рынка ценных бумаг.

    ¬иды профессиональной де€тельности на рынке ценных бумаг могут совмещатьс€ в де€тельности одного и того же участника рынка, но только в разрешенных сочетани€х.

      группам таких допускаемых сочетаний можно отнести следующие: перва€ группа Ц профессиональна€ де€тельность по ведению реестра владельцев именных ценных бумаг не может совмещатьс€ ни с какими другими видами профессиональной де€тельности на рынке ценных бумаг; Х†втора€ группа Ц брокерска€, дилерска€, депозитарна€ виды де€тельности и де€тельность по управлению ценными бумагами могут совмещатьс€ между собой в разных сочетани€х; Х†треть€ группа Ц депозитарна€, клирингова€ де€тельность и де€тельность по организации торговли на рынке ценных бумаг могут совмещатьс€ между собой в разных сочетани€х.


    44.†Ѕ–ќ ≈–— јя ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“№

    Ѕрокерска€ де€тельность Ц де€тельность по совершению гражданско-правовых сделок с ценными бумагами от имени и за счет клиента или от своего имени и за счет клиента на основании возмездных договоров с клиентом.

    Ѕрокерска€ де€тельность на рынке ценных бумаг может совмещатьс€ с другими видами профессиональной де€тельности (дилерской, управлением ценными бумагами, депозитарной), но не может совмещатьс€ с де€тельностью на иных рынках, кроме рынка ценных бумаг.

    ƒоговор поручени€: 1) содержание договора: брокер об€зуетс€ совершить от имени клиента и за его счет определенные юридические действи€, прежде всего куплю-продажу ценных бумаг; 2) права и об€занности клиента: права и об€занности по сделке, совершенной брокером, возникают непосредственно у самого клиента; 3) об€занности брокера: исполнить поручение (приказ) клиента; Х†информировать клиента о ходе исполнени€ его поручени€; Х†передавать без задержек ценные бумаги или деньги по совершенным сделкам; Х†после выполнени€ поручени€ или при прекращении действи€ договора брокер должен вернуть доверенность клиенту; 4) оплата услуг брокера: клиент уплачивает брокеру вознаграждение и понесенные издержки.

    ƒоговор комиссии: 1) содержание договора: брокер об€зуетс€ по поручению клиента совершить от своего имени и за счет клиента определенные юридические действи€, прежде всего куплю-продажу ценных бумаг; 2) главное отличие от договора поручени€: права и об€занности по сделке, совершенной брокером как комиссионером, возникают непосредственно у самого брокера, даже если клиент назван в сделке и вступил в отношени€ с третьим лицом по исполнению сделки; 3) об€занности брокера: исполнить поручение (приказ) клиента на наиболее выгодных дл€ клиента услови€х; Х†информировать клиента о ходе исполнени€ его поручени€; Х†передавать без задержек ценные бумаги или деньги по совершенным сделкам; *не вправе отказатьс€ от исполнени€ договора комиссии, если срок договора еще не истек; Х†в об€занности брокера не входит отвечать перед клиентом за неисполнение третьим лицом сделки, кроме случаев, когда он не про€вил необходимой осмотрительности в выборе этого лица либо прин€л на себ€ ручательство за исполнение сделки (которое называетс€ Ђделькредереї); 4) оплата услуг брокера: клиент уплачивает брокеру вознаграждение и понесенные издержки в соответствии с услови€ми договора.

    ƒоговор агентировани€: 1) содержание договора: брокер об€зуетс€ за вознаграждение совершить по поручению клиента юридические действи€ от своего имени, но за счет клиента, или от имени клиента и за счет клиента; 2) суть договора: Х если брокер осуществл€ет куплю-продажу ценных бумаг от имени и за счет клиента, то об€занным по договору становитс€ клиент, а сам договор агентировани€ уподобл€етс€ договору поручени€; Х†если брокер осуществл€ет куплю-продажу ценных бумаг от своего имени и за счет клиента, то об€занным по договору становитс€ сам брокер, а договор агентировани€ уподобл€етс€ договору комиссии.


    45.†ƒ»Ћ≈–— јя ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“№

    ƒилерска€ де€тельность Ц это совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет путем публичного объ€влени€ цен покупки и/или продажи определенных ценных бумаг с об€зательством покупки и/или продажи этих ценных бумаг по объ€вленным лицом, осуществл€ющим такую де€тельность, ценам.

    Ќеобходимо различать, во-первых, дилерскую де€тельность как профессиональную де€тельность на рынке ценных бумаг; во-вторых, дилерскую де€тельность как торговую де€тельность, осуществл€емую за счет своих средств.

    ћаркет-мейкер Ц это дилер, который как бы отвечает за рынок определенной ценной бумаги, поддерживает его ликвидность (торгуемость), определ€ет текущие цены на конкретную ценную бумагу в зависимости от складывающегос€ спроса и предложени€ на нее. ќбычно дилер об€зательно специализируетс€ на каких-либо видах или группах ценных бумаг, поскольку: общее их число огромно и не может быть охвачено никаким отдельным участником рынка; Х†дилер выступает как специалист рынка данной ценной бумаги, и поэтому он лучше всех других участников рынка может отслеживать динамику ее рыночной цены.

    ¬ отличие от дохода брокера доход дилера складываетс€ из разницы между продаваемыми им бумагами и ценой их покупки у других участников рынка.

    ќсновные функции дилера: 1) функции, которые выполн€ет брокер на рынке ценных бумаг, включа€ функции финансового консультанта; 2) организаци€ и поддержание оборота (ликвидности) рынка определенных ценных бумаг (маркет-мейкерство).

    ¬тора€ из указанных функций составл€ет основное содержание дилерской де€тельности и в свою очередь включает целый р€д действий на рынке. ¬ частности: Х объ€вление цен покупки и продажи ценной бумаги в соответствующей торговой системе; Х†об€зательства по покупке и продаже ценной бумаги по цене, объ€вленной на момент поступлени€ приказа; установление минимального и максимального количества ценных бумаг, которые могут быть куплены (проданы) по объ€вленным ценам; Х†установление в необходимых случа€х сроков, в течение которых действуют объ€вленные цены.

    ќб€занности дилера на рынке. “ак как дилер непосредственно находитс€ на рынке, точнее, представл€ет сам рынок, то он обладает совершенно неоспоримыми преимуществами перед любыми другими участниками рынка, перед всеми его клиентами. ¬ св€зи с этим к дилеру предъ€вл€ютс€ требовани€, которые он должен неукоснительно соблюдать. “ак, он должен: всегда действовать в интересах своего клиента (независимо от его вида); Х†в первоочередном пор€дке исполн€ть приказы клиента по отношению к своим собственным; Х†обеспечивать клиентам наилучшие услови€ по уровню цен, срокам исполнени€ и размерам сделок и т.†п.; Х†своевременно доводить до участников рынка рыночную информацию по курируемым ценным бумагам и не искажать эту информацию; Х†не понуждать клиентов к совершению сделок; Х†не манипулировать ценами и т.†п.


    46.†ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“№ ѕќ ”ѕ–ј¬Ћ≈Ќ»ё ÷≈ЌЌџћ» Ѕ”ћј√јћ»

    ƒе€тельность по управлению ценными бумагами Ц это осуществление юридическим лицом от своего имени за вознаграждение в течение определенного срока доверительного управлени€ переданными ему во владение и принадлежащими другому лицу в интересах этого лица или указанных этим лицом третьих лиц: Х ценными бумагами; Х†денежными средствами, предназначенными дл€ инвестировани€ в ценные бумаги; Х†денежными средствами и ценными бумагами, получаемыми в процессе управлени€ ценными бумагами.

    ¬ качестве управл€ющего на рынке ценных бумаг обычно выступают коммерческие банки, инвестиционные компании и специально создаваемые дл€ этих целей управл€ющие компании.

    ѕреимущества доверительного управлени€ на рынке ценных бумаг корен€тс€ в профессиональном характере такого рода управлени€ и его потенциально неограниченных масштабах.

    ѕрофессиональное управление большими капиталами по сравнению с индивидуальным управлением ценными бумагами, как правило, обеспечивает следующие неоспоримые преимущества: Х более высокую доходность от инвестировани€ капитала в ценные бумаги; Х†более низкие затраты, св€занные с проведением операций на рынке ценных бумаг; Х†более низкие рыночные риски всевозможных потерь от изменени€ рыночной конъюнктуры.

    ƒоверительное управление ценными бумагами лежит в основе коллективных форм инвестировани€ на рынке ценных бумаг, существующих в форме различного рода инвестиционных фондов: паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и т.†д.

    ¬ основе де€тельности по управлению ценными бумагами лежит договор доверительного управлени€. ≈го основными характеристиками €вл€ютс€: 1) юридические наименовани€ сторон договора: по данному договору клиент называетс€ учредителем управлени€, а профессиональный участник рынка Ц доверительным управл€ющим; 2) содержание договора: клиент передает управл€ющему на определенный срок денежные средства, предназначенные дл€ инвестировани€ в ценные бумаги, а управл€ющий об€зуетс€ управл€ть совокупным имуществом (денежными средствами и ценными бумагами) в интересах клиента или указанного им лица; 3) права доверительного управл€ющего: доверительный управл€ющий в пределах, установленных договором доверительного управлени€, осуществл€ет правомочи€ собственника в отношении денег и ценных бумаг, переданных ему в доверительное управление; 4) об€занности управл€ющего: Х управл€ть доверенным ему имуществом в интересах своих доверителей; при заключении сделок с ценными бумагами, переданными ему в управление, об€зательно указывать, что он действует в качестве доверительного управл€ющего (делаетс€ пометка Ђƒ. ”ї); Х†вести обособленный учет имущества, переданного ему в доверительное управление, от своего собственного имущества; 5) оплата услуг управл€ющего: доверительный управл€ющий получает вознаграждение в соответствии с заключенным договором, а возмещение расходов, св€занных с осуществлением процесса доверительного управлени€, производитс€ за счет доходов, возникающих в ходе этого управлени€.


    47.†ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“№ ѕќ ќѕ–≈ƒ≈Ћ≈Ќ»ё ¬«ј»ћЌџ’ ќЅя«ј“≈Ћ№—“¬ ( Ћ»–»Ќ√)

     лирингова€ де€тельность Ц это де€тельность по установлению взаимных об€зательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и их зачету по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним.

     лирингова€ де€тельность может осуществл€тьс€ только юридическим лицом на основе соответствующей лицензии. ќрганизаци€, специализирующа€с€ на клиринге между участниками соответствующего рынка, может называтьс€: клирингова€ организаци€, клирингова€ палата, клиринговый центр, расчетна€ палата.

    “ребовани€, предъ€вл€емые к клиринговой организации.  лирингова€ организаци€ осуществл€ет свою де€тельность на основе разработанных ею правил, которые должны быть утверждены федеральным органом исполнительной власти по рынку ценных бумаг.

    ≈сли клирингова€ организаци€ одновременно осуществл€ет и расчеты по сделкам с ценными бумагами, то она об€зана сформировать в установленных размерах специальные фонды дл€ снижени€ рисков неисполнени€ сделок с ценными бумагами.

    ѕроцедура клиринга. ¬ соответствии с пон€тием Ђклирингова€ де€тельностьї процедура клиринга состоит из трех частей:

    1) сбор исходной информации, ее сверка и в случае наличи€ расхождений в информации, полученной от противоположных сторон сделки, проведение ее корректировки;

    2) подготовка бухгалтерских документов на основе исходной информации о сделках; данна€ информаци€ необходима, чтобы провести соответствующие перечислени€ денежных средств с банковских или иных расчетных счетов участников рынка и перерегистрации прав собственности на передаваемые в св€зи с этим ценные бумаги;

    3) проведение зачета взаимных требований участников рынка друг перед другом по денежным платежам и поставкам каждой ценной бумаги. ѕроцедура зачета позвол€ет резко сократить потоки денег и перемещени€ ценных бумаг между участниками рынка, поскольку в этом случае осуществл€ютс€ лишь движение итоговых денежных сумм и сальдированное перемещение ценных бумаг.

     лирингова€ организаци€ об€зана возмещать потери от операционных рисков своим клиентам за счет собственных ресурсов.


    48.†ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“№ ѕќ ¬≈ƒ≈Ќ»ё –≈≈—“–ј ¬Ћјƒ≈Ћ№÷≈¬ ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√

    ƒе€тельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг Ц это сбор, фиксаци€, обработка, хранение и предоставление данных, составл€ющих систему ведени€ реестра владельцев ценных бумаг.

    —истема ведени€ реестра владельцев ценных бумаг Ц это совокупность данных, зафиксированных на бумажном носителе и/или с использованием электронной базы данных, обеспечивающа€ идентификацию зарегистрированных в системе ведени€ реестра владельцев ценных бумаг номинальных держателей и владельцев ценных бумаг и учет их прав в отношении ценных бумаг, зарегистрированных на их им€, позвол€юща€ получать и направл€ть информацию указанным лицам и составл€ть реестр владельцев ценных бумаг.

    –еестр владельцев ценных бумаг Ц это часть системы ведени€ реестра, представл€юща€ собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг, составленный по состо€нию на любую установленную дату и позвол€ющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.

    ƒержатель реестра и регистратор. ƒержатель реестра Ц это юридическое лицо, которое оказывает услуги по ведению реестра владельцев ценных бумаг.

    ƒержателем реестра может быть: эмитент ценной бумаги в случае, если число владельцев эмитированных им именных ценных бумаг (кроме акций) не превышает 500 лиц, а в случае акций Ц не превышает 50 лиц;

    Х†регистратор Ц это профессиональный участник рынка ценных бумаг, т.†е. независима€ от эмитента специализированна€ организаци€, котора€ осуществл€ет де€тельность по ведению реестра владельцев ценных бумаг;

    Х†в случае, если число владельцев ценных бумаг превышает 500 (а в случае акций Ц 50 и более), их реестр в об€зательном пор€дке ведет профессиональный участник.

    –егистратор может вести реестры владельцев ценных бумаг неограниченного числа эмитентов. ¬ свою очередь, эмитент может заключить договор на ведение реестра всех своих эмиссионных ценных бумаг только с одним регистратором.

    ƒе€тельность по ведению системы реестра владельцев ценных бумаг €вл€етс€ исключительным видом де€тельности регистратора на рынке, котора€ не может совмещатьс€ ни с какими другими видами профессиональной де€тельности на рынке ценных бумаг.


    49.†ƒ≈ѕќ«»“ј–Ќјя ƒ≈я“≈Ћ№Ќќ—“№

    ƒепозитарна€ де€тельность Ц это оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги.

    ’ранение сертификатов ценных бумаг, или ценных бумаг в документарной форме, как самосто€тельный вид де€тельности, не €вл€етс€ профессиональной де€тельностью на рынке ценных бумаг и может осуществл€тьс€ другими его участниками.

    ƒепозитарий Ц это в большей степени участник вторичного рынка ценных бумаг в отличие от регистратора, который по преимуществу €вл€етс€ участником первичного рынка. –еестродержатель отвечает за фиксацию отношений между эмитентом и инвесторами, ее поддержание и обновление, что входит в круг отношений первичного рынка ценных бумаг. ƒепозитарий, наоборот, фиксирует отношени€ между инвесторами при смене собственности на ценные бумаги, котора€ имеет место на вторичном рынке. ≈го задача состоит в обеспечении быстрого и дешевого способа перевода прав на ценную бумагу с одного участника рынка на другого.

    ѕользователь услуг депозитари€ называетс€ депонентом, а открываемый ему в депозитарии счет Ц счетом депо.

    »зменение способа удостоверени€ прав на ценные бумаги в депозитарии. ѕередача учета ценных бумаг в депозитарий осуществл€етс€:

    1) когда сертификат ценной бумаги передаетс€ на хранение в депозитарий. ¬ этом случае происходит замена документарного способа удостоверени€ прав на ценную бумагу на бездокументарный способ, т.†е. учет операций с данными ценными бумагами в дальнейшем осуществл€етс€ в виде записей на счетах депо без выписывани€ новых сертификатов (возможны разные варианты этой ситуации в зависимости от условий эмиссии документарной ценной бумаги: предполагает ли она выписку сертификатов частным владельцам ценных бумаг или существует лишь сертификат на выпуск данной ценной бумаги в целом);

    2) когда депозитарий становитс€ номинальным держателем ценных бумаг в системе реестра их владельцев. ¬ этом случае происходит проста€ передача учета соответствующих ценных бумаг от регистратора (т.†е. с†лицевых счетов их владельцев) к депозитарию (т.†е. на счета депо этих же владельцев).

    јналогично депозитарий может быть депонентом другого депозитари€ или иметь в качестве своих депонентов других депозитариев.

    ƒепозитарий оказывает свои услуги на основании депозитарного договора, заключаемого со своими депонентами. ¬ соответствии с этим договором: *депозитарий не может распор€жатьс€ ценными бумагами депонентов, кроме выполнени€ их поручений относительно данных ценных бумаг; на ценные бумаги депонентов не может быть обращено взыскание по об€зательствам депозитари€; Х†депозитарий несет ответственность за хранение переданных ему сертификатов ценных бумаг.


    50.†‘ќЌƒќ¬јя Ѕ»–∆ј  ј  ќ–√јЌ»«ј“ќ– –џЌ ј

    ¬ ‘едеральном законе Ђќ рынке ценных бумагї отсутствует юридическое определение фондовой биржи. »меетс€ лишь указание, что фондовой биржей признаетс€ организатор торговли на рынке ценных бумаг, отвечающий требовани€м гл. 3†«акона.  роме того, есть упоминание о том, что фондова€ биржа (поскольку она по определению есть организатор торговли) оказывает услуги, непосредственно способствующие совершению сделок с ценными бумагами.

    — формальной стороны можно сказать, что фондова€ биржа €вл€етс€ организатором рынка ценных бумаг, который имеет лицензию фондовой биржи.

    ёридическое лицо, осуществл€ющее де€тельность фондовой биржи, т.†е. имеющее лицензию фондовой биржи, может совмещать свою де€тельность только со следующими видами де€тельности на рынке:

    Х†де€тельностью валютной биржи;

    Х†де€тельностью товарной биржи;

    Х†клиринговой де€тельностью (клиринг по операци€м с ценными бумагами и инвестиционными па€ми);

    Х†де€тельностью по распространению информации;

    Х†издательской де€тельностью;

    Х†сдачей имущества в аренду.

     ак следует из указанного перечн€, юридическое лицо, имеющее статус фондовой биржи, не может совмещать свою де€тельность с депозитарной де€тельностью. Ёто означает, что депозитарное обслуживание фондовой биржи должно осуществл€ть об€зательно другое юридическое лицо (депозитарий) на основе договора между ними (между биржей и депозитарием).

    ¬ данном перечне видов рыночной де€тельности фондовой биржи отсутствует упоминание, например, о возможности продажи разработанных ею новых рыночных продуктов и технологий торговли. Ётот вид де€тельности получает все большее распространение в мировой практике.

    –азрешаетс€ и противоположна€ ситуаци€, при которой юридическое лицо, зарегистрированное в качестве валютной или товарной биржи либо клиринговой организации, может получить статус фондовой биржи. ѕри этом в данной организации должно быть создано отдельное структурное подразделение, выполн€ющее функции фондовой биржи.

    — точки зрени€ такого понимани€ сущности фондовой биржи получаетс€, что организатор торговли, чтобы называтьс€ фондовой биржей, должен соблюсти все ограничени€, которые накладывает на него по этому поводу закон. ≈сли же он выходит за пределы этих юридических норм, то он должен вз€ть себе иное название как организатор торговли на рынке ценных бумаг. — точки зрени€ сущности самого рынка никаких отличий у фондовой биржи нет по сравнению с другими организаторами рынка. ¬ результате, если вдруг окажетс€, что юридические нормы фондовой биржи будут сдерживать развитие рынка, организаторам торговли будет выгоднее не получать статус фондовой биржи.

    »сторическа€ роль фондовой биржи состо€ла в том, что она возникла как сама€ совершенна€ форма организации рынка ценных бумаг (прежде всего акций и облигаций). »меющеес€ в нашей стране разделение организаторов рынка на фондовые биржи и других организаторов рынка носит формально-юридический характер.


    51.†¬“ќ–»„Ќџ… –џЌќ  ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√

    ¬торичный рынок ценных бумаг обычно определ€етс€ как совокупность отношений по поводу отчуждени€ ценных бумаг между участниками рынка, возникающих после процесса их выпуска (размещени€).

    ¬ юридическом смысле вторичный рынок представл€ет собой бесконечную череду переходов прав собственности на ранее размещенные (эмитированные) ценные бумаги, или их отчуждени€.

    Ќа вторичном рынке отношени€ между эмитентом и инвестором представл€ют собой отношени€ по поводу прекращени€ существовани€ ценной бумаги, поскольку исходное эмиссионное отношение перестает существовать. Ќа практике такого рода отношени€ возникают в двух случа€х:

    1) при окончательном изъ€тии ценной бумаги из обращени€. ¬ этом случае имеет место процесс погашени€ ценной бумаги ее эмитентом. “акое возможно, например, когда истек срок существовани€ облигации;

    2) при временном изъ€тии ценной бумаги из обращени€. ¬ременный выкуп эмитентом акций у акционеров возникает в случа€х, предусмотренных законом. Ќо акции сразу не погашаютс€. ¬ течение года эмитент может снова продать эти ранее выкупленные акции, а если это ему не удаетс€, он об€зан их погасить (т.†е. изъ€ть из обращени€ окончательно) и на величину номинальной их стоимости уменьшить свой уставный капитал.

    »з этого следует, что вторичный рынок ценных бумаг есть не только рынок их обращени€, но и рынок их изъ€ти€ в форме временного изъ€ти€ из обращени€ или полного погашени€. ѕроцесс погашени€ ценных бумаг посто€нно присутствует на вторичном рынке в тех случа€х, когда ценна€ бумага прекращает свой жизненный цикл. ќднако основу данного рынка составл€ет, естественно, сам процесс их обращени€.

    –азличие между обращением ценной бумаги и ее вторичным рынком:

    Х†обращение ценных бумаг Ц это единство процессов отчуждени€ и присвоени€ ценных бумаг между инвесторами;

    Х†выбытие ценных бумаг из обращени€ Ц это прекращение (окончательное или временное) ссудных (долговых) отношений между эмитентами и инвесторами. ¬ыбытие отличаетс€ от обращени€ тем, что при обращении ценна€ бумага отчуждаетс€ от одного владельца и переходит в собственность другого владельца, а при выбытии ценна€ бумага отчуждаетс€ от ее владельца, но не переходит в собственность ее эмитента, а перестает существовать в качестве ценной бумаги (временно до ее новой продажи инвестору Ц изъ€тие или окончательно в случае ее погашени€ Ц гашение);

    Х†вторичный рынок Ц это совокупность отношений по поводу обращени€ ценных бумаг и их выбыти€ из обращени€. ¬торичный рынок охватывает сразу две стадии кругооборота ценной бумаги: стадию обращени€ и стадию выбыти€ как единство гашени€ и изъ€ти€ ценной бумаги. Ќеразрывность указанных стадий аналогична неразрывности первичного и вторичного рынков, поскольку на этих рынках чаще всего имеет место обмен ценной бумаги на деньги, и потому эти рынки предстают как единый рынок ценной бумаги.


    52.†¬»ƒџ ¬“ќ–»„Ќџ’ –џЌ ќ¬. —ѕќ—ќЅџ ќ“„”∆ƒ≈Ќ»я ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√

    ‘ондовый рынок Ц это рынок акций (преимущественно), облигаций и вторичных от них ценных бумаг. ќн €вл€етс€ самым развитым вторичным рынком ценных бумаг, имеет относительно обособленные рыночную инфраструктуру и законодательство.

    –ынок государственных ценных бумаг всегда обособлен от рынка корпоративных ценных бумаг и по своей Ђплощадкеї, и по участникам, и по законодательству. Ќа данном рынке всегда Ђверховодитї непосредственно государство, а не, например, фондова€ биржа или другие профессиональные участники рынка.

    ¬ексельный рынок в части их обращени€ есть рынок купли-продажи векселей, как правило, коммерческими банками (кредитными учреждени€ми), а потому он €вл€етс€ банковским рынком векселей. ¬ексельное законодательство носит международный характер в отличие от законодательства по остальным видам ценных бумаг, поэтому данный рынок существует обособленно от рынков других ценных бумаг.

    –ынок ипотечных ценных бумаг в нашей стране пока практически отсутствует, но, как и вексельный рынок, обычно он в значительной степени функционирует по своим специфическим законодательным нормам и не €вл€етс€ биржевым рынком.

    ќтчуждение ценной бумаги есть процесс смены ее собственника (владельца). ƒанный процесс осуществл€етс€ в разнообразных юридических формах, основными из которых €вл€ютс€: купл€-продажа;

    Х†мена (обмен, конвертаци€);

    Х†дарение;

    Х†наследование;

    Х†конфискаци€ и др.

     упл€-продажа ценной бумаги Ц это основной способ ее перехода от одного владельца к другому, так как в этом случае имеет место насто€щее рыночное отношение между продавцом и покупателем Ц отношение равенства, или обмен эквивалентов. ћена есть тоже форма рыночного обмена, но поскольку в ней отсутствует обмен на деньги, постольку сфера ее распространени€ достаточно узка€ (товарно-денежное отношение €вл€етс€ результатом развити€ простого менового отношени€ товара на товар).

    —ледовательно, основу обращени€ ценных бумаг на вторичном рынке составл€ют сделки по их купле-продаже на биржевом или внебиржевом рынке. Ѕиржевой рынок ценных бумаг охватывает фондовые биржи, а также биржи, на которых ведетс€ торговл€ фьючерсными контрактами. ¬небиржевой рынок Ц это рынок, организованный на основе компьютерных сетей торговли ценными бумагами.

    ќтчуждение ценных бумаг на рынке обычно имеет форму двусторонних сделок или осуществл€етс€ путем заключени€ договоров между участниками рынка. ƒоговор в данном случае есть взаимное соглашение сторон, св€занное с возникновением, прекращением или изменением имущественных прав относительно самой ценной бумаги, а не относительно имущественных прав, носителем которых становитс€ ценна€ бумага. ѕредметом такого договора €вл€етс€ ценна€ бумага как такова€, а не ее имущественные права.


    53.†ќ—Ќќ¬Ќџ≈ ¬»ƒџ ƒќ√ќ¬ќ–ќ¬ — ÷≈ЌЌџћ» Ѕ”ћј√јћ»

    1.† ассовые договоры (кассовые сделки) Ц договоры с немедленным исполнением (обычно в срок до двух дней), подраздел€ютс€ на:

    Х†сделки за счет собственных средств клиента (инвестора) или с принадлежащими ему ценными бумагами;

    Х†маржинальные сделки (сделки с маржей) Ц это сделки с собственными и заемными активами, т.†е. покупка ценных бумаг за счет собственных средств клиента и заемных средств или одновременна€ продажа ценных бумаг собственных и вз€тых в долг.

    2.†—рочные договоры с ценными бумагами подраздел€ютс€ на:

    ј. ‘орвардный контракт (договор) Ц это договор купли-продажи ценной бумаги через определенный срок в будущем, все услови€ которого €вл€ютс€ предметом соглашени€ его сторон.

    Ѕ. ‘ьючерсный контракт Ц это стандартный биржевой договор купли-продажи ценной бумаги через определенный срок в будущем по цене, согласованной сторонами сделки в момент ее заключени€. ¬ отличие от форвардного контракта фьючерсный контракт заключаетс€ только в ходе биржевой торговли и €вл€етс€ полностью стандартизированным, т.†е. стороны фьючерсного контракта договариваютс€ лишь о его цене, а все остальные его услови€ остаютс€ неизменными от сделки к сделке. ‘ьючерсные контракты на ценные бумаги заключаютс€ не непосредственно на фондовом рынке, а на его фьючерсном сегменте. ѕоскольку по фьючерсным контрактам в основном выплачиваетс€ разница в ценах, постольку данного рода сделки не имеют пр€мого отношени€ к обращению (перемещению) ценных бумаг.

    ¬. —воп-контракт Ц это внебиржевое соглашение, в котором продавец и покупатель ценной бумаги об€зуютс€ выплачивать друг другу только разницу между ценой бумаги, фиксированной в договоре, и ее рыночной ценой на установленный момент (моменты) расчетов в будущем. ѕоскольку по своп-контрактам, как и по фьючерсным контрактам, выплачиваетс€ только разница в ценах, а никакого перемещени€ ценных бумаг от одних участников рынка к другим не происходит, постольку данного рода сделки тоже не имеют пр€мого отношени€ к действительному обращению (перемещению) ценных бумаг.

    3.† омбинированные, или пролонгационные, договоры называютс€ в практике сделками репо. —делка репорт состоит в продаже ценной бумаги на услови€х кассовой сделки и одновременно ее покупке по форвардному контракту через необходимый срок в будущем. —делка депорт состоит в покупке ценной бумаги на услови€х кассовой сделки и одновременно ее продаже по форвардному контракту через определенный срок в будущем.


    54.† Ћ»–»Ќ√

     лиринг. «аключенна€ сделка провер€етс€ на ее соответствие приказу клиента.

    —верка всех параметров заключенных сделок между профессиональными торговцами производитс€ с помощью систем клиринга, в которые поступают все сведени€ о заключенных на данном рынке сделках. ѕосле урегулировани€ сторонами всех расхождений по заключенным сделкам сведени€ о них поступают на следующий этап клиринга дл€ проведени€ необходимых расчетных операций.

    ћеждународные стандарты рекомендуют всем национальным фондовым рынкам строить свою работу так, чтобы сверка, в какой бы форме она ни осуществл€лась, завершалась не позднее дн€ Ђ“ + 1ї.

    ќсновной этап клиринга Ц это определение взаимных об€зательств участников фондовой торговли.  лиринг не включает непосредственно переводы денежных средств и передачу ценных бумаг, а лишь предшествует им.

    ѕосле сверки осуществл€ютс€ следующие основные процедуры:

    Х†проверка документов на их подлинность и правильность оформлени€;

    Х†вычислени€ по уплачиваемым денежным суммам и количествам ценных бумаг, которые должны быть поставлены.  роме того, заключение сделки может потребовать уплаты налогов государству, биржевых и прочих сборов;

    Х†проведение взаимозачета встречных противоположных требований, которые возникли по разным сделкам между разными торговцами в течение данного торгового дн€;

    Х†подготовка необходимых бухгалтерских документов, которые направл€ютс€ на исполнение в денежную расчетную систему и систему, обеспечивающую поставку ценных бумаг. »сполнение этих расчетных документов и будет завершением (исполнением) всей совокупности сделок по каждому участнику рынка.

    ¬заимозачет встречных требований имеет целью снижение количества платежей и поставок ценных бумаг по сделкам, заключаемым членами той или иной биржи. ќборот фондовых бирж может составл€ть дес€тки тыс€ч сделок в день, в результате которых миллионы ценных бумаг продаютс€ и покупаютс€. »сполнение каждой сделки привело бы к такому росту документооборота и временных затрат, что это сделало бы невозможным самую торговлю ценными бумагами.

    ¬заимозачет позвол€ет снизить общие затраты участников рынка, св€занные с рыночным процессом заключени€ и осуществлени€ сделок с ценными бумагами, по сравнению с комиссионными расходами на раздельное осуществление платежей и поставок по каждой конкретной сделке.

     лиринг завершаетс€ подготовкой соответствующей бухгалтерской и расчетной документации, на основе которой должны будут осуществл€тьс€ переводы денег по расчетным счетам и переводы ценных бумаг по счетам депо участников рынка.


    55.†–ј—„≈“џ, »Ћ» ѕќ—“ј¬ ј, »Ћ» »—ѕќЋЌ≈Ќ»≈ —ƒ≈Ћ »

    ѕон€тие Ђпоставкаї означает, что в результате сделки об€зательно имеет место перемещение ценных бумаг или прав собственности на них от продавца к покупателю (в обмен на деньги). ѕон€тие Ђрасчетыї означает и поставку, и возможность урегулировани€ всех об€зательств по сделке путем выплаты разниц в ценах без процесса поставки ценных бумаг. ѕон€тие Ђисполнениеї означает, что стороны договора выполн€ют свои об€зательства по сделке, но не говорит о том, к чему свод€тс€ эти об€зательства,†Ц к поставке и уплате денег или только к выплате разницы в ценах.

    ѕоставка ценных бумаг может осуществл€тьс€ двум€ способами: 1) на фиксированный день от даты заключени€ сделки, или по правилу дн€ Ђ“ї; 2) поставкой против платежа.

    ѕравило фиксированного дн€. ѕо правилу фиксированного дн€ поставка по сделке, заключенной в день Ђ“ї, должна состо€тьс€, например, в день Ђ“ + 5ї. ¬ небиржевой сделке день поставки устанавливаетс€ в самом договоре купли-продажи ценной бумаги или в брокерском договоре. Ќа биржевом фондовом рынке день поставки €вл€етс€ стандартным, т.†е. единым дл€ всех сделок, заключаемых на бирже.

    Ёлектронна€ техника и электронна€ форма существовани€ самих ценных бумаг позвол€ют сократить прохождение всех этапов сделки до кратчайших сроков. Ќа современных электронных биржах весь рыночный процесс по сделке достигает одного дн€, а заключение сделки и ее исполнение осуществл€ютс€ в один и тот же день.

    ѕоставка против платежа. Ёто способ поставки по сделке, в соответствии с которым синхронизируютс€ два параллельных процесса, составл€ющих этап исполнени€,†Ц денежный платеж от покупател€ к продавцу и передача ценных бумаг от продавца к покупателю. —ама по себе поставка ценных бумаг в зависимости от того, в какой форме существует ценна€ бумага и как она учитываетс€, производитс€ либо: путем уничтожени€ сертификата ценных бумаг имеющегос€ у продавца, и выписывани€ (выдачи) нового сертификата на них покупателю; Х†путем перевода этих ценных бумаг по счетам депо (в депозитарии) или лицевым счетам (у регистратора) со счета продавца на счет покупател€.

    ќбычно поставка ценных бумаг по сделкам, совершаемым профессиональными торговыми посредниками на фондовом рынке, исполн€етс€ только путем перевода ценных бумаг по счетам депо в расчетных депозитари€х, в какой бы форме ни существовали акции или облигации (кроме случа€ облигаций на предъ€вител€).

    —овременна€ фондова€ биржа (публична€ или электронна€) действует в теснейшем сотрудничестве и неразрывном единстве с депозитарием и клиринговой организацией.

     онтроль позиции Ц это заключительный этап рыночного процесса. ѕосле исполнени€ поручений на перевод ценных бумаг и денежных средств участники торговли получают отчетные документы в установленной форме Ц выписки со счетов депо о произведенных переводах и выписки с расчетных счетов. Ёти документы провер€ютс€ на их соответствие поставленным цел€м, и если последние достигнуты, то рыночный процесс считаетс€ завершенным.


    56.†–јЌ∆»–ќ¬јЌ»≈ ј ÷»… » ќЅЋ»√ј÷»… Ќј –џЌ ≈. Ћ»—“»Ќ√ ј ÷»…

    –анжирование ценных бумаг Ц это существующий на рынке процесс упор€дочивани€ ценных бумаг по тем или иным их рыночным характеристикам, прежде всего по уровню их рискованности и доходности.

    Ќа современном рынке существуют два способа ранжировани€ ценных бумаг в зависимости от того, какой профессиональный участник рынка осуществл€ет это ранжирование:

    Х†листинг ценных бумаг, или отбор ценных бумаг, осуществл€емый организаторами торговли, прежде всего фондовыми биржами. Ћистинг ценных бумаг предназначен в основном дл€ акций;

    Х†рейтинг ценных бумаг, или ранжирование ценных бумаг по их инвестиционным качествам, производимый рейтинговыми компани€ми (агентствами). –ейтинг ценных бумаг предназначен прежде всего дл€ облигаций.

    ¬ соответствии с ‘« Ђќ рынке ценных бумагї листинг Ц это включение ценных бумаг в котировальный список.

     отировальный список Ц это список ценных бумаг, допущенных дл€ торговли профессиональным организатором рынка.

    Ћистинг акций и листинг облигаций. Ћистингу подвергаютс€ любые ценные бумаги, которые обращаютс€ на фондовой бирже. ¬ этом смысле нет различи€ между листингом акций и листингом облигаций. ќднако по своей сути листинг нацелен именно на акции, а не на облигации. Ёто св€зано с тем, что:

    Х†основным видом ценных бумаг, которые обращаютс€ на фондовых биржах, €вл€ютс€ акции, а не облигации. ѕо имеющимс€ статистическим данным биржевой оборот облигаций составл€ет обычно не более 10†% их общего оборота. ќблигаци€ по сути есть предмет внебиржевого рынка, так как ее купл€-продажа часто требует гораздо большего времени, чем купл€-продажа акции, с точки зрени€ согласовани€ позиций сторон сделки. ¬ случае купли-продажи акции вопрос обычно упираетс€ в уровень текущей рыночной цены, а при покупке (продаже) облигации имеют значение размер накопленного купонного дохода, наличие или отсутствие оферты (права на досрочное погашение у продавца или покупател€) и др.; Х†облигаци€ в гораздо меньшей степени €вл€етс€ предметом спекул€тивной торговли по сравнению с акцией в силу особенностей ее рыночного ценообразовани€. –ыночна€ цена акции зависит сразу от двух переменных величин: дивиденда и рыночной процентной ставки, а рыночна€ цена облигации основываетс€ обычно на одной переменной величине Ц рыночной процентной ставке. “аким образом, хот€ юридически листинг относитс€ и к акци€м, и к облигаци€м, но в экономическом плане процедура листинга как разновидности рыночного ранжировани€ ценных бумаг есть неотъемлема€ составна€ часть вторичного рынка именно акций, а не облигаций. –ынок облигаций вполне может существовать и без их листинга, а вот рынок акций без листинга существовать не может. ≈го нельз€ заменить процедурой рейтинга, котора€ характерна именно дл€ облигаций и, наоборот, малоприменима дл€ рыночного ранжировани€ акций.


    57.†–јЌ∆»–ќ¬јЌ»≈ ƒ–”√»’ ¬»ƒќ¬ ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√. ќ–√јЌ»«ј÷»я Ћ»—“»Ќ√ј

    ≈сли ранжирование акций и облигаций на рынке закреплено отработанными процедурами листинга и рейтинга, то дл€ всех остальных видов ценных бумаг никаких специальных (специализированных) процедур ранжировани€ нет, поскольку все они в большинстве своем не €вл€ютс€ такими же массовыми и обращающимис€ ценными бумагами, как акции и облигации.

    Ќадежность остальных видов ценных бумаг в случае их купли-продажи провер€етс€ уже самими заинтересованными сторонами самыми разнообразными способами, среди которых важнейшим €вл€етс€ наличие у эмитента бумаги соответствующего кредитного рейтинга. ≈сли говорить о вексел€х, то здесь, кроме того, важным показателем их надежности обычно считаетс€ наличие у вексел€ многочисленных индоссаментов (передаточных надписей), которые свидетельствуют о том, что многие участники рынка довер€ют об€зательствам векселедател€.

    ќрганизаци€ листинга. ¬ключение ценных бумаг в котировальный список есть цела€ процедура, котора€ определ€етс€ правилами, устанавливаемыми каждым организатором торговли на рынке ценных бумаг, обычно соответствующей фондовой биржей.

     ажда€ фондова€ биржа или внебиржева€ система организованной торговли осуществл€ет свой листинг ценных бумаг, которые она допускает к обращению.

    –езультатом листинга ценной бумаги €вл€етс€:

    Х†допуск ценных бумаг соответствующей компании на фондовую биржу или на другой организованный рынок ценных бумаг;

    Х†получение акци€ми и/или облигаци€ми компании публичной котировки, т.†е. официально регистрируемого биржей (или внебиржевым организатором рынка) курса (цены) этой ценной бумаги.

    Ћистинг ценных бумаг компании дает ей следующие важные преимущества на рынке:

    Х†увеличение довери€ со стороны участников рынка;

    Х†общественную известность, а то и определенную попул€рность;

    Х†получение доступа к сравнительно дешевым и потенциально неограниченным источникам финансировани€;

    Х†способствует росту капитализации компании, т.†е. росту цен на ее акции;

    Х†повышает оборачиваемость (ликвидность) ее ценных бумаг;

    Х†позвол€ет получить те или иные налоговые льготы в соответствии с имеющимс€ в стране налоговым законодательством.

     оммерческа€ организаци€, претендующа€ на получение листинга на фондовой бирже, об€зана удовлетвор€ть предъ€вл€емым к ней и ее ценным бумагам определенным требовани€м.   ним относ€тс€:

    Х†наличие истории существовани€ компании;

    Х†известность в стране и в мире;

    Х†место, занимаемое в соответствующей сфере экономики;

    Х†минимальные размеры активов и чистой прибыли за несколько лет;

    Х†размеры акций, наход€щихс€ в свободном обращении;

    Х†численность акционеров и др.


    58.†–≈…“»Ќ√ќ¬џ≈ ќ–√јЌ»«ј÷»»

    –ейтинговые организации по€вились в начале XX†в. на американском фондовом рынке. ¬последствии они возникли в других развитых странах и от рейтинга лишь ценных бумаг трансформировались в кредитный рейтинг вообще.

    Ќаиболее известными мировыми рейтинговыми агентствами €вл€ютс€: Standart & PoorХ s Corporation (S & –), MoodyХ s Investors Service (MoodyХ s).

    –ейтингова€ оценка, даваема€ ими, как правило, очень близка. —огласно рейтингу все долговые ценные бумаги подраздел€ютс€ на две группы:

    Х†облигации инвестиционного уровн€ качества. ¬ эту группу включаютс€ облигации, по которым имеетс€ возможность погасить заем, а возможность выплаты процентного дохода оцениваетс€ от высшей надежности до возможности невыплаты в установленные сроки. —юда включаютс€ облигации с рейтингом: јјј (јаа), јј (ја), ј, ¬¬¬ (¬вв);

    Х†спекул€тивные бумаги. ¬ данную группу включаютс€ ценные бумаги, имеющие разное качество с точки зрени€ возврата самого долга одновременно с выплатой процентного дохода.   спекул€тивным ценным бумагам (их еще называют высокорисковыми или Ђмусорнымиї облигаци€ми) относ€тс€ облигации с рейтингом: ¬¬ (¬в), ¬, ——— (—сс), —— (—с), —, ƒ.

     онкретные методики рейтинговых оценок различаютс€ по рейтинговым агентствам и €вл€ютс€ их коммерческой тайной.

    –ейтинги ценных бумаг и эмитентов посто€нно уточн€ютс€ и пересматриваютс€ в св€зи с изменени€ми в их экономическом положении и рыночной ситуации.

    –ейтинговые организации представл€ют собой коммерческие организации, которые работают на прибыльной основе за счет продажи своих услуг участникам рынка. Ёмитент, желающий выйти со своими ценными бумагами на фондовый рынок, должен получить свой рейтинг. ƒл€ этого он обращаетс€ в рейтинговое агентство, оплачивает его услуги и предоставл€ет ему всю необходимую информацию дл€ проведени€ рейтинга.

    ¬ общем случае рейтинг Ц это об€зательность дл€ эмитента, но не об€занность рейтинговой организации. ќднако в последние годы ведущие рейтинговые агентства в р€де случаев самосто€тельно провод€т оценку кредитоспособности тех или иных компаний и государств.

    –ейтинговые организации существуют в большинстве стран с развитым фондовым рынком. Ќациональные рейтинговые агентства имеют определенные преимущества перед международными компани€ми такого рода, поскольку могут более точно учитывать в рейтинговой оценке национальные особенности рынка.


    59.†ќ–√јЌ»«ј÷»я ѕ–ќ÷≈——ј “ќ–√ќ¬Ћ» ÷≈ЌЌџћ» Ѕ”ћј√јћ»

    ‘ормы организации процесса торговли ценными бумагами.

    1.†Ѕиржева€ торговл€ ценными бумагами Ц это торговл€ ценными бумагами, котора€ организуетс€ профессиональным участником рынка ценных бумаг, называемым фондовой биржей (или просто биржей). Ёто централизованна€ торговл€ ценными бумагами, характеризующа€с€ объединением ее участников в одном месте, в одно врем€ и торгующих по единым правилам.

    2.†¬небиржева€ торговл€ ценными бумагами Ц это торговл€ ценными бумагами между участниками рынка, осуществл€ема€ в отсутствие единого организатора рынка. Ёто децентрализованна€ форма торговли ценными бумагами. ¬небиржева€ торговл€ еще называетс€ Ђуличнымї рынком, торговлей Ђс прилавкаї.

    ¬заимозависимость форм организации торговли. »сторически торговл€ ценными бумагами развивалась в направлении от неорганизованных к организованным формам. — течением времени вырабатывались общеупотребимые правила торговли ценными бумагами и по€вились участники рынка, которые специализировались на торговле имеющимис€ в данное врем€ ценными бумагами. Ёти профессиональные участники постепенно пришли к пониманию того, что их коммерческие дела пойдут лучше, если они объедин€тс€ в некие торговые сообщества, которые получили название биржа.

    ќднако любой организованный в форме биржи рынок не в состо€нии охватить всю торговлю ценными бумагами по самым разным причинам, например:

    Х†наличие физических ограничений, свойственных любому обособленному рынку:

    Х†функциональна€ ограниченность.

    Х†экономическа€ ограниченность (целесообразность).

    Ќа практике всегда имеютс€ обсто€тельства, вследствие которых рынок ценных бумаг представл€ет собой сосуществование его биржевого и внебиржевого сегментов (частей, рынков).

    ќднако современный внебиржевой рынок ценных бумаг не €вл€етс€ антиподом биржевого рынка в смысле их противопоставлени€ как стихийного (неорганизованного) и организованного рынков. ќрганизованность внебиржевого рынка обеспечиваетс€, с одной стороны, необходимостью соблюдени€ всеми участниками рынка ценных бумаг имеющегос€ в данной стране законодательства, которое в своей основе вообще не делит рынок ценных бумаг на указанные части, а только особо выдел€ет его биржевой сегмент. — другой стороны, поскольку речь идет о едином рынке, постольку и внебиржевые участники рынка в основном придерживаютс€ общерыночных правил хоз€йственного оборота на данном рынке.

    –азвитие компьютеризированных форм торговли ценными бумагами ведет к стиранию различий между биржевым и внебиржевым рынками, превращает рынок ценных бумаг в единый организованный рынок, в котором снимаютс€ как границы биржевого рынка, так и децентрализованный характер внебиржевого рынка.


    60.† ќ“»–ќ¬ ј ÷≈ЌЌџ’ Ѕ”ћј√

     отировка ценной бумаги Ц это доступна€ дл€ всех участников рынка информаци€ о рыночной цене ценной бумаги. Ќа современном рынке цена акции задаетс€ в абсолютном выражении в национальной валюте, например, в рубл€х и копейках за одну акцию. ÷ена облигации выражаетс€ в относительной величине, обычно в процентах от ее номинала.

    —ледует различать следующие виды котировки:

    1)†преддоговорна€ котировка Ц это существование рыночной цены ценной бумаги в качестве цен предложени€ на покупку и продажу: Х цена покупател€, или цена предложени€ на покупку, или текуща€ котировка по запросу, или бид (bid) Ц это цена, которую предлагает маркет-мейкер в качестве покупател€; Х цена продавца, или цена предложени€ на продажу, или текуща€ котировка по предложению, или аск (ask), офер (offer)†Ц это цена, которую предлагает маркет-мейкер в качестве продавца; по этой цене клиент может купить ценную бумагу (но может предложить и меньшую цену). –азница между ценами продавца и покупател€ называетс€ спрэдом;

    2)†последоговорна€ котировка, или курс, ценной бумаги Ц это рыночна€ цена ценной бумаги в соответствии с заключенной по ней сделкой.

    ѕреддоговорна€ котировка ценной бумаги имеет своей целью создание условий дл€ достижени€ договоренности между продавцом и покупателем ценной бумаги по поводу установлени€ ее рыночной цены. „ем меньше спрэд, тем быстрее при прочих равных услови€х продавец и покупатель могут прийти к соглашению об уровне рыночной цены.

    ѕрактика рынка выработала три метода статистической фиксации курса ценной бумаги:

    1.†”средненный метод представл€ет собой тот или иной способ определени€ средней рыночной цены всех заключенных по данной ценной бумаге сделок за установленный промежуток времени (обычно за рабочий день). —редн€€ цена может рассчитыватьс€ по формуле простой или взвешенной средней арифметической. Ётот метод примен€етс€ обычно лишь дл€ соответствующих научных или аналитических целей. ƒл€ непосредственных участников рынка он может представл€ть интерес лишь в качестве одного из способов расчета цены в техническом анализе, или когда на рынке заключаетс€ очень мало сделок, и тогда средн€€ рыночна€ цена может представл€ть собой полезную информацию.

    2.†ѕредельный метод состоит в том, что биржа из всего огромного множества рыночных цен по данной ценной бумаге выдел€ет лишь предельные дл€ нее рыночные цены за торговый день: Х цену на момент открыти€ рынка, или цену открыти€; Х†цену на момент закрыти€ рынка, или цену закрыти€; Х†минимальную цену за день; максимальную цену за день.

    ”казанные четыре вида рыночной цены по каждой торгуемой ценной бумаге используютс€ всеми участниками рынка в качестве основы дл€ индивидуального анализа и прин€ти€ последующих решений на рынке ценных бумаг. Ёти цены лежат в основе всех расчетов, которые производ€тс€ в рамках фундаментального и технического анализов, о которых будет сказано в дальнейшем.

    3.†»ндексный метод Ц это метод, имеющий целью расчет того или иного фондового индекса на основе рыночных цен ценных бумаг.


    61.†ќ—Ќќ¬Ќџ≈ –ќ——»…— »≈ ‘ќЌƒќ¬џ≈ »Ќƒ≈ —џ

    Ќа российском фондовом рынке наиболее цитируемыми €вл€ютс€ два фондовых индекса:

    1) индекс –“— (индекс фондовой биржи Ђ–оссийска€ торгова€ системаї). –ассчитываетс€ по методу средней арифметической взвешенной:

    J = 100 J0? ÷i  i / ? ÷i0  i0,

    где J Ц значение индекса дл€ данного (отчетного) момента времени; J0 Ц значение индекса дл€ начального момента времени; ÷ Ц цена 1-й акции, вход€щей в состав ценных бумаг, составл€ющих индекс, на данный момент времени; ÷0 Ц цена i-й акции на базовую дату;  i Ц количество i-й акции, наход€щеес€ в обращении на данный момент времени;  i0 Ц количество i-й акции, находившеес€ в обращении на базовую дату (замена компаний и сплит (деление акций) учитываютс€ особым образом);

    2) сводный фондовый индекс (—‘») ћћ¬Ѕ (фондовый индекс ћосковской межбанковской валютной биржи) также рассчитываетс€ по методу средней арифметической взвешенной.

    ‘ондовые индексы используютс€ дл€ получени€ общей картины состо€ни€ фондового рынка, прежде всего рынка акций и облигаций, поскольку по своей сути они выполн€ют две функции:

    1) агрегируют рыночные цены сразу многих ценных бумаг путем использовани€ тех или иных методов усреднени€ совокупности цен;

    2) показывают общую динамику или направленность изменени€ рыночных цен вообще безотносительно к цене отдельной ценной бумаги.

     онкретно фондовые индексы широко используютс€ его участниками дл€ самых разных целей, в частности:

    Х†дл€ экономического анализа и прогнозировани€ цен акций;

    Х†могут служить экономическими индикаторами конъюнктуры экономики страны в целом;

    Х†в качестве инструментов управлени€ инвестиционными портфел€ми ценных бумаг;

    Х†€вл€ютс€ предметом дл€ заключени€ сделок с производными инструментами (фьючерсами, опционами, свопами).

    ‘ондовые индексы широко примен€ютс€ в качестве основы дл€ торговли производными финансовыми инструментами, базирующимис€ на этих индексах. Ќапример, на фондовых индексах основываютс€ фьючерсные контракты на фондовые индексы (индексные фьючерсы), опционные контракты на фондовые индексы (биржевые опционы на индексы), опционы на индексные фьючерсы. ѕроизводные финансовые инструменты, основанные на фондовых индексах, используютс€ в спекул€тивных цел€х, дл€ хеджировани€ портфельных рисков, а также дл€ проведени€ арбитражной торговли между рынками индексных производных инструментов и рынками ценных бумаг, вход€щих в состав соответствующего фондового индекса.


    62.†»Ќ¬≈—“»÷»ќЌЌџ≈ ќѕ≈–ј÷»» — ÷≈ЌЌџћ» Ѕ”ћј√јћ»

    »нвестиционна€ операци€ на рынке ценных бумаг Ц это обмен капитала в форме денег на капитал в форме ценной бумаги; по своей внешней форме Ц это чаще всего покупка ценной бумаги, но покупка ее в качестве капитала. »нвестиционна€ операци€ с ценной бумагой называетс€ также инвестированием в ценную бумагу.

    ѕокупка ценной бумаги в качестве капитала есть именно инвестиционна€ операци€, а не просто покупка, поскольку она имеет своей целью получение инвестиционного дохода от нее в течение срока владени€ ценной бумагой.

    »нвестиционной доход по ценной бумаге Ц это люба€ рыночна€ форма дохода, св€занна€ с владением ценной бумагой. ѕоэтому можно еще сказать, что инвестиционна€ операци€ (в своем самом распространенном виде)†Ц это покупка ценной бумаги в цел€х владени€ ею. ¬ладение ценной бумагой есть втора€ часть инвестиционной операции, котора€ начинаетс€ вслед за ее покупкой. »нвестиционна€ операци€ прекращаетс€, когда ценна€ бумага отчуждаетс€ от своего владельца.

    »нвестирование в ценную бумагу может преследовать самые разнообразные цели, свойственные капиталу, в частности:

    Х†получение процентного или дивидендного дохода на вложенный капитал;

    Х†рост стоимости вложенного капитала;

    Х†участие в управлении акционерным обществом;

    Х†диверсификаци€ (распределение по разным активам) капитала инвестора в цел€х снижени€ рыночных рисков;

    Х†снижение налогового бремени (перевод капитала из более налогооблагаемых инвестиций в менее налогооблагаемые) и др.

    ћодель инвестиционной операции состоит из трех основных этапов:



    63.†—ѕ≈ ”Ћя“»¬Ќџ≈ ќѕ≈–ј÷»» — ÷≈ЌЌџћ» Ѕ”ћј√јћ»

    —пекул€тивна€ операци€ с ценной бумагой Ц это операци€, состо€ща€ из чередующихс€ во времени актов покупки и продажи ценной бумаги одним и тем же участником рынка. ¬ отличие от инвестировани€, спекул€ци€ есть способ получени€ дохода от ценной бумаги, св€занный с ее окончательным отчуждением при продаже, а не с владением ею.

    ќбычное определение спекул€тивной операции на рынке ценных бумаг, или просто спекул€ции, состоит в том, что это операци€, имеюща€ своей целью получение дохода в форме положительной разницы в рыночных ценах, а точнее, положительной разницы между ценой продажи и ценой покупки ценной бумаги. ѕо своей внешней форме спекул€тивна€ операци€ есть покупка ценной бумаги с последующей ее продажей или, наоборот, продажа ценной бумаги с последующим ее обратным выкупом, которые принос€т спекул€тивный доход только тогда, когда цена продажи превышает цену покупки.

    —пекул€тивна€ операци€ с ценной бумагой ничем не отличаетс€ от спекул€ции с любым другим рыночным товаром. —пекул€ци€ ценными бумагами выросла из спекул€ции обычными товарами, котора€ имела и имеет место на товарном рынке, так как цена всегда отклон€етс€ в ту или иную сторону от своей стоимостной основы под вли€нием колебаний спроса и предложени€, что собственно и €вл€етс€ источником спекул€тивного дохода на товарном рынке.

    ’от€ спекул€тивна€ операци€ и включает в качестве об€зательных элементов как покупку, так и продажу ценной бумаги, ее нельз€ определить, например, как разновидность инвестиционной операции (или наоборот), поскольку суть инвестиционной операции состоит не в покупке и последующей продаже ценной бумаги, а во владении ею в качестве источника капитала дл€ ее владельца. —пекул€тивна€ операци€ по своему механизму тоже всегда содержит разрыв во времени между покупкой и продажей, но владение ценной бумагой здесь выступает как технический момент операции, а не как ее сущность.

    Ѕазова€ модель спекул€тивной операции имеет следующий вид.



    64.†»Ќ¬≈—“»–ќ¬јЌ»≈ » —ѕ≈ ”Ћя÷»я. ¬»ƒџ »Ќ¬≈—“ќ–ќ¬ » —ѕ≈ ”ЋяЌ“ќ¬

    ¬ отличие от инвестиционной в спекул€тивной операции покупка ценной бумаги представл€ет собой обмен ценной бумаги как товара на деньги, а не обмен капитала в одной форме на капитал в другой форме.

    » инвестор, и спекул€нт затрачивают свои деньги на покупку ценной бумаги как капитал, но в случае инвестировани€ капиталом €вл€етс€ и ценна€ бумага, а в случае спекул€ции ценна€ бумага остаетс€ обычным товаром, не превращаетс€ в капитал. ѕоэтому в экономическом плане спекул€ци€ есть обмен денежного капитала на ценную бумагу как на товар, в то врем€ как инвестирование есть обмен денежного капитала на ценную бумагу как на капитал.

    —ама по себе покупка ценной бумаги в качестве товара совершенно бессмысленна, поскольку ценна€ бумага есть фиктивный товар, который не может быть использован ни в качестве предмета потреблени€, ни в качестве средства производства. ¬ этом, т.†е. в†бесполезной сущности ценной бумаги как товара, и коренитс€ характерна€ черта спекул€ции Ц краткосрочность операции. ѕерепродажа ценной бумаги инвестором внешне выгл€дит как обычна€ спекул€тивна€ операци€. Ќо разница в ценах от долгосрочного владени€ ценной бумагой объективно отражает прирост капитала за соответствующий временной период, а не случайное увеличение или уменьшение рыночной цены ценной бумаги под вли€нием каких-то рыночных или внерыночных событий.

    ¬ отличие от спекул€нта инвестор покупает ценную бумагу сразу как капитал, т.†е. как стоимость, увеличивающуюс€ с течением времени, а не как товар, цена которого просто подвержена колебани€м.

    ѕрактическа€ неразделимость спекул€ции и инвестировани€ кроетс€ в том, что любой участник рынка стремитс€ по возможности получить сразу все виды доходов по ценной бумаге: и инвестиционные, и спекул€тивные. ƒл€ него совершенно безразличны вид, характер и сроки получени€ дохода, потому что значение имеет лишь доход сам по себе.

    »нвесторов прин€то классифицировать: 1) по юридическому статусу: Х физические лица; Х†корпоративные инвесторы (за счет собственных свободных денежных средств); Х†коллективные инвесторы (за счет привлеченных денежных средств от физических и юридических лиц); Х†государство; 2) по цели: Х стратегические инвесторы, стрем€щиес€ получить контроль над управлением акционерными обществами; портфельные инвесторы, имеющие своей целью получение доходов от своих инвестиций.

    —пекул€нтов обычно подраздел€ют: 1) в зависимости от сроков спекул€тивных операций: Х внутридневные спекул€нты (Ђскалперыї); Х†однодневные спекул€нты; Х†позиционные (Ђдолгосрочныеї) спекул€нты; 2) в зависимости от уровн€ риска, на который идет спекул€нт: Х трейдер Ц при проведении операции рассчитывает ее риск и устанавливает дл€ себ€ его допустимые пределы; Х†игрок Ц согласен на любой, даже неограниченный, риск.


    65.†ѕќЌя“»≈ » ¬»ƒџ ћј–∆»

    ѕон€тие Ђмаржиї в маржинальной торговле на рынке ценных бумаг следующее: маржа Ц это собственные денежные средства клиента (его денежный капитал), участвующие в маржинальной сделке.

    ћаржа клиента по отношению к брокеру представл€ет собой гарантийный денежный депозит, который клиент передает брокеру в обеспечение своих текущих и возможных будущих об€зательств по маржинальной сделке.

    ¬иды марж.

    1.†Ќачальна€, или первоначальна€, маржа Ц это величина собственного денежного капитала, необходима€ дл€ осуществлени€ маржинальной сделки в соответствии с действующим законодательством. ѕервоначальна€ маржа рассчитываетс€ по формуле

    ћн = — / ÷о х 100†%,

    где ћн Ц начальна€ маржа, %; — Ц собственные денежные средства клиента, вложенные в сделку; ÷о Ц обща€ стоимость маржинальной сделки в момент ее заключени€.

    2.†‘актическа€ маржа Ц это дол€ собственного денежного капитала клиента в стоимости маржинальной сделки на текущую дату. ќна ежедневно рассчитываетс€ раздельно дл€ каждого вида маржинальных сделок, но ее обща€ суть такова:

    ћф = —ф / ÷фх 100†%,

    где ћф Ц фактическа€ маржа, % на текущую дату; —ф Ц собственные денежные средства клиента в капитале сделки на текущую дату; ÷ф Ц обща€ стоимость маржинальной сделки на текущую дату.

    ≈сли уровень фактической маржи превышает уровень начальной маржи, то это означает, что клиент (спекул€нт) располагает избыточной маржей, которую он может использовать либо дл€ совершени€ новых (дополнительных) маржинальных сделок, либо дл€ уменьшени€ размера кредита брокера.

    3.†ћинимальна€ маржа Ц это предельно допустимый уровень собственного денежного капитала (собственных средств) в стоимости маржинальной сделки.

    ≈сли ценова€ ситуаци€ на рынке сложилась таким образом, что дол€ собственных денежных средств клиента уменьшилась до уровн€ минимальной маржи (или даже ниже), то брокер вправе потребовать от клиента восполнить недостаток своего гарантийного депозита. ¬ противном случае брокер имеет право самосто€тельно продать часть ценных бумаг клиента (при короткой покупке) или выкупить необходимое количество ценных бумаг за счет имеющихс€ на маржинальном счете денежных средств клиента (при короткой продаже).

    4.†¬ариационна€ маржа, или маржа поддержки, Ц это сумма денежных средств, которую клиент должен довнести на маржинальный счет, чтобы выполнить требование брокера по восстановлению своего гарантийного депозита (уровн€ маржи). ¬ариационна€ маржа определ€етс€ в виде разницы между требуемым брокером уровнем маржи и его фактическим уровнем, вытекающим из фактической ситуации на рынке (из фактического уровн€ рыночной цены).


    66.† ќ–ќ“ јя ѕќ ”ѕ ј.  ќ–ќ“ јя ѕ–ќƒј∆ј

     оротка€ покупка Ц это покупка ценной бумаги с использованием кредита брокера. ƒанна€ сделка есть перва€ часть спекул€тивной операции, котора€ совершаетс€ в расчете на дальнейший рост рыночных цен и через некоторое врем€ завершаетс€ продажей ранее купленных ценных бумаг.

    ѕри короткой покупке денежные средства клиента и брокера объедин€ютс€ в заданной пропорции и используютс€ в качестве единой суммы денег дл€ приобретени€ нужного количества ценных бумаг.  упленные бумаги до их продажи учитываютс€ (хран€тс€) на маржинальном счете брокера, который посто€нно отслеживает долю денежных средств клиента в их рыночной стоимости, т.†е. рассчитывает уровень фактической маржи.

     оротка€ продажа Ц это продажа ценных бумаг вз€тых в долг у брокера. ƒанна€ сделка есть перва€ часть спекул€тивной операции, котора€ совершаетс€ в расчете на дальнейшее снижение рыночной цены проданных ценных бумаг и через некоторое врем€ завершаетс€ их покупкой (Ђвыкупомї).

     оротка€ покупка всегда совершаетс€ за счет денежных средств и клиента, и денежной ссуды брокера, т.†е. по существующим правилам покупка ценных бумаг дл€ клиента просто невозможна исключительно за счет ссуды брокера. ¬ отличие от короткой покупки, коротка€ продажа не €вл€етс€ одновременной продажей ценных бумаг и клиента, и брокера, так как у клиента (спекул€нта) этих бумаг дл€ данной вида сделки не может быть по определению.  онечно, клиент в спекул€тивных цел€х может одновременно продать имеющиес€ у него ценные бумаги и дополнительно те же самые бумаги, но вз€тые в долг у брокера. ќднако в этом случае имеют место не одна и та же спекул€тивна€ операци€ на Ђмедвежьемї рынке, а две разные операции: перва€ Ц операци€ самого клиента, а втора€ Ц маржинальна€ операци€, т.†е. операци€, совершаема€ за счет совместного денежного капитала клиента и заемного капитала, полученного от брокера.

    ѕри короткой продаже клиент должен внести на маржинальный счет денежную сумму в размере первоначальной маржи и поддерживать ее на уровне не ниже минимально установленного.


    67.†ќѕ≈–ј÷»» –≈ѕќ

    ƒоговор (сделка) репо Ц это договор (совокупность договоров), соедин€ющий в себе продажу (покупку) ценной бумаги в текущий момент времени и покупку (продажу) этой же ценной бумаги в установленный срок в будущем по ценам, зафиксированным при заключении договора.

    —делка репо, оформленна€ в виде единого договора, представл€ет собой разновидность своп-контракта, т.†е. договора, в котором дл€ каждой его стороны покупка соединена с продажей. ќтличие договора репо от своп-контракта как производного инструмента состоит в следующем: 1) в сделке репо цены покупки и продажи ценной бумаги заранее фиксированы, а в своп-контракте по крайней мере одна их двух цен €вл€етс€ неизвестной (плавающей) на момент заключени€ своп-контракта; 2) в сделке репо происходит перемещение активов, т.†е. ценные бумаги реально обмениваютс€ на деньги и обратно. ¬ своп-контракте перемещение активов отсутствует, вместо этого на момент расчета осуществл€етс€ выплата разницы между ценами (зафиксированной ценой на момент заключени€ контракта и рыночной ценой на момент расчета) одной стороной контракта другой.

    ќтличие операции репо от маржинальной торговли состоит в следующих основных моментах, которые вытекают из: 1) различного механизма привлечени€ ссудного капитала дл€ проведени€ спекул€тивной операции на рынке ценных бумаг. ѕри маржинальной торговле брокер предоставл€ет клиенту ссуду деньгами или ценными бумагами таким образом, что эта ссуда посто€нно находитс€ под его личным управлением благодар€ механизму маржевого счета (требований по марже). ¬ случае операции репо ссуда полностью переходит в собственность клиента, который самосто€тельно (как говор€т, Ђна свой страх и рискї) распор€жаетс€ полученными по сделке репо деньгами или ценными бумагами; 2) отсутстви€ требовани€ об€зательного участи€ собственного капитала в операции репо на рынке ценных бумаг. ѕри маржинальной торговле спекул€нт просто об€зан в размере маржи финансировать спекул€тивную сделку на рынке ценных бумаг. ¬ случае операции репо спекул€нт может целиком полагатьс€ на вз€тый взаймы капитал (денежный или ценные бумаги) и не об€зан подключать к сделке дополнительно свой собственный капитал. ћаржинальна€ торговл€ просто невозможна без участи€ собственного капитала клиента, а спекул€ци€ на основе договора репо вполне возможна.

    ѕрименение. ќперации репо обычно используютс€ дл€ взаимного кредитовани€ участников рынка, мину€ банковское кредитование.


    68.†ј–Ѕ»“–ј∆Ќџ≈ ќѕ≈–ј÷»»

    јрбитражна€ операци€ на рынке ценных бумаг, или арбитраж, Ц это спекул€тивна€ операци€, основывающа€с€ на временной ситуации множественности рыночных цен на одну и ту же ценную бумагу. ”частник рынка, осуществл€ющий арбитражную операцию, называетс€ арбитражером.

    ÷ель спекул€тивной операции Ц получение дохода в виде разницы в рыночных ценах, котора€ неизвестна на момент начала операции.

    јрбитражные операции относ€тс€ к группе безрисковых, а точнее, малорисковых операций.

    ѕричиной арбитражных операций €вл€етс€ нарушение рыночного принципа единства цены на один и тот же товар. ќбща€ модель арбитражной операции совершенно аналогична спекул€тивной операции: во всех случа€х цена продажи должна быть больше цены покупки. –азличие между ними состоит лишь в основе операции. ¬ спекул€тивной операции основой €вл€етс€ субъективный прогноз участника рынка по поводу возможного изменени€ рыночной цены актива, в арбитражной операции Ц отклонение текущей рыночной цены от ее единообразного уровн€.

    ¬иды арбитражных операций на рынке ценных бумаг: ¬ременной арбитраж Ц это арбитраж, основанный на различи€х рыночной цены во времени; Х ѕространственный арбитраж Ц это арбитраж, основанный на различи€х рыночной цены одного и того же инструмента на разных, или пространственно обособленных, рынках этого же инструмента; Х ћежрыночный арбитраж Ц это арбитраж, основанный на нарушени€х в объективных соотношени€х рыночных цен инструментов, базирующихс€ на одной и той же ценной бумаге.

    ¬ременной арбитраж на фондовом рынке практически не существует, так как на нем отсутствуют общеприн€тые котировки по форвардным контрактам на ценные бумаги, а имеютс€ лишь котировки цен спот Ќа рынке ценных бумаг на разнице в ценах во времени в основном базируютс€ спекул€тивные операции.

    “еоретически в основе временного арбитража лежит принцип единства рыночной цены на один и тот же рыночный актив во времени, если таковой имеет место применительно к этому активу.

    ѕространственный арбитраж становитс€ возможным, если имеет место временное нарушение того правила, что одна и та же ценна€ бумага должна иметь одну и ту же цену независимо от того, где она пространственно обращаетс€. ≈сли цена материального товара обычно различаетс€ в зависимости от рынка его реализации, хот€ бы потому, что товар необходимо доставить в место потреблени€, то цена ценной бумаги не зависит от того, на какой бирже она котируетс€. Ќарушение единства цены ценной бумаги на разных рынках делает возможным и необходимым проведение арбитражных операций, которые вновь привод€т к восстановлению этого единства.

    ћежрыночный арбитраж проистекает из взаимосв€зи цены ценной бумаги с ценами всех производных от нее рыночных инструментов. ≈сли материальный товар не может иметь никакой потребительной стоимости, отличной от его собственной, то ценна€ бумага как фиктивный товар может иметь множество рыночных форм существовани€, так как у нее вообще нет присущей ей материальной формы. Ќапример, акци€ может существовать в форме и американской депозитарной расписки, и фьючерсного контракта на нее, и опционного свидетельства и т.†д.

    Ќаш сайт €вл€етс€ помещением библиотеки. Ќа основании ‘едерального закона –оссийской федерации "ќб авторском и смежных правах"†(в ред. ‘едеральных законов от 19.07.1995 N 110-‘«, от 20.07.2004 N 72-‘«) копирование, сохранение на жестком диске или иной способ сохранени€ произведений размещенных на данной библиотеке категорически запрешен. ¬се материалы представлены исключительно в ознакомительных цел€х.

    –ейтинг@Mail.ru

    Copyright © UniversalInternetLibrary.ru - электронные книги бесплатно